安信基金謝德康：A股大概率出現箱體震盪

截至6月15日，根據Wind數據統計，上證綜指今年以來已經累計下跌了18.42%，萬得全A指數跌幅接近20%。能夠在這種情況能夠取得正收益殊為不易，而安信基金特定資產管理部的投資經理謝德康就做到了這一點：他所管理的專戶產品實現了3%以上的投資回報，大幅度地跑贏了市場。

謝德康將好業績歸結於對市場節奏的把握，他多次精准地預見了市場方向性的變化，在2015年年中的極端行情中也僅是輕傷撤退。在談及未來的市場前景時，謝德康認為A股市場已經告別暴跌，進入了相對穩定的階段，在此期間精選個股顯得尤為重要，主要投資方向為高景氣行業和高成長個股。

踏准節奏：多次回避暴跌風險

謝德康所管理的是以絕對收益為目標的專戶產品，注重風險報酬比，對於擇時、板塊配置和個股優選都非常重視。從過往投資情況看，這種投資思路為客戶創造了穩健的回報。

2014年底經過大盤藍籌的一輪上漲後，謝德康及時地在2015年初逐步將倉位向中小市值板塊和個股實施轉移，較好地把握了行情。而在指數突破3500點後，他意識到風險在逐步加大並開始降低倉位，將個股配置轉向價值成長類，盡量不參與概念炒作。

在2015年年中指數達到高點開始暴跌後，謝德康確認市場調整快速降低倉位，並建立了後續操作不超過3成的紀律，低倉位保證了在股災1.0和2.0中輕傷撤退。隨後，他堅持紀律低倉位參與年底的反彈，凈值有所回升。

在2016年年初第一次「熔斷」發生後，他迅速將倉位降低至1成多，從而成功躲過後續的連續暴跌。在1月底市場快速探底後，謝德康開始逐步建立倉位，3月中下旬形成中高倉位後續滾動操作，再次跟上了市場行情，從而實現年內正收益，該業績在非結構化私募產品中可以進入前5%。

謝德康在絕對收益投資方面擁有着優秀的過往業績和豐富的經驗。據悉，他在安信證券從事自營投資期間，2011年上證指數下跌21.68%，謝德康的投資業績基本做到平盤；2012年上證指數漲幅3%，他的當期投資業績高達8%。2015年上證指數漲幅9.4%時，他所管理的安信基金專戶產品投資收益超過30%。

市場預判：大概率出現箱體震盪

謝德康認為，從多種跡象來看資本市場已經正式告別動輒暴跌的不穩定狀態，進入穩定階段，後續市場走勢用大幅的箱體震盪來形容比較合適。「上證指數今年1月月初的高點3538點和月底低點2638點大概率將成為今年全年的高點和低點，更密集的成交區域將處於2800點至3200點之間。」

首先，前期市場的2次暴跌和人民幣匯率的變動密切相關，這背後聯系着的是美元加息問題。由於美國經濟回升有限以及本身的運行問題，2016年4次加息顯然是無法實現的，甚至加息的時間點也是一拖再拖，6月份加息的概率極低，這大大降低了人民幣匯率的壓力，市場情緒將由悲觀轉向中性。

第二，國內宏觀經濟在外界的一片看空聲中依然保持穩定，一季度的GDP數據表明經濟增速只是略有下滑，甚至一些周期性行業因為庫存和價格因素景氣略有回升。同時貨幣政策略有收縮和財政政策略有寬松相互對沖，整體趨穩為資本市場的穩定運行提供了良好的背景。

第三，場內槓杆和投資者結構的變化也有利於市場穩定。A股的槓杆已經顯著下滑，場外配資被嚴控，場內兩融進入8000億元區間，槓杆因素嚴重打擊市場的情況已經不會出現。而且投資者的結構也在發生變化，散戶比例迅速下降，機構投資者比例顯著上升，向有利於市場穩定的方向發展。近期市場的成交地量不足1200億元，不及高點1/10，表明了市場連續暴漲暴跌的動能明顯不足。

最後，經過連續回落後，A股的整體估值是大幅度回落的，目前上證平均市盈率在20倍上下徘徊，進入歷史中樞以下區間。雖然中小創的估值依然偏高，但一季報顯示中小市值的公司的成長性保持了較好水平。

看好方向：掘金高景氣細分行業

謝德康表示，近期一些跡象表明股價走勢與業績表現關聯度逐步增強，因此後續應關注高景氣和確定性成長的投資機會。目前高景氣的行業或者細分子板塊依然存在，是今年戰勝市場的最大機會所在。

結合對於大市的判斷，謝德康將今年後續的投資指導思路確定為：擇時加選股，建立雙重盈利途徑；穩定心態，不以跌憂，不以漲喜，建立逆趨勢的操作風格；錨定業績成長，優選高景氣行業和確定性成長公司，獲取超額收益。

他看好的領域包括新能源車產業鏈，這是未來幾年最確定高景氣高成長行業，涉及子產業眾多，具備強大的業績爆發性。新興電子產業也是謝德康關注的重點，VR、特斯拉、苹果、無人駕駛等產業和板塊的熱度將充分傳導到多個電子子行業，硬件受益首當其沖。

此外，持續幾年的暴跌和超悲觀預期給了大宗商品今年大幅階段性反彈的機會，特別是疊加供需矛盾的產品將形成多點開花的格局。穩定增長類板塊也不可忽視，白酒、小家電類子行業等未來將持續享受國內消費升級的紅利，形成穩定略超預期的業績增長局面。