油價超漲貿易商套利路徑

今年以來，國際油價已上漲近一倍，這使得國際原油的期貨與現貨的比價正在縮小，期現之間的套利正在變得困難。

不過，國內成品油定價新機制給石油貿易商打開了利用國內外價差套利的窗口，貿易商稱，套利操作更容易，風險也更小。

套利更容易

「一般意義上的原油的套利大概可以分成三種形式。」上海一家對沖基金負責人介紹說，他們是跨期(時間)、期現(期貨和現貨)和跨市(國內外市場)，其中前兩者是利用對持有成本的判斷套利，後一種是利用國際貿易套利。

今年5月開始，油價期貨與現貨市場之間的比價一直在減少，上述人士說，現在期貨與現貨已經很難找到套利空間了。

不過，國內的一些石油貿易商，尤其是以國內市場為主的中小型貿易商卻在今年多了一個賺錢的籌碼。這就是國內成品油的定價新機制。

按照目前執行的《石油價格管理辦法(試行)》，當國際市場原油連續22個工作日移動平均價格變化超過4%時，可相應調整國內成品油價格。

北京某石油貿易公司一位不願具名的經理已經做石油貿易十多年了。他說，今年的市場環境對他特別有利。

「今年油源特別充裕，而且批零價差很大。」他表示，今年做國際石油貿易一船最多能賺數百美元。「在國內做批發一噸也能賺100元左右，利潤率將近2%，如果做零售的話，利潤會更大。」

新的成品油定價機制很大程度上幫了這些套利的貿易商。上述經理稱，其可以根據國家規定的成品油定價規則，輕易計算出調整的方向和幅度，提前做出反應，決定囤貨還是出貨和價格。「相比以前，更加容易操作，風險也更小了。」

按行業操作潛規則，每月底都是石油貿易商補貨、進貨時間。以往的成品油定價機制，成品油上漲或下調都會形成固定的時間段，當國內成品油低於國際成品油價時，上述經理就會跟據自己的經驗形成判斷：賣貨還是囤貨？利用國內、國際成品油高位價差，他通過自己的投機套利行為往往會在市場上大撈一把。

作為緊缺的資源，原油早就被投機客看好，成為國際國內貿易商瘋狂追逐和倒賣的商品。

有報告指出，目前紐約原油市場70%的基金控制在投機者手中。原油期貨的套利交易已經構成了原油市場的一個重要層面。據估計，套利交易的規模從以前約占總原油貿易額的15%擴大到25%～30%。

油價已超漲

今年以來，國際油價在「過山車」式的行情中震盪上行，目前已經突破70美元/桶。

永安期貨能源化工行業高級分析師劉文旺認為，由於各國低利率和寬鬆的貨幣政策沒有改變，油價依然還會上漲。而未來供應受限的資產價格最容易上漲，表現突出的是原油和銅。

也有分析師認為，今年油價變動的核心可以用一個詞來形容，那就是「市場預期」。這一輪油價變動中，儘管其他因素不可忽視，但目前世界經濟形勢尚不明朗，應該更多地關注「市場預期」。

宏源證券首席經濟學家房四海表示，雖然需求並沒有恢復，但市場預期轉好，繼而推動今年上半年油價反彈。

另外，歐佩克有關減產的表態和行動，加上中國經濟強勁復甦也給投資者市場供應可能減少的預期。

不過，國內需求並沒有預期的那麼好。7、8月本應是需求旺季，目前為止並不樂觀。北京一家石油貿易商認為，儘管經濟數據向好，但目前的供需基本面仍無法支持油價穩定在70美元以上的水平。投資者不能忽視疲軟的需求和高企的庫存對油價漲幅的限制。