El-Erian：市場面對意外無動於衷 但投資人別認為這是理所當然

面對上周的風雲突變，金融市場鎮定自若極具彈性的表現讓不少人折服，而我也是其中之一。還記得 2013 年 5 月因央行減碼貨幣政策而引發的那波恐慌行情麼？市場過去消化完意外事件再反彈，通常需要數周時間。現在，則最多只需要幾個小時，這在很大程度上反映了一種根深蒂固的「逢低買進」心態。

對於美國上周打擊敘利亞的消息，市場的初步反應具備了「避險」行為的一切元素：股指期貨下跌、美國國債殖利率走低、金價上漲。然而幾個小時之後，市場就走上了反彈之路，只有在 3 月份非農就業數據公佈後才受到打擊；數據顯示，當月就業人數僅增加 9.8 萬人，比普遍預期的 18 萬少了近一半。

儘管俄羅斯對美國打擊敘利亞一事反應憤怒，而且瑞典發生了恐怖襲擊，但是市場最初的避險風潮很快就又一次偃旗息鼓了。事實上，美國主要股指上周五收盤時基本維持在這一連串事件發生前的水平上。同時，債券殖利率當日收盤走高（而非走低），金價漲幅回落至區區 0.2%。

必須承認，所有這四條消息對風險資產的負面沖擊被單個的因素所抵消了。具體來說：

• 美國對敘利亞的打擊是戰術性的，目標狹小且被國際主流社會認可。因此，市場並未將其視為美國捲入新沖突的前奏。
• 雖然總體就業數據令人失望，但是細節數據改善且薪資成長強勁起到了抵消作用。該數據並未被視為勞動力市場從根本上變弱的體現。
• 俄羅斯的反應被視為做給國內看的，而非該國與美國關係嚴重緊張的信號。
• 斯德哥爾摩被視為一匹「獨狼」的惡行，而不是一種更大範圍的恐怖主義威脅

（本文作者 Mohamed El-Erian 是 Bloomberg View 的專欄作家，現為安聯的首席經濟顧問，曾任 Pimco 執行長和聯席首席投資官。本專欄不代表彭博編輯部、彭博有限合伙企業及其所有者的觀點。）