全球貨幣戰升溫 中國貨幣放松壓力上升

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--1月中國CPI同比升幅創2009年11月以來新低，1月PPI連續35個月負增長。國泰君安發布研報稱，通縮加劇使得實際利率持續提升。如果按照金融機構人民幣加權平均貸款利率減去CPI或者PPI的話，實際利率在過去半年持續上升，到達近年來的高位。這使得降低全社會融資成本的壓力加大。另外，全球貨幣戰升溫，中國貨幣放松的壓力上升，降準降息仍可期待。

CPI五年來首破1%，國泰君安分析，基數效應、PPI傳導、輸入性通縮等因素疊加：首先2014年春節在1月，春節前物價處於高位，基數效應影響同比0.5-0.6個百分點左右；其次，1月食品同比增1.1%，環比增0.7%，增速均有回落，主要因為1月份全國平均氣溫偏高使鮮菜價格漲幅下降；第三，同時1月豬價不給力，環比繼續下滑1.4%，同比下降5.3%。第四，油價持續下跌拖累車用燃料等非食品價格下滑，但非食品整體環比持平。受油價等成本下降影響，國際農產品價格下跌，中國進口價格下降。第五，剔除食品和能源影響的核心CPI下滑至1.2%，維持低位，顯示經濟仍然羸弱。

綜合判斷，國泰君安認為，宏觀經濟2015年開局並不理想，1月PMI低於榮枯線，地產銷售、建筑訂單、進出口下滑，通縮加劇。全年保7%任務加重，預計財政貨幣雙松加碼，雖不刺激但會兜底。預計一季度GDP增速可能再下一個臺階至7%左右，全年大致平著走，一季度CPI在1%左右。與此同時，一季度在流動性寬鬆、物價通縮、風險偏好略有下降、增量資金入市放緩的背景下，可能是設定固收類產品的好時機，股市慢牛，權益類繼續關注京津冀、國企改革、長江經濟帶、十三五規劃主題。

國泰君安預計，實際利率攀升，陷入通縮債務循環，降息壓力增大：通縮加劇使得實際利率持續提升，已經攀升至錢荒之外的最高水平，降低全社會融資成本的壓力加大。此外，全球貨幣戰升溫，中國貨幣放松的壓力上升，降準降息仍可期待。