中國經濟穩字當頭 房地產或成明年發展掣肘

有評論指出，中國經濟今年前三季完美呈現「L」型走勢的橫線，三個季度同比增速均為6.7%，主要受益於房地產慣性增長，以及PPP持續發力帶動民間投資止跌回升。四季度經濟預計繼續平穩運行，完成年初設定區間目標無虞。鑒於年內經濟平穩，分析人士預計政策也將延續寬財政穩貨幣的基調不變，但隨着嚴厲的房地產調控措施逐漸顯效，加之全球局勢充滿不確定，明年中國經濟仍面臨較大變數，政策應未雨綢繆，可能需降准對沖。這篇文章具有一定的借鑒意義。

「三季度經濟增速總體符合預期，兩方面因素疊加可以使得全年保增長目標圓滿完成，」申萬宏源(000166,股吧)首席宏觀分析師李慧勇表示，「一是房地產、汽車銷售持續超預期，帶動相關產業鏈的增長；二是三季度加快了資金撥付，加大了基建拉動作用，使得投資有較大增長。」

但他同時指出，展望未來，增長還是不穩固，政策要布局2017年。鑒於目前動盪的國際形勢，以及依然疲弱的國內投資，2017年還是會采取寬財政寬貨幣的政策，重點關注PPP、國企改革進展。

他認為「寬貨幣」將體現在「一個目標兩類工具」，一個目標是有序引導利率下行，降低社融成本；兩個工具是指正常情況下會采取常規工具，MLF、SLO等，但一旦出現國際動盪、美聯儲超預期加息等情況，更多會采取非常規手段，如通過降准去對沖資金流出，為了刺激經濟也可能通過降息，在匯率方面，他給了人民幣兌美元貶值5%的預期。

中國國家統計局周三公布，三季度國內生產總值（GDP）同比增長6.7%，持平於二季度，符合路透調查預估中值；環比則增長1.8%。中國前三季度GDP同比亦增長6.7%。

前三季度固定資產投資同比增長8.2%，符合路透調查中值，工業和消費分別同比增長6.0%和10.4%；民間投資同比增長2.5%，增速較1-8月亦加快0.4個百分點。

9月單月規模以上工業增加值同比增6.1%，低於路透調查的6.4%；社會消費品零售總額同比增10.7%，略優於預估的10.6%，且為年內高點。

「從觀察宏觀經濟的四大指標來看，GDP增長6.7%，CPI上漲2%，調查失業率5%左右，無論從經濟運行的內在邏輯還是從國際層面來看，都是非常好的一個格局。經濟穩的態勢繼續保持，而且是穩的基礎加強。」統計局發言人盛來運在發布會上表示。

他並指出，消費對經濟增長的貢獻率是71%，比去年同期提高了13.3個百分點；資本形成的貢獻率是36.8%，略有下降；凈出口貢獻率是負的7.8%。「從這個格局來看，消費對經濟增長的貢獻率在繼續提升，這意味着需求結構也是在向好的發展方向。」

「整體看9月的投資消費都明顯回升，經濟回穩的態勢向好，估計四季度仍能保持這一態勢，完成全年目標沒有問題，」中國國際經濟交流中心研究員王軍稱，「政策取向方面估計四季度不會有大的變化，政策仍會保持目前的基調。」

他指出，明年的經濟形勢就變數較大，情況估計沒有那麼樂觀，一方面中國收緊房地產政策的影響在今年四季度可能不明顯，但明年會影響到投資，另外外圍環境的動盪也使得中國經濟面臨很大不確定性。

數據符合預期，市場反應平淡。MSCI明晟亞太地區(除日本)指數漲0.4%，中國國內股市滬綜指早盤微升0.12%。

中國GDP月度季度走勢圖:

中國季度CPI與GDP走勢圖:

中國月度工業增加值圖表:

房地產成明年經濟掣肘

盡管今年中國經濟將穩字當頭，多數分析人士仍認為，考慮到國慶期間熱點城市密集收緊調控，明年房地產投資銷售均面臨較大壓力，對整體投資和消費均會產生不利影響。

海通證券(600837,股吧)宏觀團隊的姜超和顧瀟嘯點評稱，三季度地產銷量增速25.2%，較二季度基本持平。其中，漲價、限購預期疊加居民加槓杆，令9月地產銷量增速激增至34%。但9月底、10月初22城出台限購、限貸政策，令10月中旬地產銷量增速大幅下滑，而三季度土地購置、新開工面積增速均下滑並轉負，均意味着地產需求短平長降，未來地產投資依然堪憂。

