PMI
基金
美國 11 月 ADP 就業報告顯示私人部門就業減少 32,000 人、低於市場預期，帶動市場對 12 月 FOMC 再降息一碼的押注持續升溫，股市風險偏好回暖、美元走弱、長天期殖利率走低的「壞消息變好消息」情境再現。ADP 今年下半年就業創造「停滯」、且小型企業為主要拖累；市場預估聯準會 12 月降息機率攀升、期貨市場透過 CME FedWatch 顯示降息機率居高不下。
基金
聯準會降息預期峰迴路轉，自 4 月關稅政策宣布以來，債市超過半年以上的上下劇烈震盪，且 11 月下旬起在聯準會官員陸續暗示降息的可能性後，12 月降息機率從不到五成迅速突破 80%，但股市仍因市場擔憂估值過高而處於震盪整理，相較之下債券更能受惠降息利多，隨著降息趨勢確立，全球布局的複合型債券基金是因應股市波動的首選之一。
基金
加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/12/3）野村腳勤觀點：AI 百花齊放，精準布局才是致勝關鍵AI 是未來三年台股最核心的超級趨勢，但在目前行情高檔震盪、估值偏高的環境下，投資人必須從產業趨勢、AI 晶片 Roadmap 與個股競爭力三個面向進行精準篩選。
鉅亨新視界
美非農就業數字超乎市場預期，但旋又出現 FED 官員釋出降息訊號，市場預期聯準會至 2026 年仍具降息空間，美債殖利率可能再度下行。野村投信指出，相對於美債的波動劇烈，穩定度不再，債券投資人是否需要另尋優質債券標的？根據歷史統計，近兩次美債殖利率大幅下滑期間，澳洲公債報酬率表現優於中長天期美國公債，遠高於短天期美國公債，顯示其防禦特性與收益潛力。
美股雷達
綜合外媒周三 (3 日) 報導，美國服務業 11 月活動持續擴張，景氣仍展現一定韌性，但內部細項呈現分歧，包括新訂單放緩、就業仍維持萎縮，顯示需求與勞動市場仍面臨挑戰。ISM 非製造業指數上升至 52.6，創九個月高點；不過民間企業裁員增加、價格壓力各指標走勢不一致，使市場對服務業復甦力道保持審慎。
鉅亨新視界
近期台股波動加劇，市場受聯準會 12 月降息時程不確定性，以及對輝達財報的過度解讀影響。然而，野村投信表示，此波修正屬於短期雜音，從總體經濟與產業基本面來看，台股仍維持長多格局，AI 結構性成長趨勢不變。若大盤量穩價增並站穩季線，搭配 2026 年 AI 強勁展望，年底前仍有望啟動跌深反彈行情。
美股雷達
美國製造業 11 月再度惡化，工廠活動萎縮幅度為四個月來最深，需求疲弱、新訂單下滑與關稅不確定性持續施壓。美國供應管理協會 (ISM) 周一 (12/1) 公布最新調查顯示，美國製造業已連續九個月陷入萎縮，部分業者報告庫存增加、成本上升與人力調整，反映整體產業復甦仍面臨阻力。
中國股市三大指數周一（1 日）收盤走高，滬指重回 3,900 點，11 月製造業採購經理人指數（PMI）為 49.2，比上月上升 0.2 個百分點，景氣有所改善。滬指周一收盤漲 0.65% 報 3,914.01 點，深證成指漲 1.25% 報 13,146.72 點，創業板指漲 1.31% 報 3,092.5 點，滬深北三市成交額合計人民幣 1.8896 兆元。
美股雷達
美股在經歷自 4 月以來最大回檔後，本週反彈走穩，市場情緒隨美國聯準會 (Fed)12 月降息預期升溫而改善。然而，投資人警告，人工智慧(AI) 獲利前景與經濟數據的不確定性，將在接下來一週左右時間牽動股市走勢。本週操盤筆記 (1201-1205)關鍵美國數據來襲 將牽動 12 月利率決策走向接下來一週將公布多項牽動市場的重要數據，包括 ISM 製造業與服務業採購經理人指數 (PMI)、ADP 就業報告、個人消費支出(PCE) 物價指數等。
大陸政經
中國 11 月製造業活動雖略有改善，但仍維持在萎縮區間，連續下滑的態勢創下新紀錄，顯示中國經濟放緩持續加深。根據《彭博》報導，中國官方製造業公布採購經理人指數（PMI）為 49.2，連續第八個月低於 50 的榮枯分界線。《彭博》調查的經濟學家預測中位數為 49.4。
鉅亨新視界
