農林牧漁：配置績優股 9股錢景獨好

　　行業點評

　　兩會臨近閉幕，目前來看，從農業的角度出發，頂層設計層面很難超預期，兩會很可有是前期政策的落地與延續，因此,糧食安全、土地流轉應當仍是關鍵主題。我們對此的判斷是：散發性、階段性炒作可期，持續炒作的概率較低，因此，小市值標的表現更加值得關注，包括：種業----敦煌種業(600354,股吧)、荃銀高科(300087,股吧)、農發種業(600313,股吧)等，節水灌溉----大禹節水(300021,股吧)，土地流轉----輝隆股份(002556,股吧)等。

　　關注年報切換：2013年業績多數落地，們認為白馬成長股的設定價值將進一步加強。核心推薦大北農(002385,股吧)、牧原股份(002714,股吧)、海大集團(002311,股吧)，仍能穩定增長、公司質地好，並且從估值的角度來看，大北農對應14pe為20左右，處於洼地,牧原股份14pe不到20倍，海大集團14年景氣度更佳迎來高增長。

　　底倉設定品種推薦動保和水產飼料板塊：動保子板塊在農業板塊當中成長性好、競爭壁壘高、毛利率穩定,持續作為14h1首推板塊進行推薦，中牧、天康有品種而且可能面臨國企改革，金宇集團(600201,股吧)產品生命周期正好且有接力品種表現，加上三家公司估值不貴持續推薦。水產飼料推薦兩大龍頭海大與通威。基於14年大概率水產飼料行業為大年，我們推薦通威，業績改善拐點確立,2013三季報各項健康，明年有望進一步提升盈利水平，市值有翻倍空間。海大畜禽飼料發力，華中地區和境外為主要增長片區。基於13年業績低基數，增速有望超過50%。

　　豬價觀點：謹慎樂觀。環比去年有改善但比前幾輪大周期的高度要矮很多，預計頭均盈利最高不會高過500元：一方面,從我們在四川、河北等地調研以及跟協會人士了解的情況來看，約10天前即開始出現母豬淘汰的情況，但是規模較小,處於散發狀態，目前並不存在大幅淘汰的情況，豬周期平長化，工業資本退出難仍然是主導邏輯，另一方面,從目前來看，我們認為由於今年的虧損情況有加劇的態勢,而且政府救市決心不如去年強烈，所以我們認為今年的去產能情況將優於去年，因此,豬價向上起來以后的高度會高於去年，綜合來看仍然是以反彈性機會為主，但是反彈的高度要比去年更高，唯一不確定的變量是疫病,如果出現大的疫病沖擊養殖戶的心理防線,則有可能出現反轉，真正的大行情才會到來。

　　禽板塊處於底部逐步淘汰產能，二季度氣溫高升為催化劑：雞肉/豬肉比率已上行至0.7高於均值，目前雞肉比豬肉更強勢，雞肉祖代引進規模據估計約在110萬套相比去年減少了余額40萬套，商品代肉雞養殖量也有所減弱。同樣邏輯看好瑞普生物(300119,股吧)。

　　14年海參行情不樂觀：福建霞浦預計明年產量將達2.2萬噸，供給仍然處於放量階段，三公消費政策力度更大，今年海參仍然會有比較大的壓力。

　　重點數據

　　本周生豬價格繼續下滑至11.62元/公斤，自繁自養頭均虧損273元，已超過我們重視的“虧損250”線，深度虧損。仔豬價格環比連續4周回升達24.17元/公斤，顯示了養殖戶對后市並不十分悲觀。

　　海大集團符合預期，期待重生

　　海大集團公布2013 年業績快報，完全符合我們此前預期。2013 年公司實現銷售收入181 億元（齊魯前次預測值178 億），同比增長17.11%；實現凈利潤3.43 億元（齊魯前次預測值3.40 億），同比下滑24.13%，按期末股本計算eps 為0.32 元。

　　回顧 2013 年，頻發的極端天氣和疾病導致的水產料銷量下滑是導致業績下滑的主要原因。我們根據草根調研預計，全年對蝦飼料銷量下滑20%，剔除海外快速增長部分后國內蝦料實際下滑30%；魚料銷量同比基本持平；禽料上半年受禽流感影響大，但下半年有所恢復，其中雞飼料銷量增長20-25%，鴨飼料增長10-20%；豬飼料維持高速增長態勢，全年銷量約85 萬噸，增長達35-40%，超出我們年初預計增長30%的預期。

　　展望 2014 年，預計公司將重回增長軌道，增長來自於豬料區域快速擴張（+50%豬料）/海外水產料的爆發增長（+40%對蝦料）/國內水產料的恢復性增長(+25%魚料)。

　　（1）豬料預計銷量增長50%至130 萬噸。豬飼料明年景氣度將好於今年，今年海大豬料在廣東快速放量躍居行業第二，僅次於雙胞胎。明年廣東繼續放量同時，今年培育成熟的湖南湖北市場將快速放量，而明年將培育江西、天津、成都市場，為后年做準備。

　　（2）海外市場增長拉動對蝦料增長40%。東南亞對蝦料市場是國內三倍且仍在快速增長，海大將國內成功模式復制至越南市場，越南工廠2012 年對蝦料銷量3 萬噸，今年6 萬噸，明年預計可達10 萬噸。越南提供4-5 萬噸增量，浙江、福建各提供1-2 萬噸增量，天津、珠三角各提供1 萬噸增量，總體看明年海大對蝦料將增長10 萬噸，同比增長40%左右。

　　（3）國內魚料恢復性增長25%。我們預計三大魚料銷售區域里，公司在華東和華中將繼續保持增長態勢，分別增長30-40%和20-30%，大本營華南市場今年銷量同比下滑8%，明年預計較2012 年恢復性增長10%，較今年增長20%左右。

　　綜上，我們預計2013-15 年eps 為0.32、0.52、0.68 元，同比增長-25%、61%、32%，維持“買入”評級，12 月目標價14.2 元，對應2014 年27xpe。(齊魯證券有限公司)