阿爾法選股：4月17日具有超額收益個股推薦

 阿爾法介紹

阿爾法介紹：

任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。

股票池：全部a股

阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性

4月16日推薦個股回顧總結

4月16日推薦個股回顧總結

招商地產(000024,股吧)：加速資源儲備速度

銷售略有下滑，均價繼續回升公司3月份實現簽約面積21.97萬方，同比減少33.04%；簽約銷售金額35.39億元，同比減少11.04%。3月份銷售均價16108元/平，環比上升29.58%，與13年同期相比同比上升32.86%。至14年3月，公司本年累計實現簽約面積69.03萬方，同比增長0.23%；簽約銷售金額95.99億元，同比增長7.22%。一季度平均銷售均價13906元，與13年同期相比上升6.98%。

從一季度銷售表現水平來看，招商地產在一季度實現了銷售同比正增長，在四大龍頭企業中表現較好。銷售均價方面，公司的銷售價格繼續回升，延續2月份的趨勢，並且已經恢復到13年的平均價格水平，但價格回升的持續性仍將接受市場考驗。

繼續加大土地拓展力度公司3月份土地投資力度較大，公告新增5個項目儲備，總建筑面積106.56萬方，權益建筑面積81.67萬方，此外與外高橋(600648,股吧)簽訂合作協議，共同開發自貿區商業辦公項目建筑面積28.8萬方。公司獲取土地力度與規模在1季度顯著提高，並且項目權益占比水平有所下降，從區域分布來看仍然主要集中在二線城市，繼續拓展在南京和天津的版面，並首次進入珠海市場。

預計公司14、15年eps分別3.03、3.74元，維持“買入”評級3月份銷售情況出現一定的下滑，而銷售均價繼續回升至13年的平均水平。項目拓展公司一季度拿地力度較大，明顯高於其他龍頭房企。經過管理層變動過渡期后，我們認為公司的經營管理風格將會有一定轉變，在行業集中度加速提升的過程中，未來規模增長有望進一步加快。

風險提示房地產市場波動影響公司銷售。（廣發證券(000776,股吧)）

美的集團：上調盈利預測和目標價

一季報業績超預期，上調全年盈利預測公司已預告一季度凈利潤同比增長42%~61%，我們認為主要源自大家電收入快速增長和毛利率提升。我們預計未來幾個季度兩因素將持續，故上調公司2014年的收入和凈利潤增速，且業績有望持續超預期。我們將2014年收入增速預測上調至17.8%（原為11.4%），毛利率上調至24.9%（原為24.4%）。

產品力增強，推升毛利率和市場份額自2011年戰略轉向保盈利以來，美的加大了對研發的投入，空調等產品力顯著增強，產品均價順利上調，今年前14周美的空冰洗零售均價相對2012年累計漲幅在8%左右。在產品價格走高和原材料價格同比下降的背景下，我們預計公司毛利率有望持續提升，推動盈利能力增加。同時產品力提升有助份額回升，我們預計今年空冰洗等大家電收入增速有望在20%以上。

公司轉型能力強，行業變革時有優勢美的股權結構合理，治理結構完善，已經形成了良好的職業經理人制度，激勵機制靈活有效。從2006年及2011年的歷次轉型來看，公司戰略轉型速度快，執行力強效果好。面對線上銷售占比上升、產品向智慧家電升級的行業變革，美的已初步形成應對規則，成立專門的電商團隊並推出線上品牌，發布m-smart智慧化戰略和多個智慧新品。我們預計其將快速推進。

估值：上調盈利預測和目標價，重申“買入”評級我們上調公司2014-16年eps預測至5.60/6.68/7.77元（原預測5.15/6.10/7.20元），基於瑞銀vcam現金流貼現模型(wacc為8.9%)，上調目標價至62元（原為58元），相當於2014年11xpe，重申“買入”評級。（瑞銀證券）

華夏幸福(600340,股吧)：銷售繼續保持高增長

•一季度銷售業績繼續保持高增長，業績遠超行業：華夏幸福發布1-3月經營情況，1-3月公司實現銷售金額109.1億元，銷售面積90.4萬平方米，同比分別增長56.2%和23.4%，一季度銷售金額已達2013年全年銷售金額的約三分之一。另外，我們統計的46個城市1季度商品住宅銷售面積同比下降18.8%，公司的銷售面積增速明顯優於行業。

