索羅斯們三板斧做空人民幣 央行一招可制敵

新浪美股北京時間3日凌晨訊 現在越來越多的歐美對沖基金投機者、甚至包括很多知名基金經理開始下注做空人民幣，鑒於人民幣還不是完全自由兌換的貨幣，離岸市場池子小且借貸成本高，“索羅斯們”到底如何做空人民幣呢？以下是他們已佈局的三種做空套路。

應指出的是，這些如意算盤得逞完全取決於中國央行如他們預期的那樣採取行動，如果央行像日本央行上周五那樣反其道而行之，這些投機者真的會像新華社所的那樣：死路一條。

在現貨市場上直接做空人民幣比較“簡單粗暴”，但能動用的槓桿倍數較小，而且會遭遇人民銀行強力干預。在離岸市場上央媽已上演過突然反擊戰，因此歐美對沖基金轉向了金融衍生品，通過這些較隱秘的方式下注，而假手主要經紀商他們的做空資本將變得更有效率。

“索羅斯們”已經在以下的三個市場下注：

1. 外匯遠期市場

外匯遠期市場所顯示的人民幣賣壓一直以來明顯超過現貨，各路做空者早已且正在針對人民幣貶值的時機和預期下注。

從下圖(美元/離岸人民幣即期及12個月遠期走勢反轉圖)可看出，去年8月以來，遠期/即期利差的整體走勢是越拉越大。

2. 期權市場

從下圖(離岸人民幣/美元風險逆轉走勢反轉圖)可看出，同期買入和賣出期權的波動率差正大幅下行，預示大量資金在下注做空人民幣。

風險逆轉由同一種貨幣的一對期權(買入期權和賣出期權)組成。按照買入/賣出期權的平價關係，具有相同到期日和執行價格的遠期價外期權，應有相同的隱含波動率。但實際中並不是這樣的，因為波動率包含了市場的情緒和判斷，因此風險逆轉就成為衡量市場情緒的有力工具。一個強烈偏向買入期權的數字，表明買入期權的需求比賣出期權的需求更多。反之，一個強烈偏向賣出期權的數據，顯示市場確立的賣出期權比買入期權要多。如果風險逆轉接近零，那就表示市場在多空間猶像不決，沒有強烈偏向。

從1、3、12個月風險逆轉的走勢可看出：投機者對人民幣短期內貶值的預期持續增長，而對未來一年的走勢，他們似乎越來越有信心“賭定”人民幣大貶值不可避免，做空也更加起勁。應指出的是，上一次風險逆轉的偏向如此強烈還要追溯至去年8月中國央行讓人民幣突貶。

3. CDS(信用違約互換)市場

投機者將此視為下注人民幣貶值的最“純粹”方式，同時它招致中國政府直接干預的可能性較低。CDS可以通俗地理解成針對違約事件所購買保險的價格，理論上一個國家的信用越低，其CDS價格會越高。如下圖，在美元/離岸人民幣市場(藍)上，近來人民幣匯率在央行干預下保持穩定，但在中國主權CDS(紅線)方面，其價格卻持續攀升，CDS的定價以美元計，其持續攀升表明投機基金正在這一市場押注人民幣貶值。

以上三個指標都表明，“索羅斯們”在加大下注做空人民幣，也體現了他們對人民幣貶值時機和幅度的判斷。美國銀行的分析師曾猜測，中國可能在2月27日的G20會議前突然貶值人民幣。但是，中國央行也在密切關注各個市場的動態，如果央行採取出乎投機者意料的雷霆行動，“索羅斯們”可能輸得盆光碗凈。這方面一個很近期的例子是，日本央行1月29日放出了負利率大招，令全球市場震驚，也讓猝不及防的投機者遭滅頂之災。

就在日央行這一決策造成日元出現1年多來最大跌幅的數日前，全球對沖基金押注的日元多單創下2012年以來最高。國際匯市同樣上演了一幕“割韭菜”的戲碼，只是這次的受害者不是小散是大戶。據美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據，截至1月26日的一周，大型投機客對日元的凈多單從前一周的37653份攀升至50026份合約，為2012年2月以來最高。

此前一段時間內，基金經理資金大舉湧入日元以求避險，因為擔心中國經濟趨緩恐遏止全球經濟增長，引發股票和其他風險資的賣壓。在日央行上周五突然宣佈實施負利率前，日元兌美元在1月一度大漲1.2%。

其實，一項常識是，在某樁交易達到一定的“擁擠程度”時，從事交易的市場人士就該小心了，歐美對沖基金做空人民幣甚囂塵上之際，也許就是另一場央行大反擊戰醞釀之時。(立悟/編譯)