週三美股大恐慌！Fed高喊縮表、川普稅改恐延宕？

《彭博社》報導，週三 (5 日) 美股道瓊指數、S&P 500 攜手刷下近 14 個月以來的最大單日波幅，週三道瓊高、低點震幅高達 241 點，而 S%P 500 單日高、低點震幅亦高達 27 點。

週三 (5 日) 美股早盤道瓊指數開高上漲，早盤更一度來到當日高點 20882.3 點，但隨後在美國聯準會 (Fed) 發布三月會議紀要，多數官員討論縮減資產負債表規模一事，以及眾議院議長 Paul Ryan 釋出川普稅改可能耗時甚長的信號之後，美股午盤立即大舉回調。

Fed 高喊年底縮表：

週三 (5 日) Fed 公布三月份會議紀要，內容提及 Fed 官員們在三月份的 FOMC 利率決策會議上，明確提到將考慮在 2017 年底開始縮減資產負債表，意即停止目前仍在執行的 QE「本金再投資計劃」。

如下圖所示，自 2008 年金融海嘯爆發以來，Fed 歷經了三輪的 QE 量化寬鬆、兩輪的扭轉操作 (OT)，推升了 Fed 資產負債表出現了爆炸性之增長，目前 Fed 共持有高達 2.4 兆美元的美國公債，以及 1.7 兆美元的美房地產抵押貸款證券 (MBS)，再加上其他項目，目前 Fed 資產負債表總額已高達近 4.5 兆美元。

而事實上現在 Fed 雖然已結束 QE 並進入升息循環，但是 Fed 過去買進的這些美債與 MBS 在 Fed 持有至到期、回收債券本金和利息之後，Fed 目前仍是會繼續將收回的債券本金，再度投入市場買進等額債券，藉以維持市場資金存量不變，Fed 對此稱之為「本金再投資計劃」。

週三 (5 日) 的 FOMC 會議紀要即顯示，Fed 內部多數官員已明確開始討論 2017 年底將開始停止此一計劃，意即 Fed 當前所持有之美債及 MBS 在到期之後，將不會再將資金投回市場，而倘若 Fed 停止了「本金再投資計劃」，那麼就意味著 Fed 將開始向市場實質性地收水，市場資金存量將開始出現下滑。

一些經濟學家認為，倘若以費雪方程式 MV = PT 的定義來作觀察，M 為貨幣存量、V 為貨幣流速、P 為資產價格、T 為商品交易總量，而由於在總體經濟實務上，貨幣流速 V 與交易總量 T 是由許多社會制度和社會習慣所決定，甚難一朝一夕改變，故一般而言貨幣流速 V 與交易總量 T 可視為一固定常數。

而在 V、T 固定不變之下，M、P 即會呈現正向比例流動，簡而言之，即為當 Fed 啟動縮表降低市場資金存量 M 之後，市場資金存量 M 出現下滑，而資產價格 P 恐怕將會隨之動搖。

稅改恐耗時甚鉅？

眾議院議長萊恩 (Paul Ryan) 週三 (5 日) 向市場表示，要完成美國總統川普 (Donald Trump) 未來的稅改法案，來向美國企業及個人降稅，過程耗時可能將會大幅超過川普醫改替代歐巴馬健保的時間，明確向市場釋放出稅改法案可能延遲的信號。

萊恩週三指出，由於目前白宮和國會參、眾兩院的稅改步調，三方皆不相同，眾議院有自己的稅改草案，而參議院則尚未有具體草案出爐，另外白宮又自己在研擬另一套草案，在三方未有共識的情況下，估計短期間之內，白宮與參、眾兩院三方恐怕很難對稅改法案達成共識。

萊恩坦言，估計川記醫改上路替代歐巴馬健保，將耗時數個月不等，而稅改法案與川記醫改相比，恐怕將會耗時更長。

在 Fed 縮表與川普稅改恐怕遞延的兩大壓力之下，週三 (5 日) 美股四大指數表現盡墨，其中道瓊指數、S&P 500、那斯達克更是將單日漲幅全數吐回，素有恐慌指數之稱的 VIX 波動率指數，週三 (5 日) 亦大漲 9.33% 以 12.89 點作收。