分業務來看，產業新城開發建設業務增長迅速，占公司銷售額的85.7%。一季度，公司產業新城開發建設業務共實現銷售金額93.5億元，銷售面積72.9萬平，同比分別增長87.1%和60%。其中，園區結算回款額25.5億元，同比增長104.3%。產業園區配套住宅簽約銷售額68億元，同比增長81.34%。另外，公司城市地產及其他業務銷售業績略有下滑，實現銷售金額15.5億元，銷售面積17.5萬平，同比分別減少21.7%和36.7%。銷售下滑的主要原因是城市地產簽約銷售額同比減少28.9%至13.9億元。物業、酒店等其他業務實現銷售額1.7億元，同比大幅增長432.3%。

•固安、大廠、廊坊市區是銷售主力：2014年一季度住宅開發項目總建筑面積合計1361萬平。其中，固安區域、大廠區域和廊坊市區的住宅開發項目是一季度銷售的主力，分別實現銷售面積34.5萬平方米、22.7萬平方米和17.5萬平方米，占比分別為38.1%、25.1%和19.4%。

廊坊市區實現結算，結算面積7.07萬平方米。

•出租業務出租率100%：公司可供出租面積3.1萬平，目前已收到房租81.7萬元。

•投資建議：買入-a，強烈推薦。公司產業新城聚焦核心城市圈戰略，順應了中國城市圈的發展規律，其在地產開發方面實現輕資產運行超級大盤，非地產業務、招商引資不斷創新升級。將長期享受新型城鎮化的改革紅利，預計2013至15年eps分別為2.02、3.10和4.50元，給予2014年12xpe，6個月目標價37.2元。

•風險提示：京津冀融合進度低於預期，房地產政策、貨幣政策大幅變化。（安信證券）

大有能源(600403,股吧)：關注聚乎更礦權進展

事件公司公布2013年年度報告報告期內公司實現營業收入111.7億元，同比下降12.85%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤11.93億元，同比下降33.32%；折合eps0.5元，業績低於我們的預期。此外，公司擬以2013年底總股本為基數，每10股派1.5元（含稅）。

簡評2013煤炭銷量增加6%，但營收同比下降報告期內公司生產原煤2494.66萬噸，同比增產251.30萬噸，增幅11.2%。銷售煤炭2366.06萬噸，同比增銷138.72萬噸，增幅6.23%。2013年公司煤炭開采收入達到85.4億元，同比下降8.23%，成本53.10億元，同比增加1.38%，毛利率為37.8%，同比下降5.9個百分點。

價格大幅下行，成本壓縮小幅緩解報告期內公司煤炭銷售均價361元/噸，相比去年417元/噸的水平大幅下降56元/噸，相比2013上半年的381元/噸下降20元/噸。成本方面，2013年公司噸煤成本224元/噸，同比下降11元/噸，2013全年成本相比上半年的215元/噸則有所上升。根據公司披露，2013公司全年四項可控費用同比降低15.09%，單位完全成本同比降低13.44%天峻義海貢獻凈利潤超5億元從公司主要子公司2013年經營情況看，天峻義海仍是為公司貢獻盈利最多的。2013年天峻義海營業收入17.3億元，實現凈利潤5.65億元，同比增長4.6%。其余公司2013年盈利能力均下降較多：義絡煤業凈利潤約2146萬元，同比下降約78%；李溝礦業144萬元，同比下降95%；鐵生溝-1.62億元；義安礦業970萬元。

天峻義海聚乎更采礦權轉讓事項仍未解決報告期內公司全資子公司天峻義海能源煤炭經營有限公司持有的青海木里礦區聚乎更一露天煤礦首采區采礦權，根據青海省木里礦區資源整合政策的要求，於2013年1月25日簽訂《采礦權轉讓協議》以“零價格”轉讓給青海省木里煤業集團有限公司，給公司的持續經營帶來嚴重不確定性，公司為此一直在配合直接控股股東義煤集團、間接控股股東河南能源集團及河南省政府有關部門，與青海省有關方面協調。但截至目前公司此事件仍未解決。

短期受煤價下行影響較多，天峻義海采礦權糾紛未解決；但長期看注入前景較好公司2014年的目標為：營業收入101億元；煤炭產銷量2267萬噸；原煤制造成本228.16元/噸；利潤10.2億元。受到煤炭市場持續下行影響，公司業績也受到較大影響。此外天峻義海后續礦井的采礦權糾紛也為其盈利能力最強的礦井的持續性畫上問號。但長期看，受到公司大股東義煤集團根據省政府安排將與河南煤業化工集團組成新集團，而河南煤化旗下煤礦資產較多，公司很有可能作為兩大集團煤炭資源的唯一上市平臺，將來從兩大集團獲得優質資源的優勢較明顯。我們預計公司2014年eps為0.35元，相比2013年將下滑較多，下調評級至增持，目標價6.6元。（中信建投）

