盤勢陷入膠著 拉回找買點

相較於國際股市，近期台股的表現相對偏弱，由於投資信心不足、觀望氣氛濃厚，大盤在此呈現膠著的情況，指數約在6700~7200點間震盪，成交量亦偏低。雖然基本面持續好轉，但短期內台股在天災造成的政治波瀾等非經濟因素影響下，恐將持續盤整，投資人應以區間操作因應。不過整體而言，台股中長期仍有表現空間，投資人無須過度悲觀，反而應該在指數跌至相對低點時做長線佈局準備。

以企業公佈的第二季季報而言，高達八成以上的結果均相當正面，但是市場反應卻不如預期，究其原因，主要可分為兩點來看：首先，股市今年以來大漲一段以後，正面財報所帶來的樂觀氣氛，究竟有多少已經反映在現階段的股價水準上，是普遍存在的疑問，也因此造成不少人裹足不前；其次，八八水災救災問題導致內閣即將改組的政局異動，因具有未來政策可能調整的不確定因素，造成觀望心態更趨濃厚；尤其是改組後兩岸政策是否會產生變數，例如ECFA及MOU之簽訂進度是否會受到影響，都是各界關注的焦點。

就基本面來說，企業獲利展望仍逐季成長，在時序已進入第三季下旬的現在，與其關心目前股價到底已經反映了多少，不如將眼光放遠，觀察市場何時才會將重心放在明年的成長。近期公佈的各項實質面、金融面數據在在顯示景氣前景比預期更佳，以GDP為例，台灣預估將可由今年的-4%左右成長至明年的3~4%，歐美的GDP亦將由負轉正，全球經濟成長率則由今年的-2%到明年的2%；至於企業獲利，目前國內外券商研究報告預期明年的成長率約為兩成，樂觀者甚至預估有四成或更高的成長率。因此，即使完全不考慮兩岸關係改善所產生的價值重估(Re-rating)效應對於提高本益比的助益，單就明年企業獲利預估成長兩成的角度來看，我們就可期待明年股市高點可望比今年高點成長約20%。

更重要的是，雖然仍有不少人關注處於高檔的失業率數字及其對於消費面的影響，而對景氣復甦抱持存疑的態度，特別是歐美市場，但近期公佈的經濟數據卻顯示，去年第四季因金融海嘯陷入急凍的歐美需求可望漸入佳境。舉例而言，本週二標準普爾(S&P)/Case Shiller 公布的美國6月份房價指數，月增率出現三年來的首度上揚，顯示這波引發金融海嘯的風暴中心 – 房價，已出現止穩的跡象。由於此波金融海嘯的起源正是美國房價過熱回檔所引發，美國房市止穩代表最壞的情況已過，在大家對歐美並不抱持期待的時候，停滯一年多的歐美需求是否有機會隨著即將到來的耶誕節旺季，出現比預期更樂觀的成長，值得期待。

至於內閣改組，一方面牽涉到兩岸政策進展可能出現變動，加上達賴喇嘛即將造訪所牽動的敏感政治神經，都可能成為市場獲利了結的理由，導致大盤進一步拉回，甚至可能跌破約在6700點的季線支撐。不過，非經濟因素對股市的影響屬於短期效應，中長期展望仍須回歸基本面，加上就資金面而言，去年9月以後因金融海嘯暴增的定存，在陸續到期後，部份資金將有機會釋出並轉為股市的潛在買盤；因此，當大盤受到政治因素影響而回檔修正時，正好是長線投資者逢低介入的時點。

中國政府近期宏觀調控政策備受矚目，不僅造成中國股市回檔近兩成，也引發部分投資人擔憂。我們認為中國政府藉此進行的產業結構性調整，將可淘汰較無效率的產能與企業，有助於正常資優企業長期發展，對股市而言屬於短空長多。此外，對中國政府而言，房價高低攸關民生，股市則是信心象徵，因此其真正目的應該是將資金從房地產導引至正常投資項目，而非打壓股市。