【大行言論】人人樂09年利潤下降6.55%，海通證券維持中性評級

海通證券今日發布研究報告表示，人人樂(002336-CN)去年錄得純利2.05億元，同比減少6.55%，營業收入87.67億元，同比增長14.07%，每股收益0.57元，董事會建議每10股派發現金紅利5元(含稅)。海通證券維持中性評級，並給予公司目標價29.01元。

報告指出，公司09年營業收入同比增長14.07%主要得益於其全國性的持續外延擴張；其他業務收入佔比的提升也拉動了公司綜合毛利率同比提升上升0.3個百分點；而大幅上升的期間費用率卻侵蝕了公司收入和毛利率雙升所帶來的利潤，營業利潤反而同比下降了16.11%。

根據公司09年最新的經營情況，我們略微調整對其2010-11年的盈利預測，預計公司2010-11年營業收入分別增長23.28%和22.33%，歸屬於母公司淨利潤分別增長26.35%和26.18%，預計公司2010-11年EPS 分別為0.725元和0.915元，目前公司的30.99元的股價對應其2010-11年PE分別為42.7倍和33.9倍，估值在國內目前連鎖超市企業中處於較高的水平，我們認為給予人人樂2010年EPS以35倍左右PE是相對合理的。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,194]

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