【郭恭克專欄】定焦美股多頭循環 台股萬點前震盪亦屬正常

美股在川普宣稱將加速調降美國企業營業稅負的激勵之下，2 月上旬包括道瓊指數、納斯達克指數、S&P500 指數同步續創歷史新高。受美股創高鼓舞，台股在台幣升值、外資流入並買超之下，指數創 2015 年 5 月以來最高點，離萬點關卡已越來越近，台股能否再度挑戰並成功站穩萬點，成為市場關注的焦點。

外資對台股的多空態度主要仍受美股漲跌主導，因此，觀測台股後市首先應定焦在美股趨勢多空。美股短期性波段漲跌受市場題材面主導，並圍繞在受經濟基本面制約的長線趨勢之上來回震盪，故投資者應先釐清主控長線趨勢的重要經濟面向，才不致產生見樹不見林、走進迷宮入口卻找不到出口的風險，其次，才是觀察短期波動的風險高或低。

首先，先看美國就業市場指標與美股道瓊指數的實證對照圖，主要有非農業就業人口、失業率與初領失業救濟金人數。

圖：美股道瓊指數月 K 線與非農業就業人口增加數及失業率走勢對照圖

美國每月非農業就業人口自 2010 年 10 月開始，至 2017 年 1 月止，已連續第 76 個每月淨增加，共計增加 1543 萬人，失業率從最高的 10%，降至 2016 年 10 月的最低 4.6%。2017 年 1 月失業率小幅上升至 4.8%。從道瓊指數月 K 線與非農業就業人口新增人數及失業率走勢對照圖，讀者可以發現：在非農業就業人口處於每月淨增加狀態，且失業率尚未出現持續性的轉向回升之前，美股將維持多頭循環。2017 年 1 月新增非農業就業人口仍高達 22.7 萬人，可見從就業市場觀察，美股多頭循環尚未到轉向時刻。

圖：美股道瓊指數周 K 線與每周初領失業救濟金人數對照圖

由上圖，讀者可以清楚看到，在 2007 年 9 月，美國每月初領失業救濟金人數自 30.2 萬人，以震盪走高扭轉原先的區間盤整型態，最終形成走升趨勢，道瓊指數隨後於 2007 年 10 月觸及最高點 14,198 點後，隨即進入空頭循環。全球金融海嘯之後，每周初領失業救濟金人數一路走高，至 2009 年 3 月最高達 66.5 萬人，但隨著美國政府一連串的財政擴張政策，隨後美國聯準會並連續祭出量化寬鬆貨幣政策，每周初領失業救濟金人數持續下降，至 2016 年 11 月創下單周 23.3 萬人的 43 年最低點，2017 年 2 月則創下四周移動平均人數 24.4 萬人的 43 年最低點。在初領失業救濟金人數尚未形成上升趨勢之前，美股亦尚未形成由多頭循環反轉的條件。(礙於篇幅之限，更多總體經濟指標與市場的實證觀察將於專欄中逐一闡述)

美股自 2017 年 1 月下旬突破兩萬點大關，至 2 月 10 日止，年線扣抵位置在 2016 年 2 月中旬，區間約在 16,500 點至 17,000 點之區間，因此，道瓊指數近期由多頭趨勢反轉走空的機率並不高，指數若拉回仍屬於多頭循環漲多後修正過大正乖離率的自然現象，台股萬點關前縱有震盪亦屬正常。