中信建投：看多2014年銀行股 薦3股

“金改”促轉型，“創新”去風險

金融制度改革在持續推進，市場化成為主要的方向，制度環境的變化這一外力在促使銀行業轉型發展，銀行業紛紛向綜合化、網絡化、移動支付化方向轉型，逐步從傳統的金融中介向金融產品的提供商轉型。同時，各種金融創新也在逐步推進，促使銀行業自身承擔的風險有所緩解，比如:平臺貸風險、理財業務風險、同業業務風險、信貸風險等。銀行業去風險是指:銀行自身承擔的信用風險將陸續借助各種創新金融工具、金融手段陸續化解，減輕。

2014年，金融制度改革將更加深入、市場化和國際化的趨勢更加明顯，金融深化程度加強。同時各種金融創新措施和手段都將逐步出現，從試點到擴容，再到常態化，銀行業去風險過程將加快。2014年，銀行業主要關鍵詞是:其一、金融深化；其二、去風險；其三、技術變革；其四、融合和競爭。我們需要沿著銀行業去風險過程來把握銀行股的投資機會。

2014年，存款增速回落，貸款和凈息差、不良率穩定

2014年，銀行業存款增速處於下行頻道中，增速預計在12%-13%；新增人民幣貸款規模預計9.4萬億，同比增長13%，社會融資總額達到17.5萬億，同比增長6%；凈息差保持穩定，預計穩定在2.63%左右；新增不良貸款余額900-1000億元，不良貸款率穩定在0.95%-0.98%。

2014年銀行業資產端的壓力相對較小，而負債端的壓力非常明顯。銀行存款成本提升成為行業主要的挑戰。

2014年，銀行業沒有補充資本金要求，凈利潤增13.5%

2014年，全行業沒有補充資本金要求，優先股和減記型二級資本債主要是為了補充2015年的一級資本和資本，提高2015年資本充足率和一級資本充足率。2014年行業凈利潤增長13.5%， 環比小幅提高，ROE 保持穩定。 2014年，金融制度改革的主要內容 2014年，金融制度改革繼續推進，預計CDs 將在試點后逐步向企業和個人推進，但是存款利率上限尚不會打開。

2014年存款保險制度將正式推出，實行基於風險的差別化的存款保險費率，按照3季度的數據測算，預計存款保險制度推出將對使上市銀行凈利潤下降3%-4%。

2014年，民營銀行將正式落地，其能夠解決金融制度和經濟制度的“不完全耦合性”問題，成為其中的耦合點，由於資本金規模、業務類型、客戶結構，暫不會對上市銀行構成多大沖擊。

2014年，上海自貿區金融制度改革將逐步落實，主要受益跨國公司降低其資金成本，另一方面也將進一步加快資本的自由流入和流出，這將新增國際結算類業務、國際投行業務，自貿區分行相當於上市銀行的新增海外分行，海外分支機構的邊際利潤貢獻增加；同時銀行將積累在資本項目完全開放、利率完全市場化、貿易自由化的背景下經營經驗。

2014年，表外融資規模占比下降，直接融資占比提高，表外監管壓力下降

2014年，IPO開閘，表外融資存在適度轉向間接融資的可能，這一方面減少表外融資規模，另一方面也將有助於減低社會平均的融資成本。畢竟:間接融資的融資成本率低於表外信托類貸款和委派類貸款的融資成本。從而2014年，銀行表外融資的監管壓力相對較小。銀行資產管理計劃和債權直接融資工具推出后，這將力促銀行理財業務將逐步過度為資產管理業務。關於同業業務監管，如果對同業業務中的類貸款業務計提撥備，這將稀釋銀行業績6%左右，對銀行業績負面影響較大，從而我們預計銀監會9號文終將難產。

移動互聯網時代，發展網絡銀行是轉型的一種有效選擇

移動互聯網將深入影響銀行業，發展網絡銀行是銀行應對互聯網金融非常有效的一種舉措，主要的業務類型包括:互聯網借貸、移動支付、理財等，目前上市銀行中，中行2013年10月成立了網絡銀行辦公室、中信銀行(行情,問診)在2012年年末成立網絡銀行部，推動金融業務的網絡化和網絡業務的金融化。

投資建議

基於2014年銀行業去風險過程將加快，我們看多2014年銀行股；考慮到上半年市場流動性相對充裕、以及上半年經濟增速向上，我們看好上半年銀行股的絕對收益和相對收益。13/14年行業凈利潤增長12.5%/13.5%，13/14年PE/PB 分別為:5.04/4.38，0.92/0.82。我們維持行業“增持”評級，重點推薦:中信銀行、浦發銀行(行情,問診)和招商銀行(行情,問診)。