新興市場企業債 看好拉美

美國聯準會三月份升息機率持續增溫，統一新興市場企業債券基金經理人余文鈞表示，美元長期升值機率偏高，近期債市主要觀察點為美國總統川普的減稅政策和公共建設刺激方案實質內容，將持續左右美元、利率與通膨的預期進度。

余文鈞指出，今年新興企業債投資方向上，區域看好度依序為拉美、歐非中東與亞太地區，其中，墨西哥利率仍在高檔，且近期貨幣強勁升值，更加突顯墨西哥美元債的投資價值。

產業方面看好原物料、能源與金融業，預期將受惠於美國推動基礎建設帶動全球原物料及貴金屬價格走揚，以及聯準會升息有利金融業營運前景。不過他也強調，個別債券的價值挑選優於選市，尤其可留意財務體質有轉機的公司債券，可望受益於信用利差縮減空間。

針對全球總體情勢分析，余文鈞表示，今年來截至 2 月 28 日止，美林 (BOA) 新興企業債券指數上漲 1.1 %，而近期公佈的經濟數據亦顯示，美國勞動力市場持續走強，通膨率則正在接近 2%。也就是說，在接下來的幾次 FOMC 會議上，如果官員評估就業和通膨率繼續向預期靠攏，就有可能會宣佈進一步調整聯邦基金利率。

余文鈞認為，目前市場對於美國聯準會 3 月會議將會升息的預期幾乎已成定局，且預估今年美國升息次數也從 2 次增加為 3 次，美元近一週來重拾升勢，至於後續漲勢能否持續，仍取決於美國公債殖利率能否突破近期震盪區間，同時還要看被視為實際殖利率的美國 10 年期通膨保值公債 (TIPS) 的殖利率而定。

今年資本市場主要的壓力來自於民粹主義席捲歐美帶來政經不確定性，美國總統川普主張要課邊境稅，需要參議院 51 票支持，在強大遊說壓力下，2017 年實施已不可能，依目前形勢研判，美國對墨西哥及中國課徵特別關稅的風險大幅下降。

歐洲方面，義大利要趕在 6 月提前改選，時間上恐怕來不及，預估大選時間落於明年第一季的可能性較高，這對德、法今年都要大選的歐元區情勢，算是少了一項干擾因素。

至於希臘的紓困方案，則需視與 IMF、歐盟的三方談判進度，然而，希臘在 2016 年已實現了 2%GDP 的基本預算盈餘 (Primary surplus)，德、法在面臨大選的考量下，應當不會讓希臘再成為其選戰的不確定因素，因此希臘成為歐元區黑天鵝的機會不大。

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