加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/11/26）野村腳勤觀點：ASIC 與 GPU 雙軌成長，台灣供應鏈全面受惠AI 發展是以「月」而非「年」來計算，這句話說得一點也不錯。近期無論是 Google Gemini 強勢崛起，還是 Meta 擬採購 Google TPU 的消息，都顯示 AI 產業似乎進入大洗牌的階段。
鉅亨新視界
聯準會於 2025 年 10 月再度降息一碼，雖會議紀錄偏鷹，一度壓抑市場情緒並造成近期台美股市震盪，市場更擔憂 AI 是否陷入「泡沫化」。然而，全球 AI 投資熱潮指標企業輝達（NVIDIA）交出亮眼財報，第三季營收與獲利大幅超越預期，並釋出強勁的第四季展望，成功平息市場疑慮。
鉅亨新視界
美國政府結束長達 43 天的關門僵局，聯邦機構全面恢復運作，非農就業、薪資及 PCE 通膨等官方數據將重新公布。市場焦點轉向即將到來的聯準會 12 月利率決議，數據回歸勢必放大解讀，短線波動難免，但整體而言屬於「短期雜音」而非「長期利空」。同時，AI 產業氛圍也從「狂熱預期」逐漸轉向「獲利驗證」階段。
美股雷達
美國 11 月製造業活動降至四個月低點，受進口關稅推升價格影響，需求放緩並帶動庫存大幅累積；不過服務業維持強勁擴張，使整體商業活動仍保持成長動能。標普全球 (S&P Global) 周五 (21 日) 公布的初值顯示，美國 11 月綜合採購經理人指數 (PMI) 回升至 54.8，創四個月新高；企業信心同步改善，反映市場對未來降息與政府重新開門後政策環境更具樂觀預期。
美股雷達
《彭博》周五 (21 日) 報導，美國公債本周將迎數周以來最強勁漲幅，儘管聯準會 (Fed) 是否會在 12 月降息仍存疑，但市場風險情緒轉弱，刺激避險買盤湧入，使美國公債殖利率明顯下滑。10 年期公債殖利率在過去五個交易日下跌 9 個基點至 4.05%，有望寫下 10 月 10 日當周以來最大單周跌幅。
歐亞股
綜合外媒周五 (21 日) 報導，歐元區民間企業 11 月活動維持擴張步調，服務業動能強勁，儘管製造業再度轉弱，拖累整體成長力道。最新公布的採購經理人指數 (PMI) 顯示，歐元區經濟在年末前仍展現一定韌性，但區內國家表現呈現明顯分化。標普全球 (S&P Global) 與漢堡商業銀行 (Hamburg Commercial Bank) 公布，歐元區 11 月綜合 PMI 初值為 52.4，僅略低於 10 月的 52.5，仍明確高於榮枯線 50。
鉅亨新視界
加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/11/19）野村腳勤觀點：兩大指標決定記憶體行情延續近期市場最熱的莫過於記憶體，這個過去被大家認為週期性的產業。隨著 2026 年進入 AI 推論元年，龐大的運算需求推升記憶體存儲量，帶動 Q3 記憶體報價全面上漲，核心原因當然在於供不應求，我們認同這是記憶體產業迎來超級大循環的關鍵時刻。
鉅亨新視界
台股在十月寫下史上最強「光輝十月」，加權指數單月大漲 9.34%，再創歷史新高。然而進入十一月，市場氛圍急轉，估值偏高與資本支出疑慮成為賣壓來源，許多投資人不免質疑：AI 舞會是否一夕結束？野村投信分析表示，AI 趨勢並未改變，雲端服務供應商（CSP）AI 業務持續穩健成長，龐大現金流支撐投資動能不減。
鉅亨新視界
加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/11/12）野村腳勤觀點：記憶體產業迎來翻天覆地變化今年這波 DRAM 與 SSD 漲價潮，與過去由品牌伺服器廠 (Dell、HPE) 主導採購不同，這次主要買家升級為雲端服務供應商 (CSP)，包括 AWS、Microsoft、Google。
美股雷達
本週重點國際財經大事包括：科技股命運週來臨，人工智慧 (AI) 晶片巨擘輝達 (NVDA-US) 將公布最新財報，美國零售巨擘也同時揭曉最新業績；聯準會 (Fed) 會議記錄將出爐、全球採購經理人指數 (PMI) 初值也將登場。本週操盤筆記 (1117-1121)1. 輝達財報在人工智慧 (AI) 晶片需求帶動下，輝達已成為推動科技股與資料中心建設的關鍵指標。