財政部出手也擋不住？市場料美債10年期殖利率年底前突破5%

美債拋售潮可能再創一項里程碑。《彭博》最新Markets Pulse調查顯示，多數投資人預期，指標10年期美債殖利率今年底前將升破5%，反映市場正為更高的長期借貸成本做好準備。

這項調查本周訪問392名市場參與者，其中約三分之二認為，10年期美債殖利率將在年底前突破5%。38%預測今年第四季升破此一關卡，另有28%認為本月或下月就會發生。預測未來一個月殖利率上升的受訪者人數，也創近四年來最多。

10年期殖利率周三上午報約4.65%，低於本周稍早觸及的4.75%。美國財政部意外宣布，將10年至30年期國債的流動性支持回購規模提高至少一倍，帶動美債價格反彈、殖利率回落。不過，這項措施是在調查結束後才公布，市場普遍將其視為財政部對長期殖利率急升的回應。

多數投資人料10年期殖利率攻破5%

10年期美債殖利率過去19年僅短暫突破5%，上一次是在2023年10月，當時標普500指數正處於修正階段。相較之下，30年期殖利率近期已升至約5.20%，但近六成受訪者不認為今年會進一步觸及6%。

投資人擔心，殖利率持續上升將把壓力傳導至實體經濟，推高房貸、企業債及消費貸款等融資成本。近期美債與其他主要經濟體公債同步遭到拋售，背後原因包括能源價格受戰爭推升、通膨展現黏性、市場質疑聯準會(Fed)政策方向，以及美國國債規模逼近40兆美元。

TCW Group固定收益投資組合經理Ruben Hovhannisyan表示，美國財政狀況恐怕很難迅速恢復秩序，加上債市波動升高，因此對殖利率曲線長端的看法並不樂觀，現階段較偏好短天期國債。

超過五分之三的受訪者認為，即使經濟成長或通膨大幅升高，也沒有任何因素能顯著降低美國債務占國內生產毛額(GDP)比重。多數人預期，財政情勢只會持續惡化，直到引發一場重大危機。

《彭博》宏觀策略師Cameron Crise指出，擴大回購顯示財政部正密切關注長期殖利率，但增加的資金流量本身不足以扭轉長債賣壓，政策訊號最多只能促使部分空頭回補。

AI發債與美債形成壓力循環

大型科技公司為建設人工智慧(AI)基礎設施而大量發債，也成為長期殖利率走高的重要推力。市場一方面擔憂超大規模雲端服務商發債排擠美債需求，另一方面也擔心美債殖利率上升，反過來推高科技公司的融資成本。

受訪者對哪一項風險更令人擔憂幾乎平分秋色，顯示科技債與美債市場正陷入回饋循環：AI投資推升企業債供給，企業債與政府債爭奪資金，殖利率上升後又增加科技公司籌資成本。

美國投資級企業今年已發行近1.5兆美元債券，較去年同期成長36%。野村證券估算，最大型科技公司約2,000億美元的借款規模，相當於美國財政部向民間投資人淨發行中長期國債的約25%，比2025年的占比高出五倍。

市場也愈來愈擔心，美債持有人正由政府機構轉向交易行為更不穩定的民間投資人。超過六成受訪者表示，美國政府願意協助日本支撐日圓，讓他們更加擔憂美債市場，因為日本仍是美國國債最大海外持有國。

至於殖利率升到什麼程度才會打擊美元，多數人認為沒有明確門檻，美元走勢更取決於債市拋售速度與實質殖利率。今年美債殖利率明顯上升，但《彭博》美元現貨指數迄今仍大致持平。