全球利率悄然回升 美聯儲加息僅為維持信譽

和訊網消息截至10月中旬，相較於英國退歐公投後的低位，10年美債利率上行近30BP至1.76%，10年日債利率上行20BP回到0，接近持平於今年2月水平；10年德國和法國國債利率分別上行15BP和20BP至-0.02%和0.35%。

據和訊網了解，自2007年美國次貸危機發生後，為了提振經濟、改善通縮，全球央行先後開啟了貨幣寬松之路，債券收益率不斷走低。但進入8月後，債券收益率開始回升。

海通證券(600837,股吧)首席宏觀債券分析師姜超表示，美債作為全球債市的重要基准，其利率反彈又會聯動其他國家債券收益率上行。自今年4月以來，海外投資者連續5個月大量減持美國中長期國債，導致其收益率上行。

對於日歐債券收益率上行，姜超認為，有消息稱歐央行擬退出QE，如果後續逐步縮減QE購買規模，其實是貨幣趨緊。而9月日央行推出新版QQE，將日本10年國債的收益率目標定在0，高於當時日本國債實際的負利率水平。日歐央行對寬松的謹慎態度，使得其債券收益率在波動中上行。

此外，姜超表示，負利率使得銀行存貸利差進一步收窄，沖擊銀行業績，債務違約風險陡增。

在全球經濟低迷的境況下，姜超認為，當經濟內生動力不足時，如果未找到長期增長動力，改善實體回報率和通縮預期，那麼即使加息，最終仍將回到貨幣寬松之路上來。

姜超表示，當前美國、日本、歐洲都不具備貨幣持續收緊的條件，美國加息更多是為了維持美聯儲信譽。IMF預測今年全球GDP增長仍將下滑，而主要發達國家負債率也仍較高。全球經濟低迷，不放松並不意味着「中期流動性的拐點」。

面對海外沖擊，疊加人民幣貶值壓力加劇，姜超表示，短期對國內債市保持謹慎，但明年我國經濟下行壓力大，貶值壓力釋放後，寬松仍有空間，4季度把握利率反彈機會，布局明年。

姜超表示，美債是我國利率中期的「底部」，當前10年美債收益率在1.7-1.8%左右，我國10年國債收益率約2.6-2.7%，仍有90-100bp的利差。中期來看，我國10年國債收益率較難低於2%，但如果貶值壓力釋放，利率還是具有下行空間的。