富蘭克林：生技股擁評價及題材優勢 可分批布局

今年以來生技股震盪走堅，雖有政策不確定性干擾，但隨著市場悲觀情緒舒緩，去年遭逢明顯資金淨流出的生技醫療產業基金，今年來資金面已有所改善 (註 1)，累計今年以來那斯達克生技指數上漲 8.5%，優於史坦普 500 指數上漲 4.9% 的表現 (彭博資訊，原幣計價至 4/21)。富蘭克林證券投顧表示，展望生技股評價面仍遭低估、產業題材充沛，加上今年產業併購活動有望加速等利基加持下，看好生技股投資價值。

根據 Dealogic 統計今年第一季醫療產業併購交易金額約 959 億美元，高於去年同期，總併購金額僅次於石油天然氣產業，富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡 ‧ 麥可羅表示，大型製藥公司基於策略考量，透過併購小型生技公司來強化產品線的態度更為積極，而且，如果國會能就稅制改革達成共識，特別是若能提供企業匯回海外獲利較優惠的稅率，企業可運用的現金增加亦將支持產業併購動能，看好 2017 年產業併購活動將加速，生技領航基金三月底在中小型生技股比重近四成 (註 2)，可望受惠於併購交易增溫的趨勢。

依凡 ‧ 麥可羅表示，生技製藥產業的基本面相當穩健，產業持續創新，美國食品暨藥物管理局 (FDA) 審核態度友善，人口結構趨勢均有利於產業長期發展，基金精選開發及銷售創新藥物、聚焦於醫療需求尚未被滿足的領域的公司進行投資。我們認為，透過投資擁有差異化產品、持續研發創新的企業，是對抗藥價壓力的最佳防禦策略。

富蘭克林證券投顧表示，政策環境雖存在不確定性，但生技產業提供豐富的選股投資機會，而且，目前美國大型生技股預估本益比僅 13.7 倍，較史坦普 500 指數的 18.2 倍折價近 25%(註 3)，就利潤率來看，未來三年大型生技股平均淨利潤率預估將維持在三成以上，高於大型製藥、特殊製藥及學名藥之醫療次產業 (註 4)。展望生技產業基本面健康且產業併購動能有望增溫，搭配評價面具吸引力，生技股後續漲升動能值得期待，建議已進場者續抱，空手者可採分批加碼或定期定額策略介入。

(註 1)Lipper/AMG，統計至 4/19 止，Raymond James 4/21 報告。(註 2) 中小型股指市值小於 50 億美元的股票，基金持股市值比重不考慮現金，依據 2017/3 月底持股，富蘭克林坦伯頓基金集團。(註 3) 彭博，大型生技股依據史坦普 500 生技指數，至 2017/4/21 止。(註 4) 摩根士丹利 (2017/4/2)，大型生技股平均淨利潤率採 Alexion, Amgen, Biogen, Celgene, Gilead, Incyte, Regeneron, Vertex 淨利潤率平均值。

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