石油市場三山壓頂 油價上漲面臨着很大阻力

專欄作家李海潮撰文指出，石油出口國組織（OPEC）上月爆冷達成減產協議後，油價至今累升近一成半，從今年低位每桶26美元起計更差不多翻了一番，油股大漲不在話下，就連近兩年乏人問津的油服股也瘋炒一回。油市「熱烈地彈琴熱烈地唱」之際，投資者不得不留神壓在石油市場頭上的三座大山仍未移除。這篇文章具有一定的借鑒意義。

第一座大山是美國頁岩油。盡管作為油組大阿哥、也是兩年前減價戰發動者的沙特終於跪低，聲言就算伊朗繼續增產，也願意帶頭減少產量，以求扭轉供求失衡、穩定油價，惟油組今次達成的協議每日最多只減產70萬桶，作用很容易被虎視眈眈的頁岩油商重新開動鑽油台所抵消。

油價經歷接近兩年低潮後，大多頁岩油企業已鍛煉出頑強的生存能力，例如大幅降低生產成本，雖然早前低油價導致多家頁岩油商關門大吉，但隨着油價近大半年急速反彈，美國原油產量最新已達到每日849萬桶，僅比去年6月最高峰時少110萬桶。美國石油鑽井平台開工數在上月23日已恢復到418座，較5月27日公布的數字大增逾三成。

沙特跪低宿敵未饒

由於美國頁岩油企業擁有先進的大數據分析技術，能大大增加每口油井的產量，據報某些頁岩油生產商甚至在油價處於每桶30美元也能夠賺錢。生存能力頑強的頁岩油商絕對是油價的夢魘。

第二座大山是伊朗。該國獲解除制裁後，自去年12月以來原油出口量大增逾倍，上月產量提高至每日超過380萬桶，伊朗聲言必須達到400萬桶才會與沙特和俄羅斯討論限產；另一要考慮的因素是伊朗與沙特屬世仇，宗教上兩國一個信奉什葉派，一個推崇遜尼派；民族上一個屬波斯，一個屬阿拉伯，歷史上曾就爭奪中東霸權激戰連場；外交上伊朗近期轉向與美國言好，反而沙特日漸與美利堅疏離（尤其在美國參眾兩院推翻奧巴馬否決的911法案之後）；兩國在爭奪中東海灣石油話語權過程中，爭拗勢必較合作為多，要求兩國真心放棄競爭攜手挽救油市，短期應難以實現。

第三座大山是全球需求仍弱。由2014年起展開的石油熊市，主要原因除了沙特帶頭割價，還有環球需求不振，尤其中國經濟持續放緩以及替代能源興起，都不利石油需求。國際貨幣基金組織（IMF）在《全球金融穩定報告》中就警告，全球經濟正步入增長長期乏力、利率持續走低、政治和政策不確定性增加的新時代，如此環境下寄望石油需求重回昔日光景，無疑不切實際。

三大山壓頂下，油價此輪借減產協議帶動的升浪能沖多高，大可參考美國頁岩油商的損益打和（breakeven）加權平均值，現時大概介乎45至60美元之間，國際油價若升至這區間的平均數52.5美元，意味有過半頁岩油商已重新加入競爭，油價難免重現沽壓。

中海油500天線魔咒

若然油組減產行動得不到美、俄及伊朗等產油大國配合，油價無力穩定在油組希望見到的水平，油組成員就沒有義務履行減產協議，屆時油市恐怕會爆發終極減價戰，不排除再見26至35美元的「一鍋熟」區域。

中海油（00883）股價近日隨油價飆升向好，但從近5年走勢可見，每逢該股升穿500天線，往往是見頂訊號【圖】，憧憬油價牛市重臨准備追買油股的投資者，對此不得不防。（文章來源：hkej）