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受主要原材料價格處于低位等因素推動，S佳通09年實現凈利潤為08年的70倍。不過，隨著特保制裁以及天膠價格大幅回升等負面因素的顯現，公司第四季度收入及盈利均呈環比下滑態勢，2010年的經營及業績均不樂觀。
S佳通(600182)2月3日發布09年年報，公司在2009年實現營業收入24.47億元，同比減少6.46%；利潤總額3.73億元，是08年的138倍；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.49億元，是08年的70倍；攤薄每股收益0.44元。
天膠價格低位是09年盈利飆升的主因。天然橡膠占輪胎企業總成本的比重大概在40%左右（平均數，載重胎和乘用車胎廠商的具體數據略有差異），因此，行業盈利與天膠價格的相關性較高。由于09年尤其是前三季天膠價格處于低位，行業相關公司的盈利增幅均遠超收入增幅。S佳通09年輪胎業務的經營毛利率為21.39%，較08年同期大幅增加了14.05個百分點，推動其凈利潤在營業收入降6.46%的同時增長了近69倍。
特保制裁的負面效應已在四季度體現。自09年9月26日起，美國對中國輸美乘用和輕卡輪胎實行特別保障措施，其對中國產乘用和輕卡輪胎實施為期三年的特別制裁，即三年內對上述中國產輪胎分別加征35%、30%、25%的懲罰性關稅。美國是S佳通控股51%的福建佳通輪胎有限公司出口產品重要市場之一，08年該公司銷往美國市場的乘用及輕卡輪胎約占其全年銷售收入的1/4。特保制裁對公司的收入影響較大，這從四季度的數據已經可以看到，公司09年第四季度實現營業收入6.95億元，環比三季度下滑了6.84%。考慮到大量輪胎出口產品回轉對國內市場的沖擊，公司2010年的收入預計仍將呈現小幅下滑。
“最佳盈利”時期已經過去了。09年前三季度，輪胎行業迅速進入高度的景氣周期，其實質的推動因素在于收入和成本變動頻率的差異。天膠、原油等價格的大幅回落顯著的減輕了輪胎行業的成本壓力，而下游汽車、工程機械行業的回暖支撐了需求面。成本降幅遠高于輪胎產品的價格降幅，將行業整體毛利率推至高點。但隨著天膠價格在四季度的大幅上升，行業盈利拐點已經到來。S佳通第四季度的經營毛利率為20.22%，較第三季度減少了2.04個百分點；受此影響，公司單季度實現盈利3,349萬元，環比下滑38.23%。考慮到第四季度存在低價庫存原材料釋放對毛利率下滑的緩沖效應，預計原材料成本壓力對公司經營的沖擊將在2010年一季度體現得更為明顯，毛利率也將有顯著回落。
三季報顯示，S佳通09年1-9月實現營業收入19.51億元，同比減少14.83%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.15億元，同比增長2,506.07%；對應前三季每股收益0.34元。
截至發稿時為止，公司股價為11.01元，較前一交易日跌4.43%。
(張宇 撰稿)
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