〈分析〉人民幣中間價創5年新低！這次市場為何淡定？

中國人行週三 (25 日) 突然大砍人民幣中間價至 5 年多新低，但中國股匯市反應卻異常平靜，與今年初人民幣驟貶引發的劇烈震盪情勢截然不同。究竟當前全球匯市及中國金管環境出現哪些變化，使得人民幣貶值不再像今年 1 月一樣，引發巨大的資金外逃憂慮？

人行昨日將人民幣兌美元中間價一舉調降 225 點或 0.3% 至 6.5693 元，創 2011 年 3 月以來新低。澳洲國民銀行 (NAB) 策略師 Christy Tan 對《彭博社》表示，中國可能想趁美國聯準會 (Fed) 下個月升息前，先釋放一些人民幣貶值壓力。而儘管中間價已低於 1 月時水準，人民幣市價仍比當時貴 0.5%。

《日本經濟新聞》週四報導，有幾個理由，造成今日市場對於中間價直落的反應不如年初恐慌。首先，這次人民幣貶值壓力並非來自中國，而是來自美國的升息預期。由於美國經濟數據持續樂觀，令 Fed 下個月升息機率躥高，匯市湧現美元買氣，數種貨幣遭拋售；而中間價貶幅也大致與其他貨幣貶勢相當。

另一方面，本季以來中國經濟某程度上已好轉，國際貨幣基金組織 (IMF) 上個月還調高今年中國實際經濟成長率預估至 6.5%。這有助阻止今年 1 月因中國經濟急速惡化憂慮引爆的人民幣及中國股市攜手下墜漩渦，再度爆發。

其次，目前避險基金及其他大型交易商拋售人民幣的力道也比之前小。去年底及今年初人民幣貶勢起時，交易員在香港等離岸市場加速拋售人民幣；當時因中國的外匯管理單位並未採取嚴格的監管措施，因此基金的行徑比現在更自由，離岸人民幣價格一度比在岸人民幣低了數個百分比。

如今，在岸及離岸人民幣的價位幾乎相當。瑞穗銀行 (Mizuho Bank) 駐中國分析師 Takeshi Kabe 指出，中國當局今年 2 月初農曆新年之前採取的匯市干預行動，造成炒家損失慘重，使得這些玩家現在銷聲匿跡。而這也令中國政府不再需要大舉動用外匯儲備，來賣美元買人民幣以捍衛匯價。

最後，市場越來越相信，一旦中國金融環境出現劇烈震盪，人行會優先穩定人民幣。中國央行今年來已採取一連串措施，來刻意防備資金外流及人民幣拋售潮，而非滿足實質貿易需要。《華爾街日報》昨日報導，中國當局似乎又重回引導市場的老路，放棄去年 8 月提出讓人民幣價位更加由市場力量決定的主張。

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