新華財經首席歐樂鷹：中國估6月G20前先升值後升息

歐樂鷹認為中國經濟沒有過熱疑慮，今年成長將先快後慢。(鉅亨網記者葉小慧攝)

新華財經中國市場分析師歐樂鷹(Tom Orlik)今(21)日在台表示，中國大陸今年經濟成長將先快後慢，預估全年GDP成長率9.5%，鑒於6月G20高峰會舉行前，巴西、印度等開發中國家可能表態施壓，中國將讓人民幣逐步升值，未來1年升值幅度3-5%，而人行今年內可能升息2次，幅度不大估0.27%。

歐樂鷹為新華財經旗下SMRA中國分析師，大學時即起草英國財政部演講稿與歐盟經濟報告，取得哈佛大學公共政策碩士學位，去(2009)年5月起負責SMRA對中國市場的研究分析，他今日首度來台，針對中國經濟成長、貨幣政策與升值等問題，以中文與記者流利對談。

中國經濟成長率今年先快後慢 全年估9.5%

歐樂鷹指出，中國經濟彈性很強，除了官方統計的V形成長，不受政策干涉的發電、旅客運輸量及貨物等統計也呈現V形，顯示中國經濟成長率統計具有可靠性，而有別於去年靠大幅固定投資帶動成長，今年第1季在固定投資較去年少，消費亦穩定成長，出口也已開始改善，今年成長較為平衡。

中國房市第1季有過熱跡象，如今正面臨政府打房的政策風險，以及供過於求的市場風險，歐樂鷹並指出，中國國內消費部分也不樂觀，汽車消費比重顯得太大，近期分析表明了汽車市場需求減弱，價格下降、庫存增加。儘管如此，中國3月出口情況開始恢復，在國內外需求受刺激政策帶動下，中國上半年成長較快。

相對的，中國下半年面臨去年基期較高，以及因應成長過熱而出現緊縮政策，同時人民幣面臨升值，且刺激消費的措施變少，歐美國家恢復較慢下，下半年經濟成長速度將會趨緩；同時中國人民對通膨預期達到歷史新高，開始將錢由定期存款改為活期，並炒股票。

中國第1季經濟成長率11.9%，歐樂鷹認為不算過熱，預期中國今年全年經濟成長率為9.5%。

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去年過度寬鬆、今年開始緊縮 下半年估升息0.27%

針對中國貨幣政策，歐樂鷹不同意中國政策所謂「適度寬鬆」，認為中國去年是過度寬鬆，而今年是開始緊縮。緊縮政策工具包括2次提高存款準備率、公開市場操作加大力度回籠資金，而針對房市泡沫可能所祭出的相關政策，也是其中之一。

中國控制通膨的主要工具不會是升息，歐樂鷹指出，中國CPI已經超過1年存款利率，央行卻未加息，雖然現在通貨膨脹並不普遍，最嚴重的問題在房地產，提高按揭貸款利率是解決問題的第一步，短期內因CPI相對溫和，升息可能性不高，但下半年若CPI超過全年3%目標，可能性就升高。

歐樂鷹預期，中國今年下半年可能升息1-2次，但幅度不大，約27個百分點即0.27%。

人民幣估6月逐步升值 1年內幅度3-5%

市場關心人民幣何時升值，歐樂鷹指出，升值與否與出口和通膨情況相關，目前中國出口開始恢復，但還不夠強勁，通貨膨脹的壓力比較溫和，可是國際社會對人民幣升值的呼聲越來越高。歐樂鷹表示，美國雖抓住機會施壓，中國政府有內部政治壓力，接受可能性仍低。

不過，歐樂鷹認為6月將舉行的G20高峰會相當重要。由於發展中國家如巴西和印度，面臨實際有效匯率升值和貿易逆差，可能傾向支持美國和歐洲，中國將相對受到孤立，所受到壓力將較為明顯，因此預期中國會在這之前開始升值，但會是逐漸而非一次性升值。

歐樂鷹分析，一次性升值可抑制資產泡沫和匯率投機，同時幫助出口企業看清方向，但以中國政府一貫謹慎作風，一次性升值可能性較小，應會選擇逐漸升值的方式，預期從6月開始，到明年6月升值約3-5%；若通膨壓力明顯增加，中國肯定會加快升值腳步。