「十一前後出台的樓市調控政策，或意味着『金九』尚在，『銀十』難期，而後續經濟則依然存在下滑風險。」他們稱。

統計局的盛來運表示，根據初步測算，前三季度房地產對經濟增長的貢獻率在8%左右。從10月份上半個月的情況來看，「一些熱點城市、一線城市和部分二線城市房地產的銷售在回落，還有少數城市甚至出現了環比下降，房地產市場高燒開始在退，房價走勢開始趨穩，所以及時出台一些調控措施是必要的，而且是有效的。」

但他認為，房地產調控對經濟影響不能夸大，還需要繼續觀察。因為這一輪的調控主要集中在一線城市和少數二線城市，主要是一些熱點城市，是局部的調控。調控目的主要針對投資性和投機性需求，對剛需、改善性需求仍然還是支持的。

統計局公布數據顯示，1-9月全國房地產開發投資同比增長5.8%，增速高於1-8月的5.4%。前9月商品房銷售面積和銷售額分別同比增長26.9%和41.3%，均高於前8月。但房屋新開工面積增速降至6.8%，低於前值12.2%。

中國房地產開發投資增速圖表:

中國熱點城市今年房價連續狂飆，引發決策層對資產泡沫的擔憂，北京市9月30日晚宣布提高首付比例等重量級措施，拉開了地方密集調控的序幕，國慶長假前後共有逾20個城市收緊房地產政策，標志着政策已轉向。

此後，中央層面從規范經營、整治市場、防范風險等角度，不斷釋放從緊從嚴的政策信號，住建部明確提出，將依法查處發布虛假房源信息和廣告等等九種房地產開發企業不正當經營行為，而國務院新發布的針對互聯網金融風險整治方案中也提及規范互聯網「眾籌買房」等行為，嚴禁各類機構開展「首付貸」性質的業務。

政策未雨綢繆

在當前經濟L型走勢之下，多數人士預期年內政策將保持當前基調，但隨着明年經濟下行壓力加大，貨幣政策可能略有放松，而PPP也會加速落地。

方正證券(601901,股吧)宏觀分析師楊為斆表示，短期政策不看經濟走勢，匯率和房價對政策的掣肘更大，房價四季度會往下走，匯率會經歷短期調整期。明年一季度貨幣政策可能放松，財政政策年內不會太寬松，支出壓力仍在；而且今年寬財政的效果並不明顯，後期繼續擴財政的可能性也不大。

華寶信托的聶文也認為，考慮到經濟四季度平穩為主，而美聯儲年底加息預期升溫，為避免人民幣貶值壓力加大，不太可能放松貨幣政策。

他預計明年預計下調存准率，因今年9月資金流出壓力已在上升，基礎貨幣減少，即便明年通過PSL、MLF釋放也還是會偏緊，需要通過降准對沖資本外流。另外明年房地產銷售降溫，也會加大通縮壓力，進而放大貨幣政策空間。

路透綜合近60家機構預測中值結果顯示，中國法定存款准備金率將在2017年一季度下調50個基點至16.5%；而基准貸款利率可能在明年四季度下調25個基點至4.10%，基准存款利率將維持不變。

周三稍早公布的財政收支數據顯示，中國1-9月全國一般公共預算赤字14,556億元人民幣，收入為預算的77%，支出為預算的75.2%，顯示中國為穩增長積極財政力度持續加快。前9月全國財政收入同比增長5.9%，而支出同比增速為12.5%。

中國月度財政收支圖表

三季度投資穩增長力度明顯加大。9月發改委審核固定資產投資項目23個，共3,197億元，主要集中在交通、水利和能源領域，而10月批復項目投資規模已逾2000億。

與此同時，政府繼續大力推進PPP，財政部等部委相關政策近期繼續陸續出台，並公布第三批516個PPP示范項目，計劃總投資金額11,708億元人民幣。規模遠高於前年和去年公布的前兩批示范項目，投資額分別為1,800億元和6,589億元。9月發改委向社會公開推介傳統基礎設施PPP項目1,233個，這也是發改委推介的第三批PPP項目，總投資額約為2.14萬億元。

「從短期看，四季度應繼續保持積極財政和穩健貨幣的政策組合，同時密切關注美聯儲加息預期升溫帶來的潛在風險，保持宏觀經濟內外均衡和金融穩定。」中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬表示。

他指出，從中期看，對房地產實施緊縮調控政策的背景下，亟需培育新的增長點，特別是加快融資模式創新，加大力度引導民間資本參與PPP項目建設。從長期看，要加快供給側結構性改革，推進國有企業混合所有制、土地、財稅和金融等領域的改革，為中長期經濟增長提供新的制度和政策紅利。（文章來源：路透中文）