適當性制度將確保股指期貨平穩運行

業內人士認為，適當性制度對投資者資格進行嚴格要求，限制了那些風險承受能力較弱的投資者入市，此舉將確保股指期貨上市后的平穩運行。

據中國證券報1月19日報道，中國金融期貨交易所15日發布股指期貨適當性制度實施辦法和操作指引《征求意見稿》，對自然人和法人投資者的準入門檻予以明確規定。對此，業內人士認為，適當性制度對投資者資格進行嚴格要求，限制了那些風險承受能力較弱的投資者入市，此舉將確保股指期貨上市后的平穩運行。防范風險是品種創新的第一要務，市場無須擔憂流動性不足等問題。

“準入門檻”非常必要

根據征求意見稿，自然人和法人投資股指期貨需滿足開戶保證金余額不低于50萬、具商品期貨或仿真交易經驗以及應當具備股指期貨基礎知識，通過相關測試等主要條件。業內人士普遍認為，股指期貨設立較高的“準入門檻”是非常有必要的。

“這個制度的設定是對投資者負責，也有利于未來行業健康穩定發展”，南華期貨總經理羅旭峰表示。他指出，并不是所有的證券客戶都適合做期貨，期貨市場固有的高杠桿、高風險的特征，需要客戶具有一定的交易經驗和風險承受能力。“確保把合適的產品賣給合適的投資者，實際上是穩定了股指期貨特定人群。這個人群既要有資金，又要有風險承受能力，還要有知識和學歷”，羅旭峰說。

廣發期貨總經理肖成認為，證券客戶在長期單邊市場中交易，形成固有的只會做多不會做空的交易習慣，對期市風險和交易機制理解不深，如果盲目將證券客戶轉化為期貨客戶，很容易導致客戶虧損。因此，實行適當性制度是最大限度的保護投資者利益，維護市場平穩運行。

事實上，從成熟市場經驗看，股指期貨推出之前進行合格投資者的調查篩選是監管機構的通行做法。比如，1982年，美國標普500指數期貨面向機構投資者推出，合約點位設計為250美元，這一點位的設計有效地限制了普通個人投資者的參與；而交易量最大的韓國股指期貨市場，在上市初期本國機構投資者占80.37％。

海通期貨總經理徐凌說，推出股指期貨之前進行充分的理論論證和調查研究，嚴格投資者準入條件，加強市場培育和投資者教育，從制度上先行，約束市場的流動性泛濫，遏制過度投機給市場帶來的潛在風險。

無須擔憂流動性問題

按照滬深300指數3500點最新收盤點位，業內人士估計股指期貨一手合約的最小交易保證金將達12萬-13萬元之間，因此，入市門檻和交易門檻“雙高”現象，令上市初期股指期貨流動性問題備受關注。不過，業內人士認為，新品種上市意義要遠大于流動性問題，只要市場平穩運行，未來股指期貨的流動性不會存在任何障礙。

肖成認為，適當性制度符合監管部門在股指期貨初期“高標準、穩起步”的謹慎原則。雖然短期內其流動性可能受到一定影響，但作為期貨公司，也并不希望其有太大的交易量。因為，股指期貨上市的意義要遠超過任何因素。徐凌指出，當前市場所考慮的不應該是流動性問題，而是如何嚴格把關，確保合格投資者篩選過濾，保證市場平穩運行。

“初期的目標是確保股指期貨平穩上市，因為在國際市場上，很多股指期貨合約剛上市時，也不活躍，他們通常經歷了較長的時間，等到迷你合約推出后才逐步活躍的”，羅旭峰坦言。

以韓國為例，1996年到2006年間，個人投資者股指期貨交易量由12%升至44％。事實上，正是由于韓國在股指期貨推出時嚴格篩選投資者，之后循序漸進培育市場，才為韓國股指期貨市場交易活躍、規范運作奠定了基礎。

“因為很多投資者現在還不明白股指期貨這個產品，所以要設置門檻避免他們盲目入市，給投資者一個適應和學習的過程，最后決定自己是否適合做股指期貨”，羅旭峰說。

(陶瑋瑋 編輯)

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