【林洸興專欄】大猜謎：4月歐洲與美國利率會議線索…

4月聯準會會議將在4月28凌晨公布結果，目前行情已逐漸進入會議預期效應的影響時期，雖然地方聯儲主席不斷恐嚇將加速升息，但市場充耳不聞。4月升息機率的確接近0%，沒甚麼意外，但市場真正關心的是下次(6月)到底會不會如期升息。這次會議中應該有線索。

市場用來評估聯準會升不升息的最標準參考是30天聯邦利率期貨(Federal funds rate futures)，期貨報價與100的差值就等於利率的預期。4月期貨利率等於0.37%，7月期貨利率等於0.4%。市場目前對於6月升息，也不抱持太大的預期!也就是說，投資人真正在等待的是葉倫對不升息提出更具體的說明。

聯準會一般主要的考量是通膨與就業。美國的就業數據有瑕疵(U6廣義失業率停滯未降)，至於通膨，隨著OPEC凍產失敗，由原物料價格引發通膨的機率大減，由利率價差(Tips spread)計算的通膨也已開始回落，FED的確無升息壓力。

從去年Q4開始，美國以外的地區經濟惡化速度頗快，市場普遍的認知是2015年底美元升息加重了歐洲、日本與眾多新興國家的困境，因此其他國家紛紛以寬鬆做抵抗，其中歐元區與日本更祭出了負利率。負利率的惡果，有可能讓聯準會更加不敢任意動作。

負利率並沒有寬鬆的實效，因為消滅了銀行的利潤來源後，銀行更不願意放款，而且負利率還會造成存款戶不願存錢。從09年開始的每一次寬鬆，再爛的銀行，再大的債務窟窿都能被填平。但Q1的ECB的負利率，既沒造成歐元貶值，也沒讓德意志銀行化險為夷。央行黔驢技窮，是個相當危險的現象。如果美國升息缺實會害到歐洲與日本，那今年一整年都不升息將是合理的作為。

因此我認為葉倫在下周的會議裡，會讓全球投資人更明確的認知到6月不會升息。一旦這預期成真，預計將會看到美元進一步貶值，黃金上漲。

不過行情還有一個變數:4/21 ECB將開會。目前普遍的認知是德拉吉甚麼都不會做，畢竟3月10日才剛降息，但是從3個月歐元Libor走勢來看，利率經過短暫停滯後，很快又回到原本的下降軌道中，這顯示德拉吉有不按牌理出牌的可能性。假如德拉吉承諾再寬鬆，或是負利率無極限，那歐元就會出現短暫的貶值。但反效果將能讓歐元升值，美元正式跌破過去一年來的盤整區間!

2014年中至今的美元升值大波段若能正式結束，必定對後續的金融局勢有相當大的影響，這是後話，等成為現實後再評估對全球股市的影響吧。