〈分析〉美債券基金經理人：第三次市場泡沫化來了

俗話說「禍不單行」，過去10年來投資人已經歷兩次市場泡沫化，現在部份美國基金經理人認為，第三回嚴重傾頹正迫在眉睫－債券市場即將災禍臨頭。

一如以往泡沫化起始跡象－投資人湧進市場造成過熱市況，現在債券價格也正在膨脹，民眾投入的現金創下空前高額。

網路和信貸泡沫化原因為投資人急於獲得投資報酬，然而不同於先前的是，近期逐漸成形的破滅趨勢，主要成因在於投資人畏懼風險，希望避免進一步的虧損。

2000年網路泡沫化，以及2008年金融危機之後，許多投資人對股票敬而遠之，轉向偏好安全的固定收入，然而這種趨勢衝擊債券市場，外加經濟並不穩定，投資人長期債券基金有可能蒙受損失。

現時基準利率近乎於零，然而接下來幾年可能持續向上揚升，而利率調高將對債券價格造成負面影響。但大多投資人只著眼於過去25年的市場動向，大致維持利率下滑，債券價格增值的戲碼。

此外，湧入債券基金的鉅量現金，迫使基金經理人在低利率的環境下購買證券。當利率上升而所持債券資產減值時，許多基金投資人可能會選擇贖回出場，經理人調整持股部位以因應，進而造成更大的損失。

MFS Investment Management首席策略分析師James Swanson聲稱：「認為投資債券不會賠錢，實屬荒謬的論點。」

儘管如此，投資人似是忘卻了危機所在，也許部分原因在於，債券型基金近年並未遭受大幅損失。從1985年至2009年間，債券基金投資人皆可獲得報酬，平均虧損的情況只有3次，分別是1994年(虧損4.7%)、1999年(1.2%)以及2008年(7.8%)。

相對之下，美國股票基金有著6年虧損紀錄，包括2001年的12%、2002年23%以及2008年的39%暴跌。

損失比率較小的誘因，令投資人自2008年來持續搶進市場，去(2009)年注資債券基金新錢的金額高達3750億美元，突破歷史紀錄，年末結算資產總額達2.2兆美元。反觀美國股票基金，則虧損400億美元，當年末結算總資產金額3.7兆美元。

利率調升可能還需要許多時間，但債券經理人仍將碰上麻煩，因低殖利率證券數量將變少，價格也下滑。

Bethesda總裁Susan Fulton指出，她對客戶們皆宣稱，為了抑制長期通膨風險，至少需要對股票市場作出30%的投資。

Fulton聲稱，平均分配股票和債券的投資組合，在風險報酬比例上最為優渥，她補充到：「投資長期債券的民眾認為自己相當安全，事實上這是個高危險性的賭注。投資組合應當多樣化。」