十年貶47%！全球貨幣大貶的另一個真相：貶值救債務

《Zerohedge》報導，調研公司 Macro-Allocation 近日發表一份研究報告指出，統計在過去十年間，全球貨幣系統共已累計貶值達 47%，而在這樣全球貨幣越來越不值錢的環境之下，或許長期持有黃金，才是唯一保值的王道。

Macro-Allocation 創辦人 Paul Brodsky 表示，由於全球央行的債務不斷攀升，而大多數的央行們為了要擺脫肩上的沉重債務，央行通常會引導本幣兌黃金貶值，進而縮小債務負擔。

而央行們要如何達到上述的目的呢？

Paul Brodsky 表示，全球央行為了達到這樣縮減債務的效果，大多數的央行會大幅擴增本國貨幣基數的發行數量，並同時預先制定一個固定匯價來定期購入黃金。

而在本國基礎貨幣增發的設定之下，本幣的價值合理地出現走貶，而一切以本幣計價的所有商品價格就將水漲船高；但另一方面央行又在以固定匯價反手購入黃金，黃金本身的價值並沒有因為貨幣貶值而出現降低，那麼央行資產負債表上的債務就將能夠因此獲得減輕。

如下圖所示，Paul Brodsky 以黃金作為各國「購買力」的衡量標準，顯示了黃金在不同貨幣的幣值之下，近一年、五年、十年的績效表現，而由於黃金的主要計價單位即為美元，下圖也可以看出在每一個時間點上，黃金在各國貨幣中的隱含價值。簡單來說，就是以黃金作為基準，衡量各國貨幣在過去數年之間的貶值幅度。

上圖可以看出，以俄羅斯為例，如果一個俄羅斯人將其存款全部轉換為黃金，那麼過去十年以來，他的資產價值就將暴增 370%。

370% 的報酬率確實讓人垂涎欲滴，而事實上這件事世界上任何人都能夠達到，並非只有俄羅斯人才能獨享，Paul Brodsky 表示，這個手法其實很簡單，你只要買進黃金並同時放空俄羅斯盧布，那麼你也可以獲得同等報酬。

Paul Brodsky 指出，如上圖所示，只要再計入各國貨幣佔全球 GDP 的比重之後，就可以發現全球貨幣系統在過去十年之間，兌黃金的價值已大幅貶值 46.88%，顯示各國在債務壓力不斷加深的壓力之下，貨幣貶值似乎已經成為擺脫債務的唯一選項。

Paul Brodsky 在該份報告中寫道，趣味的是，當我們向國會或政府官員們問及黃金儲備問題的時候，通常我們都只會聽到，政府持有黃金只不過是傳統上的慣例作法。

負利率之下的全球貨幣系統該何去何從？

如下圖所示，國際金價在過去十年間，皆與美債實質殖利率 (經通膨調整後的美債殖利率) 呈現高度正相關走勢，由於黃金沒有孳息率，故資金湧入有孳息率的政府公債之中，這也算是可以被理解的。

但是現在問題來了，當全球政府公債逐漸的走向負利率水平之時，那麼全球貨幣體系將會變成什麼模樣呢？據日本央行 (BOJ)  3 月 1 日拍賣出的日本十年期公債，殖利率已驚現負值 -0.024%，創日債史上首見；同時據法人機構統計，全球當前已有近六兆美元的政府公債皆在負殖利率水平中作交易。

Paul Brodsky 表示，當全球央行無法再透過膨脹資產價格 (如 QE) 來刺激通膨成長之後，那麼估計美債與黃金之間的正相關關係就將慘遭打破，Paul Brodsky 認為，這代表著屆時全球央行將不得不出手修復全球的貨幣系統。

Paul Brodsky 認為，雖然全球央行不太可能回到過去的完全儲備銀行體系 (Full Reserve Banking System) 或是固定匯率制度的時代，然而屆時全球貨幣兌黃金的價值恐怕將會出現更大幅度地貶值，全球央行就必須相互聯手，拯救全球貨幣制度。

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