人民幣匯率貶值影響幾何

張平

11月15日，人民幣中間價報6.8495，連跌第八天，創下自2008年12月8日以來歷史最低。自人民幣正式“入籃”以來，人民幣中間價已累計跌去2.7%。對此，有專家表示，隨著人民幣匯率走向國際化，一定程度的升值和貶值都是正常的，投資者不必過度擔心。

實際上，人民幣貶值對於普通民眾影響不算太大，但對於上市公司來說，卻是“冰火兩重天”。通常而言，給以出口為主的紡織服裝、建築裝飾類企業帶來積極影響；造紙等行業則因匯率波動出現福禍兩抵情況，在擴大出口規模的同時，又必須承受原料進口帶來的成本上漲壓力；而航空公司則因持有大量美元負債遭受匯兌損失，從而導致利潤下降。

根據同花順統計，2015年上市公司匯兌損失高達487億元，其中航空業和房地產業是兩大重災區，分別損失179億元及119億元。而在人民幣匯率小幅波動的2014年，匯兌損失只有37億元。

於是，一些上市公司使出了各自的避險絕招。據同花順統計，從2016年年初至今，已有近80家上市公司開展了外匯套期保值或外匯遠期結售匯業務，但收效似乎並不明顯。那麼，人民幣貶值，究竟使哪些企業受到影響?

首先，航空板塊是損失大戶。2015年匯兌損失最大的三家企業分別為南方航空、中國國航、東方航空，匯兌虧損分別為57.02億元、51.56億元和49.87億元，三家航空公司的匯兌虧損額大體與當年利潤相當。

筆者認為，對於航空公司而言，人民幣貶值有三方面影響。一是購買力下跌，導致航油成本上漲。二是還款成本增加。目前航空公司都是以美元購買、租賃飛機，美元負債較多，人民幣貶值，在其還款時，成本會相應增加。最後，民航與其他行業不同，很多產品不是現金交易，匯率變動會影響其金融產品的遠期交割。

其次，房地產業也深受人民幣貶值之苦。人民幣貶值對國內房企影響較大，儘管海外債券的融資成本正在提高，而且難度逐步加大，但在一些開發商眼中，海外融資的優勢仍然相對明顯。

一方面，國外舉債的利率要比國內低，所以國內一些知名房企都將融資的眼光投向海外資本市場。另一方面，在國外發行債券相對比較容易，融資渠道比較通暢。不過，當時房企海外舉債都是以美元計價，美元升值將會加重國內房企的還款壓力。

最後，銀行業或將蒙受匯兌損失。這裡的匯兌損失指的是企業向銀行結售或購入外匯而產生的銀行買入、賣出價與記賬所採用的匯率之間的差額，以及月(季、年)度終了，各種外幣賬戶的外向期末餘額，按照期末規定匯率摺合的記賬人民幣金額與原賬面人民幣金額之間的差額等。筆者認為，在經歷了人民幣幾輪快速貶值之後，中國銀行業的匯兌風險肯定在所難免。