從人民幣正式加入SDR看國際貨幣體系演進

來自歷史深處的腳步——從人民幣正式加入SDR看國際貨幣體系演進

新華社記者李潔 謝鵬 曹筱凡

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--一位經濟學大師曾說過，貨幣是“人類發明的最偉大的工具之一”。國際貨幣的演進，既是世界經濟格局變化的結果，也是大國經濟利益博弈的反映。

10月1日，人民幣將正式加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子，成為新的SDR五種構成貨幣中唯一的新興經濟體貨幣。“這是國際貨幣體系改革的一個里程碑事件”，IMF總裁拉加德這樣評論。

SDR從哪里來?到哪里去?回顧國際貨幣體系數百年的演進，有助於我們洞悉歷史趨勢，預測未來走向。

——松散的開局

18至19世紀，金本位制、銀本位制、以及金銀兩種貨幣同時按國家法定比率流通的復本位制在不同國家、不同時期使用過。1816年，英國通過《金本位制度法案》，率先采用金本位制。19世紀後期，隨着工業革命的完成，英國雄居工業化和世界貿易的首位，金本位制運行順利，德國、荷蘭、美國、日本等紛紛效仿，以黃金為基准的國際貨幣體系建立。

國際金本位制度是一個統一而松散的國際貨幣制度，金幣可以自由鑄造、自由兌換，黃金自由輸入輸出，各國貨幣都與黃金掛鈎。金本位制下的固定匯率消除了匯率波動，有利於促進世界貿易的發展。但金本位制實行時間並不長。第一次世界大戰後，金本位制由於黃金不足、分配失衡等種種困難運行不靈。特別是1929年爆發世界經濟大危機後，貿易戰、貨幣戰愈演愈烈，各國無法維持金融貨幣穩定，紛紛被迫放棄金本位。

——美元崛起

兩次世界大戰之間，國際貨幣關系一片混亂。二戰結束前，美國憑借擁有全球三分之二的黃金儲備和強大的軍事實力，提出“懷特計劃”，目的是建立以美元為支柱的國際貨幣體系。英國則派出譽滿全球的經濟學家凱恩斯與美國談判。

1944年7月，參加籌建聯合國的44個國家在美國新罕布什爾州布雷頓森林舉行了“聯合國國際貨幣金融會議”，通過了以懷特計劃為基礎的《布雷頓森林協定》。協定的核心內容包括“雙掛鈎”制度安排，即美元同黃金掛鈎，其他國家貨幣同美元掛鈎，實行可調整的固定匯率制度。

從此，一個以美元為中心的國際貨幣體系開始形成。美元靠美國當時的政治軍事經濟貿易優勢取得統治性地位。從金本位到布雷頓森林體系，美國逐漸成為世界貨幣金融領域的新主角。

——“特里芬難題”

布雷頓森林體系建立後，人們似乎看到了一個新的穩定的國際貨幣體系，但這個以單一主權貨幣為支柱的體系有着不可克服的內在缺陷，美元面臨既要為世界提供流動性、又要確保幣值穩定的兩難窘境。這一矛盾由美國經濟學家羅伯特·特里芬1959年指出，因此被稱為“特里芬難題”或“特里芬悖論”。

為滿足全球貿易發展，美國需要通過維持長期貿易逆差向外輸送美元，但美元供應不斷增長會導致美元與黃金的固定兌換關系難以維持，影響美元幣值與信譽。“特里芬難題”反映了美元國際貨幣與國家貨幣的角色沖突。

雖然學界對“特里芬難題”有不同看法，但當時美國的情況確如特里芬所言。進入20世紀60年代，由於美國國際收支持續出現巨額逆差，資金流失，美元信用動搖。1971年爆發美元危機，美元持續貶值，尼克松政府宣布實行“新經濟政策”，停止美元兌換黃金。於是，各國相繼實行浮動匯率制，不再承擔維持美元匯率的義務，美元也不再成為各國貨幣的“錨”。美元停止兌換黃金和固定匯率制的解體，意味着國際金融領域開始進入一個動盪不安的時期。