天士力(600535,股吧)：復方丹參滴丸 推薦評級

公司近況4月15日，國家衛生計生委等8部委印發《關於做好常用低價藥品供應保障工作的意見》，提出取消低價藥品的最高零售限價，允許生產經營者在日均費用標準（另行制定）內自主制定或調整零售價格。

評論天士力打造出一條符合國際標準的現代中藥全產業鏈，成功通過fdaii期臨床試驗，但同時，她一直把復方丹參滴丸“低價”銷售，上市20年來從未漲價，日均費用不到5元。這反映了復方丹參滴丸的定位：一方面，它追求最高的標準；另一方面，它面對普通的消費者，我們把這種定位稱為“最高的普通”。為何價格如此重要？臨界容量：制藥公司支撐生態系統的成長需要一個最小規模，達到這個規模才能吸引醫生參加循證醫學研究，才能影響和優化產業鏈。一旦超越臨界容量，后面就是銷量的大爆炸。

限制性定價：專利藥在保護期內很貴，先進入市場的企業可以利用領先優勢提高售價。但復方丹參滴丸不但應用最好的技術，而且價格便宜，連國內藥企都很難和天士力拼價格。

成本領先：復方丹參滴丸靠低價擴大銷量，達到臨界容量，引爆市場，然后利用規模壓榨供應商，甚至直接投資gap基地，取得成本優勢，靠低價阻止對手入場。

復方丹參滴丸證明了天士力的很多能力，創新研發、精益制造、政府事務等等，但我們更看重的是，它證明了天士力的經濟學功底。天士力深諳制藥業的創新天平：一邊是科學的力量，一邊是嫻熟的商業技藝，熟練的運用各種經濟學方法達成目標。這確保了天士力同時成為銷量最大、利潤最豐厚的制藥公司。

估值建議我們維持2014-2015年eps預期為1.40元和1.80元，同比增長分別為31%和29%，對應p/e分別為29x和23x。天士力擁有最具統治力的中藥產品線，有望成為醫藥板塊未來十年的標桿企業和第一家市值過千億的公司。近期股價大幅調整后，已具備較高的安全邊際，建議加大配臵，維持“推薦”評級，目標價80元。

風險銷售低於預期；藥品降價；中藥注射劑不良反應；中藥材價格大幅上漲；新藥審批不確定。（中金公司）

廈門鎢業(600549,股吧)：稀土和鋰電材料有望貢獻業績

最新訊息：

廈門鎢業發布2014年一季度業績快報，實現營業收入16.3億元，同比增長8.3%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3,067萬元，折合每股收益0.045元，同比增長154%，扭轉了去年一季度同比下滑88.5%的低迷狀態。公司認為業績同比大幅上漲的主要原因為鎢產品量價齊升，以及稀土業務盈利的改善。

分析：

我們認為公司去年收購的都昌金鼎鎢礦將進一步增加公司鎢精礦自給率，推動鎢主業保持穩定增長。公司稀土業務將重點發展下游磁性材料，定位下游變頻空調和新能源汽車等高階用戶。公司已在去年與蘇州愛知高斯公司簽訂長期供貨協議，我們預計2014-2015年能逐步對公司貢獻業績。鋰電材料仍是公司發展最快的業務，尤其是隨著新能源汽車的發展。公司三元材料（ncm）需求有望保持快速增長（2013年產量1,530噸，公司預計到2017年產能達到15,000噸）。另外，公司已在實驗室研制出nca材料的中試樣品，也存在與松下進一步合作並供貨的可能。

潛在影響廈門鎢業堅持通過硬質合金和鎢鉬深加工產品把公司做強，通過新能源材料（稀土磁性材料和鋰電材料）將公司做大。我們認為公司稀土磁性材料和鋰電材料已進入產業核心用戶，有望逐步增加對公司的業績貢獻。我們維持盈利預測和目標價格不變，重申對公司的買入評級。（高華證券）

恒源煤電(600971,股吧)：預計14年改善空間小

按季度平攤安全費用調整后，推算公司13年4季度虧損0.01元公司13年凈利潤3.1億元，同比回落58.9%，折合每股收益0.31元，每股派息0.1元。

公司13年12月公告，從2013年1月1日起，將安全費用由50元/噸下調至33元/噸，影響利潤總額2.5億元。如果平均分攤安全費用，我們推算公司13年單季度eps分別為0.12元、0.08元、0.13元和-0.01元。

