天相投資：下調美都控股評級至中性

天相投資認為，美都控股商業拖累業績，投資收益貢獻不菲，估值相對較高，下調評級至中性。

天相投資3月29日研究報告中指出，美都控股(600175)預收賬款基本鎖定2010年房地產收入。期末預收賬款6.12億元，增長13%，主要是寶華酒店二期1.56億元、宣城美都新城二期1.12億元、美都千島湖商城2.1億、灌云美都新城1.08億元，這幾個項目均計劃在2010年結算，因此2010年業績比較確定（商業基本不貢獻利潤，可以忽略不計）。

存貨占總資產的31.4%，項目儲備比較符合公司目前的規模。期末可售項目儲備約100萬平米，位于杭州、安徽宣城、海南海口、瓊海等中小規模城市。09年以來公司在杭州、安徽宣城共競得三副土地，增加儲備面積近30萬平米。天相投資預測公司2010和2011年的每股收益分別為0.32元和0.40元，按公司最近收盤價13.25元，對應的動態市盈率分別為42倍和33倍。估值相對較高，下調投資評級至“中性”。

(王培賢 編輯)

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