〈Fed升息一碼〉美國明年加快升息 嚇趴中國債市

隨著債券違約傳聞甚囂塵上，加上聯準會預告明年將加快貨幣緊縮腳步，中國債市今 (15) 日全線爆跌，10 年期國債期貨早盤更一度暴跌 2%，創有史以來最大跌幅。分析師表示，近來銀行間市場流動性問題、經濟基本面漸暖，極度脆弱的市場情緒在聯準會升息後集中爆發。

彭博報導，隨著通膨加速攀升、中國資本外流加劇、美國升息和流動率漸趨緊縮，進一步推低本就孱弱的中國債券價格。今天一早中國期貨各品種出現歷史性全部跌停，國債現債成交利率大幅上漲超過 3.4%，其中隔夜國債逆回購利率飆升。

人行隨後加大公開市場投放力度，單日淨投放 1450 億人民幣，隨後國債期貨市場稍有緩和，各品種陸續打開跌停。中國 10 年期國債期貨主力合約 T1703 收跌 1.81%，創上市以來最大單日跌幅，盤中一度大跌 2%。

聯準會這回出乎外界預料，預告明年預估升息三次，而非外界原先預期的兩次，引發市場強烈反應。中信證券固定收益研究主管明明指出，若美國明年升息三次，中國貨幣政策很可能會被動緊縮，考慮到聯準會升息表態超乎預期，以及市場本身出現去槓桿和下跌相互加強的自我循環，將 10 年國債收益率短期上限預期由 3.2% 上調至 3.5%。

路透報導，分析師認為聯準會升息只是原因之一，市場如此劇烈反應的源頭在於國內去槓桿及後續貨幣基金遭遇贖回而造成的市場踩踏，短期來看，人行維持市場穩定姿態未改，但受內外因素影響，政策進一步寬鬆可能性不大，預估債市趨勢依舊。

南京證券固定收益分析師楊浩指出，美國升息因素市場早就充分反映，唯一超乎預期的就是明年升息次數。「導致債市這麼大反應更主要的還是整個債券市場近期流動性問題、去杠杆，及監管持續收緊影響的不斷發酵，絕不僅僅是美國升息而已。」

眼前中國貨幣政策受到來自經濟基本面、資本外流壓力、人民幣匯率、金融市場風險等多方影響。近期人行謹慎態度明顯，聯準會加快升息預期更增添未來不確定性。在美國升息和國內去杠杆要求，人行可能會盡快走向浮動匯率，或不得不被動實質收緊貨幣政策，甚至被動升息。

澳盛銀行市場經濟學家 David Qu 表示，預計人行會試圖維持資金面寬鬆，但僅靠公開市場操作和中期借貸便利（MLF）不一定有很大作用。由於匯率壓力和對資產價格泡沫的擔憂，預計央行在降准上會維持克制。但若債市調整過大，不排除監管部門鼓勵部分機構增加債券部位以平穩市場。

三菱東京日聯銀行首席金融市場分析師李劉陽認為，在通膨背景下，美元利率預計明年上半年還會繼續往上走，在資本管制基礎上，中國可能透過匯率調節進行壓力疏導。