廣發證券：造紙輕工受益通脹內需拉動

廣發證券認為造紙行業和輕工行業受益國內消費增長拉動，控制原料渠道積極擴張的造紙企業以及產銷渠道創新和服務獨樹一幟的輕工企業值得看好。

廣發證券11月22日分析指出，我們將造紙輕工行業分為三個子行業：造紙、紙包裝、輕工。

造紙作為傳統的資金密集型制造業，其產品的質量和本身的工藝是生存立足之本。通過分析各類紙品的產業鏈，我們認為只有那些向上游進軍控制原料渠道，同時積極擴張，提升市場份額與價格指導權的企業，才能取得超越行業平均的收益。根據這一邏輯，我們在造紙行業中推薦本身管理出色，同時已經在東南亞建設林地資源的太陽紙業(002078)。

紙包裝重擴張，在紙包裝指數的成分股中，權重最大的是瓦楞紙箱包裝企業上市企業，而瓦楞紙箱也是所有紙包裝中用途最廣、代表性最強的種類。我國瓦楞紙箱行業的需求增長趨勢基本與GDP保持一致。我們預測未來三年瓦楞紙箱需求的增速均保持在15%左右。我們在紙包裝行業中推薦積極擴張、穩健經營的合興包裝(002228)。

輕工還看轉型成效，目前的行業危機催化了輕工行業加速升級轉型。目前，大陸輕工制造企業在設計環節的硬件設備上已不遜于海外的競爭對手。例如星輝車模(300043)、高樂股份(002348)、齊心文具(002301)等，我們發現以上三家公司在出口業務方面的凈利率分別為12.9%、24.9%和10.1%，遠遠高于傳統出口型輕工企業5%的上限。除了在出口業務方面拓展新渠道，輕工行業轉型的另一大方向就是發展國內銷售渠道。輕工產品與消費密切相關，而目前國內的消費市場出現了兩個明顯特點：一是大型企事業單位的集成采購與個人消費者零散購買并存；二是各類買家對產品的要求已經不局限于產品本身，更延伸到了個性化、一體化、智能化的服務層面。內需市場的兩大特點，帶來了輕工企業轉型升級契機。

根據這一邏輯，我們在輕工行業中推薦內銷出口渠道創新，產品服務獨樹一幟的美克股份(600337)。

(毛崇才 編輯)

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