看不懂BoJ新策多矛盾？用香蕉比喻給你聽！

日本央行 (BoJ) 周三 (21 日) 宣布的貨幣政策決議，一方面維持每年收購 80 兆日元公債，另方面卻又設定 10 年公債殖利率為 0% 的目標，而將盡可能買或賣日債。《華爾街日報》指出，這兩種看似相斥的主張，正凸顯 BoJ 內部兩派勢力激烈的角力。

為何說 BoJ 兩政策不相容？用香蕉交易做比喻：如果大盤商一面對蕉農宣布，每年將向他們收購 80 噸香蕉；另方面卻又向蕉農保證，會盡可能買或賣香蕉來讓市場價格維持在每磅 50 美分。如果有天蕉價因供不應求而飆上每磅 1 美元，但交易商卻還未達到每年收購 80 噸香蕉的承諾目標，這時又該如何？

換到公債市場：若身為數兆美元債市基準的 10 年期日本公債需求突然暴跌，BoJ 便得年買超過 80 兆日元公債，才能讓殖利率維持在 0%；或是大批尋求避險的日本投資人突然搶購日債，可能令 BoJ 無法達到收購目標。

報導指出，BoJ 總裁黑田東彥在記者會上暗示，他真正在乎的是殖利率目標，其他都是次要的；而這正是他的批評者所要求的。黑田事實上也承認，他改變心態的部分原因，來自銀行家及其他不滿原本貨幣政策的人士給的壓力，因為原政策傷害到他們的獲利，尤其 10 年期日債殖利率整個夏天都深陷負值。

日本 Resona 銀行首席基金經理人 Koji Toda 便直言，BoJ 顯然改變了他們的政策，「更加在乎負利率帶來的負面效應」。

既然如此，BoJ 為何非得堅持維持每年買 80 兆日元公債？這正是凸顯該行內部分歧的地方。報導上周指出，日本央行 9 名政策委員當中，多達 7 位支持寬鬆，但卻對方法無共識。消息人士透露，原本一派主張將政策焦點放在利率而非購債，但另一派卻反對退出原本的量化寬鬆 (QE) 購債計畫目標。

周三結果顯示，支持鎖定利率為目標的一派獲勝，且黑田顯然屬於這一派。但為了稍微滿足另一派人士，BoJ 至少在文字上維持 80 兆日元這個數字，並設定更積極的通膨率目標，由原本的「達到」2% 改為「超過」2%。不過，如果新政策未來效果仍不顯著，黑田是否還能再次擺平 BoJ 內部紛爭？