債市：資金賣債入股 三大信用債買點將臨

美國大選過後，市場聚焦於美國升息議題，資金由債轉股，造成美國指標公債殖利率近一周大幅彈升，拖累債市表現。根據美銀美林引述 EPFR 截至 11 月 16 日當周資料顯示，三大信用債上周全數流出；以新興市場債受傷最慘重，遭資金流出 66.4 億美元；而高收益債和投資等級債則由上周的流入轉為流出（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國上周公債市場走向，持續由川普當選後的政策預期所帶動。投資人預料在財政力道加大的情況下，通膨會加速成長，因此，美國十年期公債殖利率上周走升至 2.35%，上揚 20 個基準點。

在投資等級債部分，許家豪表示，在升息預期偏高的情況下，金融債仍表現相對強勢。而美林美林認為，美國債券殖利率短期攀升雖然超乎市場預期，但在與其他國家利差擴大的情況下，會吸引來自其他低利率國家，追求收益的資金流入，因此預期美國企業債後續跌幅應相對有限，待市場消化消息後，仍可望有所表現。

在高收益債部分，許家豪指出，儘管高收益債信用利差收斂，但受利率攀升拖累，仍小幅下跌。隨著價格修正，美銀美林美國高收益債指數的到期殖利率達 6.85%，再度向 7% 靠攏；而全球高收益債指數之殖利率也達 6.5%。

許家豪表示，因為目前整體高收益債基本面仍偏正向，反而提供更佳的中長期收益吸引力。此外，停滯一周的高收益債初級市場出現小量發行，過去一周共發行 16.95 億美元，不過整體而言，發行氣氛仍謹慎，因此認為，供給面下降可望支持高收益債價格。

在新興市場債部分，許家豪表示，由於擔心川普保護主義政策、美元走勢強勁以及美債殖利率持續彈升，上周新興市場債流出幅度創下 2009 年以來最大。不過美銀美林認為，市場充沛資金將持續尋找收益，新興經濟體的多元性及優於成熟國家的經濟成長預期，讓資金流出後可望再返回，惟資金恐將會更有選擇性的前進新興債市，而非如同過去七個月全面性地湧入新興債，態度維持謹慎樂觀。

另外，由於新興市場央行擔心美元走勢恐怕造成匯率壓力，因此紛紛採取動作企圖維穩金融市場。其中，匯市受重創的墨西哥央行於 17 日將利率調高 50 個基點至 5.25%；南韓及馬來西亞央行行長也先後表示，如果市場有波動加劇的風險，將採取措施穩定市場。

許家豪指出，美國總統大選後，面對政策方向與聯準會貨幣政策的不確定，在投資組合中已拉高現金比例，短線上將觀察市場信心與評價，進場加碼風險性信用債。而在全球公債方面，基金將略微降低與美國利率敏感度較高的資產，並縮短公債存續期。另外，市場修正後，信用債利差擴大，信用債投資價值持續攀升，在全球流動性依舊充沛之下，信用債可望受惠。

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