〈第三季投資季報〉呂忠達：川普恐跛腳？九月底見分曉

第三季投資成熟市場的關注焦點，主要在於美國川普總統的執政績效、聯準會的貨幣政策，以及歐洲的政經情勢。

通俄門扯後腿 川普政權恐跛腳？ 九月底見分曉

為了向外界傳遞更加一致的訊息，展現改革的決心，川普政府現在每週推出一個政策主題活動，並試圖在八月底國會休會之前，通過醫療保健法案，不過「通俄門」事件的可能發展，顯然是一大變數。

「通俄門」事件的主軸，在於川普是否涉嫌「妨礙司法」或「叛國」，由於門檻極高，預期國會彈劾案不易過關，後續須觀察是否有新的事證曝光，以及川普如何處理好與參眾兩院、媒體、情治單位及國際關係學界之間的關係。

此外，聯準會六月中旬宣布將聯邦基金利率上調一碼，這是今年第二度升息；至於下半年還會升息幾次，投資機構的看法很分歧，認為這是今年最後一次升息，或是還會再升息一次或兩次的見解都有。

六月份 FOMC 會議的另一項重點，是公布了「縮表」的計劃。會議聲明預告今年開始啟動縮表，但並未宣佈啟動的確切時間。研判最快應該為 9 月，慢則 12 月，但宣佈後不見得馬上有大動作，而是採取漸進式的做法，觀察對市場可能的衝擊，再採取進一步的作為。

這幾年，聯準會相當重視「預期管理」，決策透明度大增，就其想法及可能採行的行動，對市場發出信號，避免政策措施對金融市場造成過度干擾，再加上美國整體經濟情勢穩健，通膨壓力溫和，此種環境仍是於有利於股市的表現。

直到九月底新的財會年度開始，屆時白宮送進國會的預算書審議，才可以比較清楚看出川普是否跛腳，屆時可能會對行情有較大影響。

資金將在科技、金融股輪動 生技股集利多於一身

因此，美股第三季的行情，仍屬穩健、安全；只是夏季一般是產業淡季，加以川普政策的不確定性，預期美股的波動將會加大，資金將在科技股與金融股中間輪動。

美國科技業受益於商業模式的創新，以及消費者需求的整合，諸如人工智能（AI)、大數據、行動網路、電子商務、社群媒體、資訊安全等趨勢，使得盈餘成長與股東權益報酬率，都優於其他產業，這行業也比較不受政府政策不確定的影響。

FAAMG 巨型科技股，包括臉書（Facebook）、蘋果（Apple）、亞馬遜（Amazon）、微軟 Microsoft) 和谷歌 (Google)，堪稱是全球投資人最瘋狂追捧、最會吸金、富可敵國的科技公司，位居產業龍頭地位，可逢回佈局。

金融股可望成為聯準會升息循環下的直接受惠者，還有川普可能鬆綁金融監管的利多加持，尤其是大型金融股，具有健全資產負債表、超額資本，以及對景氣動能有高度營運槓桿，值得留意。

若擔心美股漲幅過大，有所疑慮，可考慮佈局基期較低的生技醫療類股，該族群受惠於新任 FDA 局長，採較彈性、開放的審藥政策；正逢醫學會議旺季，廠商陸續公佈研發成果；大型製藥業者持續併購小型生技公司，可謂集結利多於一身。

德法同盟有望終結動盪 可分批佈局歐洲基金

至於歐洲的政經情勢，6/8 英國舉行國會大選，執政的「保守黨」慘勝，席次減少且未過半。首相梅伊面臨黨內「逼宮」，引發政權不穩，危機重重，並增加後續與歐盟談判的困難。

但是，原本梅伊所堅持的「硬脫歐」，反而有機會朝向「軟脫歐」，這是正面的好消息。

法國於 6/18 舉行國會第二輪選舉，總統馬克宏大勝而完全執政，預計在第三季尋求通過一項就業改革法案，此事對歐洲情勢「意義非凡」。

半年來，原本對歐盟分崩離析的疑慮，已開始緩解，而且很有機會振衰起敝。馬克宏與德國總理梅克爾兩人攜手合作，所共建的「德法同盟」，可望化解歐洲過去六、七年來的動盪，帶來經濟和股市的榮景。

義大利政局部份，主張脫歐且民粹勢力高漲的「五星運動黨」，在最近地方選舉中慘敗。前總理倫齊表示，提議修改新的選舉法，改為接近德國的比例代表制選舉法，設置 5% 門檻以取得進入國會資格，並打算與德國選舉 (9/24) 同時舉行。如果採用新的選舉法，預料有四個政黨將進入國會，民主黨、五星運動黨，Forza Italia 及北方聯盟。

這項選舉辦法的改變，假使得到各政黨領導人的支持，將可減少政局和市場的動盪。

歐洲下半年最重要的選舉，則是德國聯邦議會選舉，總理梅克爾尋求第四次連任，目前選情審慎樂觀。

財經情勢方面，希臘的財政危機，每一段時間都會浮上檯面，七月將有 75 億歐元債務到期，但歐元區於六月中旬，已通過 85 億歐元貸款，加上「國際貨幣基金組織」提供的將近 20 億美元備用資金，希臘暫時可以擺脫債務危機，爭取更多的時間發展經濟。

從去年第四季以來，歐洲的經濟明顯復甦，領先指標持續強勁，企業獲利上修幅度，達到六年來新高，資金強勁流入，雖然近期股價大漲，但相較於上漲進入第九年的美股，基期仍然偏低，建議分批佈局歐洲基金，以掌握獲利契機。