不論是學界普遍認為的布雷頓森林體系就此瓦解，還是前世界銀行行長佐利克認為的這一體系“並未解體、只是在演進”，布雷頓森林體系無疑都已發生巨變。“如果懷特和凱恩斯能活到今天，肯定已經認不出布雷頓森林體系了，”研究該體系的知名學者、美國外交學會資深研究員本·斯泰爾如是說。

——多元化時代

由於美元連續下滑、匯率劇烈波動，國際貨幣基金組織開始研究貨幣制度改革，1976年達成《牙買加協定》。牙買加體系具有多元化的國際儲備資產，多樣化的匯率安排，多種形式的國際收支調節手段及各國相對靈活的國內宏觀政策選擇，屬於半市場、半協商的制度安排。

但是，美元在全球的主導地位並沒有改變，美元仍是主要的國際支付和國際儲備貨幣。“以美元為中心的均衡體系猶如一個處於臨界狀態的沙堆，只需幾粒沙子，沙堆就會崩塌，”美國康奈爾大學經濟學教授埃斯瓦爾·普拉薩德在其新書《美元陷阱》中這樣寫道。

而且，由於主要貨幣國家大多看重實現國內政策目標，而忽視作為世界貨幣所應承擔的責任，國際政策協調非常困難，長期穩定機制難以建立。特別是2008年金融危機以來，歐美發達國家貨幣當局為促進本國經濟發展，紛紛開動印鈔機，加碼量化寬松，導致全球范圍內的債務率和槓杆率再度高企、跨境資本頻繁流動、匯率波動幅度加大等問題不斷出現，國際貨幣體系改革呼聲再起。

——嚴肅的建議

“此次金融危機的爆發並在全球范圍內迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統性風險，”2009年3月，中國人民銀行行長周小川發表了《關於改革國際貨幣體系的思考》一文，提出以超主權貨幣改革國際金融體系。這一倡議被時任IMF第一副總裁約翰·利普斯基稱為“非常嚴肅的建議”。

在今年4月的國際貨幣與金融委員會部長級會議上，周小川再次呼吁IMF循序漸進地擴大SDR的使用。他說，當前國際貨幣體系存在內在缺陷，同時面臨全球化、金融創新和資本流動波動帶來的新挑戰，而SDR有潛力解決國際貨幣體系現有的缺陷和矛盾。

周小川的呼聲得到了積極回應。IMF表示，將討論SDR增發和以SDR報告官方儲備的問題，支持對擴大SDR使用可能性的研究。

——雙贏之舉

IMF每隔五年對SDR貨幣籃子進行一次評估。在2015年完成的評估中，IMF決定將人民幣納入SDR貨幣籃子。對中國和全球經濟來說，這是雙贏之舉。

IMF高級官員9月21日在有關SDR貨幣籃子的電話會上說，人民幣“入籃”更能反映當今世界主要貨幣的構成，有助於增強SDR的代表性和吸引力，有助於推動更加穩健的國際金融和貨幣體系，從而有利於全球經濟的穩定和增長。

人民幣順利“入籃”，且確定的權重為10.92%，僅次於美元的41.73%和歐元的30.93%。這反映了全球經濟格局的變化，體現了崛起的新興經濟體在國際貨幣體系中話語權的上升，是對國際社會要求改革國際貨幣體系的回應。

自今年4月以來，中國央行開始同時發布以美元和SDR作為報告貨幣的外匯儲備數據。8月31日，世界銀行首期SDR計價債券在中國銀行間債券市場成功發行，起名為“木蘭債”，這是推動SDR金融工具市場化的有益嘗試。

可以預見，隨着人民幣日益成熟穩健和SDR使用逐步擴大，國際貨幣體系將朝着更公正合理的方向發展。(完)