13年均價同比回落10.6%，14年1季度價格加速下行公司13年煤炭產銷量為1485萬噸和1208萬噸，同比增長2.0%和回落1.0%。13年商品煤均價615元/噸，同比回落11%；噸煤成本519元，同比回落3.9%，主要源自制造費用下滑，而噸煤材料和人工則依然剛性上漲。從14年1季度情況來看，公司所屬淮北礦業主要焦煤品種價格環比普降10%以上，預計公司銷售壓力將進一步增大。

公司專項儲備充裕，未來成本調節空間較大我們認為，安全生產費用按每噸煤33元擷取，維簡費按每噸煤11元擷取，計提標準在行業中仍然較高。同時截止13年末，公司專項儲備余額達27.3億元，因此未來成本調節空間較為充裕。

公司產量基本穩定，未來看點在於資產注入公司近幾年產量基本穩定。公司遠期內生增量主要來自劉橋深部和龍王廟（南部）。集團承諾其山西3個技改完成的煤礦，以及內蒙陜西安徽的7個探礦權，由上市公司選擇時機和方式進行收購。

預計2014年每股收益為0.07元公司內生增長一般，未來看點在於資產注入的預期，但存在不確定性，且估值偏高，我們維持“持有”評級。

風險提示2014年3月任樓煤礦瓦斯爆炸或將小幅影響公司2季度產量；公司所在區域開采成本偏高，價格受到海進江煤炭的制約，改善彈性不大。（廣發證券）

中南傳媒(601098,股吧)：數字教育是最大亮點

事件描述：

公司發布2013年報，2013年全年實現營業收入80.33億元、歸屬母公司股東凈利潤11.11億元、eps0.62元，同比分別增長15.91%、18.10%、19.23%;扣除非經常損益的凈利潤10.24億元，同比增長16.36%。同時，公司每10股派發現金股利2元（含稅）。

事件評論：

出版、發行業務均實現穩健增長，毛利率穩中有升。盡管市場對於傳統出版發行的前景有所疑慮，但公司各項相關主業仍均實現穩健增長，出版、發行業務營收同比分別增長12.56%、16.10%；與此同時，公司毛利率也穩中有升，從38.65%上升到39.24%，顯示公司運營健康向上的狀態。

期間費用率略有上升，業務轉型升級及省外拓張增加了費用支出。銷售費用、管理費用分別增長22.40%、11.02%，期間費用率從24.06%略升至24.41%；其中銷售費用增長略快系公司轉型升級及省外並購拓張所致。

各項業務的增長源自於在各細分領域上實力的不斷提升。圖書方面，教材教輔持續發力，湘版教材教輔在省內外均取得突破，博集天卷的並入增強了市場競爭力；一般圖書實力不斷提升，發行收入增長達28.70%。媒體介質方面，除卻報刊、網站之外，公司控股了湖南教育電視臺經營，進入電視屏；競標獲得了長沙地鐵二號線平面廣告項目，戶外廣告未來將實現較大營收。

數字教育業務是最大亮點。旗下專營數字出版業務的天聞數媒2013年實現訂貨收入超過2億元、營收1.39億元，並開始盈利，aischool數字教育單校產品拓展學校超過200所，並在一線城市重點區域市場不斷取得突破；其b2b的前期拓張商業模式是當前k12數字教育端最為有效的方式。

2014年預計仍將保持增長態勢，增速有望進一步提升。增長來源於幾個維度：1、傳統出版發行業務預計保持穩健增長態勢；2、財務公司即將成立，將大大提升賬上80多億現金的收益水平；3、數字教育業務仍將快速增長，並開始貢獻千萬級以上的利潤；4、轉型升級、外延拓張有望提速，新的高成長業務帶動業績增長。

我們預計公司2014-2016年eps為0.79/0.96/1.18元，對應當前股價pe為17/14/11倍，維持推薦評級。（長江證券(000783,股吧)）

中國化學(601117,股吧)：潛在訂單豐富

業績符合預期2013年，公司實現營業收入617.3億元，同比增長14%；歸屬母公司股東的凈利潤33.6億元，同比增長8.9%，基本每股收益0.68元,符合我們之前預期0.72元。擬每10股派1元（含稅）現金股息。

受國內外宏觀經濟增速放緩影響，公司主營業務整體毛利率為14.5%，降低了0.2個百分點。分板塊看，工程施工業務收入同比增長15.6%，毛利率為12.6%，增加0.6個百分點；勘察設計及服務收入同比增長11.3%，毛利率為31.8%，降低7.2個百分點。分地區看，境內收入同比增長12.1%，毛利率為14.4%，增長0.1個百分點；境外收入同比增長27.8%，增加1.7個百分點，毛利率為15.1%，降低2.2個百分點。

