【張翠萍(油脂油料組)】供應過剩 油脂仍有下跌空間

油脂市場在經歷8月中旬的急速下跌（三大油脂均約跌400個點附近）后迎來了短暫的企穩回升，但在美豆豐產、馬來西亞棕櫚油產量增加、國內油脂庫存高企及消費需求不振等多重因素夾擊下，近期的止跌回穩是對前期快速下跌行情的一個階段性調整，言油脂反彈為時過早。

豆棕產量同增 供應寬鬆格局難改

前期整個市場看好的厄爾尼諾爽約，加之整個8月天氣良好為美豆和馬棕櫚生長提供了良好的溫度和水分條件，也為二者的產量增加提供了基礎。

美國農業部8月月度供需報告對美豆單產、總產量及庫存做出了調整。報告顯示，2014/2015年度美豆單產上調至45.4蒲式耳/英畝，總產量則上調至38.2億蒲式耳，雙雙創歷史新高；大豆種植面積亦達到8480萬英畝的創紀錄水平；年底結轉庫存上升至4.3億蒲式耳，高於前期預估的4.14億蒲式耳。近期美國天氣繼續支撐美豆的豐產預期。

從馬來西亞棕櫚油產量特征看9-11月為馬棕櫚油產量旺季，產量和庫存將會成為打壓棕櫚油價格的最主要因素。厄爾尼諾並未如月而至，棕油建倉減產的威脅大幅降低。馬來西亞7月份公布的產量和庫存數據顯示棕櫚油產量和庫存均略高於市場預期，棕櫚油產量為167萬噸，環比上漲6.1%，庫存為168.1萬噸，環比增長1.5%；而據種植戶團體估計，在8月份的上中旬馬來西亞棕櫚油產量環比上月上漲了約15%。

綜上面對美豆豐產預期和馬棕櫚油產量潛在的上漲，那么世界豆類及油脂供應寬鬆局面將不會得到實質性改變，供需失衡依然是今後一段時間影響豆類及油脂走勢的重中之重。

油脂庫存高企 去庫存道路漫長

豆油和菜油來自於大豆和菜籽的壓榨，另一種壓榨產品為粕類。粕類的需求和消費情況決定油廠的壓榨規則。近些年隨著世界對蛋白需求的增加，粕類受到市場的廣泛關注，油廠為迎合市場需求進行大量壓榨，作為壓榨產品之一的油脂產量亦隨之升高。而作為需求具有剛性的油脂，在人們消費結構沒有發生大的改變的情況下，其需求將不會出現大的波動。那么油廠油脂產量的持續增加使得需求跟不上步伐的油脂庫存積壓。

今年上半年上半年進口大豆3421萬噸，相比去年同期的2752萬噸大幅增加了24.3%，美豆價格的走低使得國內進口持續增加，油廠前期壓榨開機率比較高，油廠豆油庫存走升。當前國內港口棕櫚油庫存在100萬噸以上，於歷史高位水平運行，因中國和歐洲棕櫚油需求疲軟，8月1-25日馬來西亞棕櫚油出口出現大幅回落，據its公布數據顯示該期馬來西亞棕櫚油出口較7月同期下降約15%至986931噸。

不同於往年的雙節消費的集中備貨行情，今年油脂需求遲遲沒有太大改觀，需求市場萎靡，而在政府倡導廉政的情況下，油脂大訂單、小包裝節日備貨遲遲沒有啟動，油脂大多積壓在港口及油廠中。對於油脂來說去庫存將會是一個緩慢而艱巨的過程。

綜上，在美豆、棕櫚油供需不均衡格局不能完全解決或有效緩和的情況下，對於庫存高企而又需求不振的油脂市場而言，短暫的企穩回升只能算是去下行道路上的一個歇腳點，並不能改變其長期走勢。因此，油脂仍將進行慢慢尋底。

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