債市：市場風險偏好略有提升 風險債券續揚

先前因避險情緒帶動的債市普漲格局在上周中斷，市場雖然尚未擺脫地緣政治風險，法國選舉也仍難脫民粹疑慮；但美國金改及稅改聲浪再起，帶動美股跳漲，市場風險偏好也略有提升，避險債券表現相對弱勢。根據美銀美林引述 EPFR 截至 4 月 19 日當周資料顯示，投資級債今年以來持續獲得資金淨流入已 17 周，上周流入幅度來到 9 億美元；新興市場債則連續 10 周獲得資金流入，吸金幅度較前週小幅下滑至 13.5 億美元。美國高收益債券基金流出及流入資金正好打平，前一周為淨流出 7 億美元（見表）。

在債市投資建議上，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，近期聯準會會後聲明稿表現鴿派氛圍，美國公債回穩，因此目前基金配置中維持較低的現金部位。中期而言，投資組合仍將維持相對較高比重的信用債，主要為穩健經濟與充沛流動性仍是有利債券表現的環境，加上信用債可提供較多的升息緩衝空間。

許家豪指出，由於聯準會未進一步調升年底及長期利率目標，市場對利率風險的擔憂下降，在既有的利率相關部位，仍將調降有潛在升息壓力的已開發市場公債，轉進具利差的利率相關產品，如新興市場債及投資級債，防禦部位則以投資級債因應。

在投資債部分，許家豪表示，美國投資級債利差持平，歐洲投資級債利差則收窄 1 個基準點。就目前觀察，法國選舉對投資級債利差的影響不大，且基本面的疑慮有利於升息步伐的減緩，使投資級債不至於面臨急跌，預計到今年年底投資級債利差仍有 10 至 15 個基準點的收斂空間，但不同產業間的表現差距將會擴大，相對看好金融債的表現。

在高收益債的部分，安聯 DMAS 全球傘型基金經理人劉敏俐表示，由於 IMF 上調今年全球經濟成長展望預測，支撐高收益債券走揚，上周全球高收益債指數單周上漲 0.13%，利差收斂 5 點至 405 點。展望後市，她表示，根據信評公司惠譽報告，能源企業營運轉佳，帶動整體美國高收益債違約率持續下滑，三月底美國高收益債券違約率為 3.9%，四月底可望進一步降至 3.2%，到 2017 年底違約率則可望來到 3%。

另外，劉敏俐表示，根據信評公司穆迪統計，今年第一季亞洲高收益債發行量高達 100 億美元，僅次於 2013 年第一季創下的最高紀錄 123 億美元，主要是投資人對低評級債券的需求，以及企業積極的再融資所導致。她表示，多數的亞洲高收益企業近期展現了正向的流動性，預估亞洲非金融高收益企業 2017 年違約率仍在 3.1% 的低位，並提醒評等 B3 及低於 B3 的企業仍存在較高風險。

在新興市場債部分，劉敏俐表示，經濟數據近一周表現參差，不過在美元日前再度受川普「美元太強」說壓抑，新興市場債動能維持。展望後市，她表示，美國公債的低殖利率對新興市場債提供了支撐。不過成長恐趨緩的美國經濟、與對川普新政預期的消逝，仍需密切觀察。若美債殖利率走低反映的為經濟展望的弱化，對新興市場債實質上將有負面的意涵。

安聯投信獨立經營管理 | 本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。基金因短期市場、利率或流動性等因素，波動度可能提高，投資人應選擇適合自身風險承受度之基金。PIMCO 系列基金持有衍生性商品之總部位，依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法，可達基金淨資產價值之 100%，可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險。本基金 B 類型受益權單位將每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，且分配金額若未達新台幣 300 元，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，配息時應注意基金淨值之變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券 (境外基金總金額不得超過基金淨資產價值 10%)，基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值承受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不同程度影響。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。本公司於公司網站揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級。基金如投資於固定收益商品，其投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位) 之價值可能下降，反之則可能上升。流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款。本風險收益等級僅供投資人參考，不得作為投資唯一依據。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。