物價數據前瞻：CPI小幅回落難降通脹預期 二季度或成加息“時間窗”

分析人士指出，雖然3月CPI同比增幅如期回落的可能性很大，但仍會超過目前2.25%的人民幣一年期存款基準利率，上半年物價上漲態勢仍將延續，通脹預期并不會有所弱化。二季度有望成為加息與否的重要時間窗口，如果在接下來的幾個月內，CPI依舊維持在高位，加息的可能性較大。

根據國家統計局公布的統計信息發布日程，3月份以及一季度的宏觀經濟數據將在4月15日左右公布。2月份由于季節性因素和基期因素的影響，物價指數出現大幅上揚，CPI同比增幅超過人民幣1年期存款利率，一度引發市場對于加息的強烈預期。在季節性因素消除后，3月份的物價走勢如何？數據是否會直接引發宏觀政策的調整？也備受人們矚目。

綜合機構和專家的預測，3月份居民消費價格(CPI)同比增幅預測區間在2.1%-2.7%，普遍預期值為2.6%左右，較2月的2.7%略有回落。分析人士指出，物價的季節性回落，尤其是食品價格的回落，是拉動3月CPI小幅回落的主要原因。由于2010年春節假期全部落在2月，導致3月食品價格環比回落幅度較大。交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉表示，根據農業部發布的檢測數據測算，3月食品價格環比下降1.5個百分點；根據商務部監測的食用農產品價格走勢來看，3月食用農產品價格環比下降1個百分點。專家普遍預計，一季度CPI累計同比上漲2.3%左右。

對于另外一個重要物價指數----工業品出廠價格指數(PPI)。機構和專家對該數據3月同比增幅的預測區間在5.9%-7.10%，超過2月的5.4%，繼續保持快速攀升態勢。分析人士指出，大宗商品價格的上升是拉動PPI繼續上揚的主要因素。據商務部提供的數據顯示，春節過后，包括礦產品、黑色金屬、建材產品、有色金屬、輕工原料主要生產資料價格連續四周環比上漲。另外，從已公布的3月PMI中購進價格指數來看，該指數自09年11月份以來已連續5個月保持在60%以上，最近也見明顯攀升。這一指數與PPI關系密切，由此也可以看出，PPI近期增幅繼續加大的可能性很大。

從諸多機構的分析中發現，雖然3月CPI增幅如期回落的可能性很大，但仍會超過目前2.25%的人民幣一年期存款基準利率，即實際負利率的態勢將延續。此外，近期西南旱災可能推升國內糧食和部分食品價格，增加短期物價上漲的壓力。另一方面，隨著PPI的快速上漲以及我國經濟企穩回升勢頭的鞏固，上半年國內物價上漲態勢仍將延續，通脹預期并不會因3月的短暫回落而有所弱化。

新任央行貨幣政策委員會夏斌認為，如果負利率態勢延續數月以上，央行就有必要考慮加息。多數專家對此也表示認同，實際負利率持續3個月左右，加息就有必要。以此推算，二季度有望成為加息與否的重要時間窗口，如果在接下來的幾個月內，CPI依舊維持在高位，加息的可能性較大。不過，考慮到3月國內新增信貸以及M2增速均出現回落，以及央行在3月明顯加大了公開市場回籠的力度，說明央行當前會更多地通過公開市場進行調控。另一方面，由于PPI的上揚傳導至CPI還需要一段時間，央行近期可能不會選擇馬上加息。

據報道，國務院近期將召開一季度經濟形勢分析會議，給出定調判斷，并引導下一步宏觀政策方向，值得投資者特別關注。

另據世華財訊整理，3月CPI、PPI預測數據：
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                 CPI(%)       PPI(%)        
中金公司       2.5%-2.7%    6.1%-6.3%
興業銀行魯政委 2.1%-2.5%    6.0%-6.8%
高華證券       2.60%    7.0%
華泰聯合證券   2.50%    6.20%
興業證券       2.8-3.1%    7.10%
齊魯證券       2.60%    6.40%
第一創業證券   2.40%        6.20%
國信證券       2.4%     5.9%
交通銀行研究部 2.60%
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2009年以來CPI、PPI歷史數據：
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日期           CPI
2009年1月     1.00
2009年2月    -1.60
2009年3月    -1.20
2009年4月    -1.50
2009年5月    -1.40
2009年6月    -1.70
2009年7月    -1.80
2009年8月    -0.60
2009年9月    -0.80
2009年10月   -0.50
2009年11月    0.60
2009年12月    1.90
2010年1月     1.50
2010年2月     2.70
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日期           PPI
2009年1月    -3.30
2009年2月    -4.50
2009年3月    -6.00
2009年4月    -6.20
2009年5月    -7.20
2009年6月    -7.80
2009年7月    -8.20
2009年8月    -7.86
2009年9月    -7.00
2009年10月   -5.80
2009年11月   -2.10
2009年12月    1.70
2010年1月     4.30
2010年2月     5.40
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(劉暢 編輯)

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