中金公司：維持海信電器中長期推薦評級

中金公司認為，海信電器盈利能力有望穩步提升，維持中長期推薦評級。

中金公司5月24日研究報告中指出，海信電器(600060)盈利能力有望穩步提升：1）內銷毛利率有望逐季回升，主要由LED彩電上量拉動。目前LED彩電毛利率高于內銷平均水平。2）銷售費用率由于規模效應還有下降空間。3）模組自供比例提升至50%-60%。

海信電器市場競爭優勢持續提升。反映在幾個方面：1）LCD彩電市場份額第一；2）LED彩電市場份額第一，體現了領先的產品結構提升，而正確的產品方向有助于保持未來市場份額的領先地位。3、應適當改變海信三四級渠道弱勢的印象，家電下鄉市場份額20+%是有力佐證。4、外資品牌的進一步降價空間有限，且降價提升市場份額的邊際效用遞減。

尚待觀察的不確定性因素包括：1、以舊換新拓展在更多區域的效果：公司認為對需求有拉動效果，但不會有爆發性增長。2、市場份額有集中的趨勢，但短期還有反復。3、互聯網電視的監管和盈利模式還有待探索。

估值與建議：由于1季報無驚喜引發大家對行業增長、外資競爭等悲觀預期，公司股價大幅回調。但大股東在定向增發價格附近增持，穩定了市場信心。目前公司股價對應2010年19x市盈率，維持中長期“推薦”評級。短期以舊換新拓展和世界杯臨近可能帶來事件性驅動。

(王培賢 編輯)

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