《即日市評》港股全周跌642點 內銀股續跌沽空率升

恆指今日反覆跌137點或0.6%，國指跌1.4%；恆指連跌第四日，全周跌642點或2.75%，終於打破近三周全周升/跌幅不逾150點，而國指全周挫4.4%，終止連續三周升勢。美國近期公布包括就業等經濟數據欠佳，令市場預期美儲局年內亦不會退市，更有意見指若經濟轉壞，明年甚至有擴大量寬的可能性。然而本周重磅股中移動(00941.HK)上季業績上市以來首錄倒退，兼且總理李克強指今季度要以更大力度推進改革和結構調整，人行周二及周四停止逆回購，令市場認為貨幣政策轉為中性偏緊，兼且內地正處稅務繳款期，令內銀拆息仍持續抽高，觸發「水緊」憂緊。

大市周一先升後回順，反映恆指近月每逢彈高，均受制自9月中以來橫行區間頂部(23,500)阻力，其後內銀拆息攀升，令中資股受壓。而本欄此前已指，內地8、9月為穩增長逆回購放水，令樓股俱「水漲船高」，一旦流動性逆轉，投資者難免經歷「陣痛」。

【失五十天線 內銀沽空率升】

恆指今早低開77點，報22,758。惟內地拆息趨升，隔夜shibor升27.9個基點至4.367厘，拖累內地股市及中資股跌幅擴大，加上日圓匯價強令日經平均指數跌2.8%，加劇恆指午後最多跌195點，低見22,640點。恆指收市報22,698，跌137點或0.6%，失守50天線(22,761點)，為連續4日下跌；國指收報10,177，跌144點或1.4%。

港股今日主板成交金額，持昨日652.46億元跌至625.46億元，按日跌4%，全周日均成交額638億元，較上周日均成交574.8億元高出11%。港股今日主板市寬續轉弱，恆指成份股今日5隻股份上升，下跌股份41隻，升跌比率為10比82(上日為10比88)；主板股票的升跌比率為26比48(上日32為比43)。

港股今日沽空總額63.41億元，佔可沽空股份成交總額451.38億元的14.05%(上日為12.94%)，亦高於5天平均12.78%水平。內銀股明沽空比率續升，民行(01988.HK)自身沽空比率升至51.97%，對比3天及5天平均各29.9%及26.7%。工行(01398.HK)的沽空比率升升12.49%，高於及5天平均4.9%。

【內銀拆息升 民行最受壓】

內地銀行同業拆息連日趨升，內銀股今日在業績前夕繼續走疲。建行(00939.HK)公布第三季業績前亦跌0.9%，報5.71元，民行(01988.HK)走低0.8%。

繼昨日有不少大行經濟師預料，內地不會重演6月時「錢荒」後，德銀亦發表報告指，由於資金持續流入內地，人行傾向偏緊的貨幣政策，以使內銀於未來保留更多流動性餘地。該行認為，內地9月外匯儲款按月升1,260億元人民幣(此被外界視為人民幣的貨幣基礎)，事實上會令銀行業流動性改善，兼且該行統計，在本港上市的內銀股截至今年6月底的超額存款準備金(Excess reserve)總量達1萬億元人民幣，相當於相關銀行總存款59.9萬億人民幣的1.68%，相信內銀有充足處理流動性的緩衝能力，以制止上海銀行同業拆息飆升，而該行料拆息最終會趨於正常化。

德銀統計，本港上市各內銀股截至今年6月底超額存款準備金，對比旗下拆放及買入返售業務的比率(比率越低，內銀以額外流動性，處理拆放及買入返售業務(受同業拆息上升影響)面臨的壓力的緩衝能力越差)，該行指，民行(01988.HK)及招行(03918.HK)的相關比率僅5.4%及14.9%，其中以民行面臨流動性壓力會最大，並指內銀首五間最大型銀行的相關比率均值為44%，以中行(03988.HK)相關比率更達209%(屬大型同業中最高)，享有較大緩衝能力，而工行及建行相關比率各為38.6%及53.9%，而重農行(03618.HK)的比率更高達626%、信行(00998.HK)為30.2%。

【重慶行招股 擁兩大賣點】

大市造淡，但新股活動仍熱，重慶銀行(01963.HK)亦將今日至下周三(30日)公開招股，是自2010年後再見中資銀行新股，該行擬發行7.0752億股H股，當中6.7億股為新股，3752萬股為舊股，合共佔擴大後股本約26.3%；當中90%為國際配售，10%公開發售。重慶銀行招股價介乎5.6至6.5元，每手500股，入場費3282.76元。暫定下周四(31日)定價，11月6日掛牌。獨家保薦人為高盛。若以招股價中位數6.05元計算，重慶銀行是次集資所得淨額約38.33億元，將全部用於充實公司資本金，以滿足業務持續增長之需要。

重慶銀行招股的兩大賣點，是業務高增長及低不良貸款比率，因該行主要業務所處的重慶市，2008年至2012年，重慶名義GDP的複合年增長率為18.6%，高於同期全國名義GDP複合年增長率13.4%。而重慶銀行於2010年至2012年，營業收入複合年增長率為29.5%，同期淨利潤從複合年增長率為32.1%。

重慶銀行的招股書指，該行於截至2010年、2011年及2012年度以及2013年6月30日，不良貸款率分別為0.36%、0.35%、0.33%，該行截至今年6月底止上半年不良貸款率為0.38%。均遠低於截至今年6月底止已在本港上市的內銀股的不良貸款比率(介乎0.7%至逾1.2%)。在內銀的資產質素成市場焦點的當前，重慶銀行低於同業不良貸款率，對投資者而言有一定吸引力。

若比較同業估值，市場預測重慶銀行招股的預測今年市賬率介乎0.88倍及0.99倍，若對比業務及規模最相近的重農行(03618.HK)現價預測0.74倍，估值較其為高，但重農行截至6月底的不良貸款比率為0.73%(重慶銀行為0.38%)。而重慶銀行在截至2013年6月30日止六個月平均權益回報率達31.7%，而對重農行去年的股東權益回報率為16.69%。

【中股續吸金 連四周流入】

資金流向方面，據美銀美林報告推算，截至昨日(24日)為止一周，本港投資者最關心的中國地區，由於內地經濟數據持續向好，基金資金按周淨流入5.63億美元(近43.65億港元)，較前一周淨流入6.22億美元(近48.2億港元)雖略為減少，但已連續錄第四周淨流入。

環球貨幣市場基金(Money Market Fund)自上一周(10月11至17日)爆發近二年多來最大「贖回潮」(按周淨走資697.24億美元)後，隨著美國民主及共和兩黨暫達債務上限協議後，截至昨日止一周錄基金資金淨流入658.53億美元，該市場已有回穩情況。

美銀美林報告指，在基金資金流市場，股票及債券由今年6月至今趨於「兩極」，期內股票市場錄淨流入830億美元(6,433億港元)，同期債券錄淨流出800億美元(6,200億港元)。

近一周資金亦持續流入股市，環球股市錄按周基金資金淨流入213.95億美元(1,658億港元)，按周升24%，連升第二周。而美股截至昨為止一周錄基金資金淨流入115.35億美元(約894億港元)，對比前一周淨流入106億美元略為擴大；而歐股近一周更錄基金淨流入擴大至50.1億美元(約388億港元)，錄有紀錄以來單周淨流入歷史新高，及連續第17周錄淨流入。(wl/a)

阿思達克財經新聞

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