安全至上,重塑價值(201401)

(銀河證券)核心要點:

設定安全至上:中國面臨全面產能過剩危機。2013年建筑業住宅竣工將超過25億平米，未來數年內建筑業將會斷崖式下滑，建筑業的上下游都將遭遇重創；工業園區過剩預示地方平臺危機；工業產能過剩宣告出口導向發展模式的終結。不應該再對傳統產業抱有幻想，指數已死。

利率市場化的利率影響路徑是利率先經歷一個短期上升的陣痛，然后長期下行。中國政府對地方債務的規範將約束一個不計成本融資的主體，這將引致貨幣市場的陣痛，然后出現基礎利率下行，而信用利差擴大的趨勢。

改革無牛市。2014年將是改革整頓的關鍵一年，改革憧憬激起的全面反彈已經過去，整頓將成為主題詞。因此，資產設定應注意安全。

轉型出牛股。創業板的瘋狂是尋找成長股的一種特殊表現形式，尋找成長的過程正是打開“新行業成長空間”的發現之旅。調整之后，真正的龍頭成長股依舊值得買入。金子落地后正是撿的時候，十八屆三中全會指出的改革方向，是尋找新藍籌的重要指南。

國家安全至上。十八大與十八屆三中全會進一步提升了國家安全的戰略地位。其中，十八大報告明確提出“按照國防和軍隊現代化建設“三步走”戰略構想，加緊完成機械化和資訊化建設雙重歷史任務，力爭到2020年基本實現機械化，資訊化建設取得重大進展”。未來國家對國防軍工行業的投入會大大增加。

傳統價值。能夠持續分紅的傳統行業公司才是真正的價值股。在傳統行業中，我們主張版面行業龍頭，分享行業龍頭不斷鞏固市場地位帶來的內涵發展。

成長價值。成長股主要分布在科技、消費和醫藥三個行業。

（1）科技股看景氣度和普及率。

（2）醫藥看市場空間和創新能力。

（3）消費品是品牌的天下。

行業設定:超配必需消費（尤其食品、醫藥）、券商、可選消費（家電、汽車），積極尋找TMT領域的新藍籌，適當設定供給收縮、行業地位穩固的周期股。

主題:國家安全（軍工領域的裝備、通信、電子、計算機）、分紅預期、國企改革（上海、珠海）、環保、智慧穿戴。