[民生期貨]PP利多出盡，恐面臨下跌風險

PP利多出盡，恐面臨下跌風險——民生期貨

一、行情回顧

自6月底以來至今，PP主力合約一直維持（7000,7800）高位震盪通道。特別是7月28日大漲3.67%後，重新回到區間上沿，但是自8月份以來、尤其是下半月，PP走勢稍顯疲軟、保持緩慢振盪下行趨勢，但仍未下破7000點支撐。目前1701合約運行於7200元/噸附近，預計後市PP將面臨很大的下跌風險。

二、基本面分析

2.1現貨方面

8月份，國內PP市場現貨價格有所分化，PP拉絲整體變化不大，月末小幅拉升，而共聚和管材相對趨弱。8月國內陸續出台的經濟數據仍顯疲軟，下游工廠采購跟進乏力，且市場詢盤較少，商家多以隨行就市出貨為主。具體來看，華北市場拉絲主流價格7950-8200元/噸，華東市場拉絲主流價格8100-8300元/噸，華南市場拉絲主流價格8200-8500元/噸。考慮到9月份檢修裝置環比8月份會有所減少，PP價格漲幅有限，預計短期內現貨價格或在100-200元/噸之間波動。

2.2供應方面

2.2.1聚丙烯產量、進口量統計

7月份聚丙烯國內產量154.59萬噸，環比增加7.07%，同比增加11.54%，1-7月累計產量1028.63萬噸，同比增長9.96%；7月份PP進口23.31萬噸，1-7月累計進口165.62萬噸，同比下降17.40%；7月份PP對外依存度13.28%，同比下降19.06%。

從數據上看，PP產量環比、同比小幅增加。進口方面由於此前6、7月份國內聚烯烴價格的持續上漲，內外價差進一步縮窄，且人民幣貶值進度放緩，再加上季節性因素，8月份PP進口量呈現一定程度回升。

2.2.2聚丙烯產能統計

2016年計劃投產但尚未投產的聚丙烯裝置共有8套，其中神華新疆煤基新材料因為催化劑裝置的問題而延遲投產。中煤蒙大新能源30萬噸煤制烯烴項目已於4月20日正式投料運行。2016年計劃投產的聚丙烯裝置產能共計350萬噸/年，由於2015年環保審查力度陡然增加，原計劃2016年投產的聚丙烯項目多延遲，給後期聚丙烯供應市場增加不小的壓力。

8月份主要是神華新疆新產能釋放，30萬噸PP和27萬噸LDPE，另外就是興興能源30萬噸PP粉料7月份調試後，其未來的供應將更加穩定。整體而言，未來新增產能的釋放對PP帶來較大壓力。

2.2.3裝置運行及檢修統計

從裝置運行動態來看，首先是7月底的蒲城新能重啟（30萬噸PE和40萬噸PP），接着是8月中上旬的大慶煉化（30萬噸PP、30萬噸PP）、蘭港石化（11萬噸PP）及8月底的福建煉廠新一線（20萬噸PP）和呼和浩特（15萬噸PP）裝置的陸續重啟。

檢修計劃方面，截止到8月底，PP涉及到的檢修量為301萬噸，但就拉絲PP而言，檢修量僅有60萬噸，且拉絲PP檢修時間僅2周，所以盡管8月份PP檢修量較大，但涉及到的拉絲料很少，主要是專用料和共聚料。整體來看，9月份PP檢修裝置環比8月份的檢修高峰期會有所減少。

另外，從外盤的裝置動態來看，7、8月份主要是裝置重啟，主要是新加坡的裝置陸續重啟，包括HDPE和PP裝置，9月份才有韓國的裝置陸續檢修。

2.2.4聚丙烯庫存統計

另外，從庫存方面來看，截至最新，PP總庫存78.23萬噸，石化庫存、港口庫存與貿易商庫存均有所減少。從上三圖看，PP庫存從7月中下旬開始盤面呈現止漲回落跡象。截止上周，PP石化庫存62.04萬噸、港口庫存15.04萬噸、貿易商庫存1.16萬噸。

進入9月份以後，雖考慮到PP繼續有檢修計劃，且需求有好轉跡象，不過伴隨進口量的季節性回升，且整體投機需求和剛需的回落，或將導致社會庫存再次快速積累，整體庫存仍有可能維持上漲趨勢。

2.3需求方面

剛需主要是從季節性上看，PP方面，塑編和BOPP的需求無明顯季節性，從各自開工率的季節性走勢圖上看，基本維持相對穩定。

三、行情綜述

8月份最大的利好就是裝置檢修（PP集中在中下旬）和剛需的季節性回升。進入9月後PP仍將伴隨剛需和投機需求增長的支撐，不過同時也有新產能釋放、進口回升以及社會庫存持續增長的壓制。因此整體來看，7、8月份偏多為主，不過隨着利多出盡，社會庫存壓力將再次顯現，或將逐漸打開下方空間。

PE和PP對沖上：從基本面的角度來看，考慮到PP30萬噸粒料和30萬噸粉料產能陸續釋放，且目前檢修的拉絲裝置偏少，再加上金九銀十的塑料剛需回升幅度要大於PP，且塑編出口出現下降，以及PP的進口可能會有超預期的回升。因此基本面的角度上，L1701仍要強於PP1701，買L拋PP的套利操作可持有持有。

四、操作策略規劃

（1）資金規模：1000萬

（2）交易合約：PP1701

（3）交易方向：空PP1701

（4）持倉規模：總資金占用率30%

（5）建倉步驟：

A、PP期價在7300-7400區間內可作為首次入場的機會，入場金額可控制在15%左右。

B、初步建倉完成後，如果PP期價有效下破7050附近可繼續加倉15%。

（6）止盈目標：第一目標位可設在黃金分割線0.382附近或切線支持及MA60周線附近。第二目標位設在黃金分割線0.618即6150附近。

（7）風險控制：PP期價突破箱體震盪區間上沿7700附近有效止損。待期價反彈至7800-8050附近再次進場，有效上破8050則止損，倉位控制在15%左右。第一加倉位在7700附近，倉位15%。

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