發展趨勢新簽合同中煤化工占比大幅提升。公司全年新簽合同820.4億元，同比降低16%。其中境內合同額降低3%，境外降低45%。煤化工合同額占比31.90%，增加14.67個百分點。2013年國家加大以煤制氣為代表的新型煤化工項目的示范與建設力度，新簽訂單中煤化工占比明顯提升。但是由於受到宏觀經濟放緩影響，業主資金面緊張，相當一部分工程項目實施進度低於預期。

四川南充100萬噸/年pta項目設備采購已完成97%，土建、鋼結構工程已進入收尾階段，公輔工程基礎施工基本完成；福建耀隆20萬噸/年己內酰胺項目累計完成總體進度的94%，預計二季度投產。公司在手訂單充足，截至2013年底，未完成合同額1212億元。公司雖然面臨行業固定資產投資增速放緩以及競爭激烈局面，但國內以新型煤化工和精細化工為代表的新型行業依然發展迅速，海外亞非拉改善民生與公共基礎設施的趨勢不變，公司長期成長前景值得期待。

盈利預測調整由於國內外宏觀經濟放緩，可能短期內對收入增速有所影響，我們下調14年盈利預測至0.78元(下調11.1%)，2015年eps預計在0.84元。目前股價對應14年eps8.2倍。

估值與建議公司一季度營業收入仍超144億元，同比增長16.5%，累計新簽訂單超過111.81億元，潛在訂單依然豐富。我們維持“推薦”評級，目標價8元。風險：煤化工政策不達預期，新增合同低於預期。（中金公司）

中國國旅(601888,股吧)：網上免稅和政策加碼愈發可期待

事項：

商務部發布海南離島免稅3月數據：2014年3月，海南三亞免稅店和海口美蘭機場免稅店共計銷售免稅商品3.37億元，同比增長2.9%；購買旅客12.4萬人次，同比增長0.94%。其中，三亞市內免稅店銷售免稅商品2.63億元，海口美蘭機場免稅店銷售免稅商品0.74億元。香化類免稅商品銷售收入占免稅品總體銷售收入的38%。

評論：

3月三亞免稅店數據低於預期，預計受黨的群眾路線教育活動等事件影響從3月單月數據來看，離島免稅銷售額同比增長2.9%，其中三亞免稅店實現免稅銷售額2.63億元，估算同比下滑5%，遜於預期，我們預計主要受昆明暴恐、馬航事件、黨的群眾路線教育活動等因素影響。

從一季度的情況來看，雖然2014年1月海南離島免稅增長24%，但由於沒有三亞店和海口機場店的單獨數據，我們假設三亞免稅店1月單月銷售占離島免稅的比例為80%（2013年為82%左右，2014.2-3約78%），據此可以推算三亞免稅店1月銷售額以及1-3月累計銷售額情況，如下表所示。從中可以看出1-2月，三亞免稅店整體增速尚相對良好，但由於3月下滑5%，導致1-3月三亞免稅店整體增長在9%左右。

進一步結合海南離島免稅的購物人數和客單價變化進行分析，客單價繼續增長，1-3月客單價整體上漲26%，尤其是春節影響的2月，客單價增長47%。但購物人次變化不甚理想，1月購物人次增長12%，從2月開始購物人次開始下滑（14年春節7天跨1-2月），3月繼續呈現下滑之勢，顯示客流總體受昆明暴恐、馬航事件以及黨的群眾路線教育活動等因素承壓。一季度海南離島免稅購物人次下滑5%。

在這種情況下，我們預計三亞免稅店3月銷售收入的下滑主要源於購物人次承壓。我們認為，隨著上述事件負面影響的逐步減弱，加之三亞店3月份人事調整告一段落，三亞免稅店仍有望恢復到1-2月的增速。

與此同時，海口機場免稅店今年一季度保持較高增長主要與其三期擴建工程2013年12月底及1月新開業有關（營業面積擴展至近5000平方米）。根據人民網(603000,股吧)等媒體報導，2013年12月31日，海口機場免稅店三期擴建項目第一批開業，主要包括休閑鞋屋、太陽眼鏡屋、水晶屋和香水屋，經營包括施華洛世奇、雷朋、古馳、迪奧、其樂、樂步、哈瓦那等44個國際知名品牌。2014年1月中旬，位於7-11號登機口附近的香化精品店開業。在這種情況下，海口免稅店經營面積的擴大和商品品類的豐富推動了其銷售額的較快增長。（國信證券）

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