為何中國最新的「 金融創新」無效？ 專家：風險太大啦！

據《彭博社》報導，中國銀行間市場交易商協會（NAFMII）的金融衍生品專業委員會在週二 (1 日) 宣佈，通過信用違約交換 (CDS) 的業務指引，14 家機構備案成為信用風險緩釋工具核心交易商。

市場交易商協會在公告中指稱，CDS 產品，在交易時確定的信用事件範圍至少應包括支付違約和破產。並且，根據參考實際信用情況的不同，可納入債務加速到期、債務潛在加速到期以及債務重組等其他信用事件。

此外，信用風險緩釋工具的業務參與者在進行 CDS 時，應確定參考標的，範圍不限於企業、公司、合夥、主權國家或國際上的多邊組織，並應根據債務的類別和債務特徵等債權確定方法，確定受保護的業務範圍。

銀行間市場共有工商銀行 (01398-HK)、農業銀行 (01288-HK)、中國銀行 (03988-HK)、建設銀行 (00939-HK)、交通銀行 (03328-HK)、民生銀行 (01988-HK)、興業銀行 (601166-SH)、浙商銀行 (02016-HK)、上海銀行、中債信用增進等 10 家金融機構，在 10 月 31 日開展了 15 筆交易，共計 3 億人民幣 (4440 萬美元)，交易的類別涉及石油、天然氣、電力、水利、煤炭、電信、食品、航空等，期限自 1 年至 2 年不等。

在 CDS 合約中，CDS 的買方定期向 CDS 的賣方支付固定費用，只要不出現違約情形，CDS 賣方就不會有損失，倘若出現違約事件，CDS 賣方就有義務補償買方所持債券之損失。CDS 的賣方可以由主承銷商或商業銀行擔當，並且可以在銀行間市場和其他市場交易，轉移自身風險。

然而，近年來中國企業的違約率迅速攀升，CDS 的賣方恐怕將負擔巨大的風險，中國政府相當希望利用這些金融工具將信用風險移轉出去，當前的問題是他們正在將風險轉移給誰?     

高盛 (Goldman)(GS-US) 市場分析師 Kenneth Ho 表示，雖然借方能藉由 CDS 沖銷違約風險，但問題是，誰願意承擔這麼高的違約風險? 如果 CDS 的賣方為其它金融機構，那麼，這就僅僅是將違約風險轉移至別的金融機構而已。

此外，債轉股也是中國目前正在大力推動的金融工具，中國建設銀行的債轉股計劃負責人 Zhang Minghe 在 10 月 18 日表示，銀行會評估企業的債務水準、產業指標，以及它們與建設銀行之間的關係。這項債轉股計劃被稱為「春雨」，這項計劃包含了國營和私人的煤、鋼產業。

根據中國國務院發佈的「關於市場化銀行債權轉股權的指導意見」，指導意見中包括減少企業負債和債轉股計劃，以降低過高的槓桿。但是，債轉股計劃的資金來源卻是一個不易解決的問題。

保險公司、養老基金和銀行的客戶等融資方，皆是以一般散戶民眾的資金進行投資，一旦債轉股的過程中出現重大虧損，將會導致金融市場的穩定性被削弱，社會也會產生動盪。

Kenneth Ho 認為，目前，對於這兩種中國的金融產品，有兩個觀察的重點，第一，這兩種金融商品都提供了轉移和分散信用風險的渠道，但是，並無法從根本上解決信用危機的原因。第二，市場的交易量可能不足以分攤和移轉全面的風險。