美褐皮書釋出什麼訊息？升息其實沒有急迫性..

美國聯準會 (Fed) 於 9 月 7 日公布即將為 9 月 20、21 日舉行的聯邦公開市場操作委員會供與會官員參考經濟情勢所用的褐皮書，元大寶華綜合經濟研究院今 (8) 日評析，根據這份報告可知，聯準會對於當前經濟情勢的看法分歧，不過對於經濟前景還算樂觀，暗示緩升息的立場沒有改變，但沒有急迫性一定要在 9 月升息。

這份報告指出 7-8 月間美國經濟以「有節制地 (modest)」的速度擴張，元大寶華說明，值得注意的是，該詞指的是經濟雖然成長，但低於合宜的水準，意味聯準會看目前沒有足夠的證據證明下半年美國經濟成長較上半年加快。

從區域別來看，各地表現相當分歧，其中，雖然大多數的區域指出經濟成長的速度介在有節制到溫和 (moderate) 之間，但堪薩斯城和紐約卻指出經濟表現停滯，而費城及里奇蒙則指出經濟活動減速。

不過，從信貸成長穩定、製造業服務業動能增強和勞動市場趨緊且薪資上漲加速等面向來看，美國經濟活動有韌性，也就是說，即便短暫的經濟成長減速，但可能很快地就回到先前的趨勢當中，因此聯準會緩升息的立場並沒有改變。

從各方面觀察，消費方面略顯悲觀，在上次的報告中雖然聯準會認為維持成長但成長減慢，但這次指出與先前的狀態差不多，亦即雖然前幾個月美國零售銷售與個人消費支出強勁，但近期動能有略為減緩的風險。

元大寶華進一步說明，汽車銷售雖然仍處高點，但已經下滑；旅遊活動持平，但仍較去年同期為高，由於消費是目前美國最重要的雙引擎之一，當褐皮書連續 2 次看淡消費活動，凸顯出消費的確有減緩風險，但目前還有辦法判斷這樣的減緩到底是因為目前正處於淡季的季節性因素或持續性的因素，需要持續觀察。

而非金融服務業的動能進一步增強，且多數分區也指出製造業呈現輕微擴張，這暗示著需求面雖然可能減速，但對廠商來說目前的判斷應該是暫時性的，因此生產活動還算穩定。

房地產市場的動能依然穩定，即便有些區域動能減緩，但僅因該地供不應求的原因；然而，商用不動產市場雖進一步擴張，廠商也提到總統大選的不確定性的確影響到商用不動產的前景。

勞動市場方面，儘管 8 月非農就業與薪資成長不如預期，但褐皮書卻認為目前美國勞動市場依然緊俏，且薪資成長的速度已從上次報告所提出有節制到溫和之間加快到溫和成長；且這次褐皮書還提到，有一些特殊的技術工人，薪資快速上漲。元大寶華認為，這樣的說法暗示著，聯準會看過去幾個月美國勞動市場改善的趨勢持續，且已經有越來越多的證據證明薪資開始上漲。

整體而言，這份報告指出消費動能可能減緩、以及美國總統大選的不確定性，讓近期美國經濟依然僅以有節制的速度擴張，且物價也僅有輕微的速度擴張，因此預料，依據這樣經濟以及物價的現況，聯準會沒有急迫性一定要在 9 月升息。