【林洸興專欄】歐洲升息展望 疑似打亂全球股匯市節奏

6 月 Fed 升息是全球金融市場預料中的發展，由於美國通膨正在下滑，市場預期未來即使升息，速度也會放緩，因此整個金融市場在美國升息後朝著寬鬆的情境發展。但是 ECB 老大德拉吉在 6 月 27 日說了一句話，整個金融市場又出現得天翻地覆的改變。

德拉吉說：【歐元區開始面臨通膨壓力】

說真的，只要有觀察過德國與法國通膨數據的投資人，都會覺得德拉吉在鬼扯蛋，不過金融市場的反應倒是非常激烈！德國債券利率出現了快速的拉升。歐元已上衝至 1.14，但黃金因利率揚升反而下跌。已開發國家利率造成的緊縮，疑似成為加劇美國股市不穩的幫兇。

歐洲跟美國當前環境大不相同，由於它是負利率，而且德國厲行財政節約，造成低風險德債面臨無債可買的狀況，但財政狀況更爛的歐豬國家債券依然需要央行這個終極買家，因此歐洲由寬鬆轉為緊縮的過程，必定遠比美國複雜。

德拉吉一句話，喚醒了人們對歐洲升息展望的猜想。下一次 ECB 會議是 7/20，再下一次是 9/7，照理說 ECB 在這兩次會議中仍然只會空談，不會有任何動作，利率市場顯示最可能升息的時間是 2018 年 Q2，距今非常遙遠，但是近期的利率反應卻像是 3 個月內 ECB 就要出手的樣子，非常矛盾！

許多的媒體對德拉吉講話的解讀是：投資人太敏感，匯率可能反應過度，也有人說反正德拉吉說話反覆無常，別太在意。不過根據過去經驗，債券市場一向不包含太多的情緒，利率急升永遠不是好事。當利率市場確實走出與央行期望緩升的走法，就該認定市場正在出現新的系統性風險。

風險現在還沒發生，而且也沒確切的原因，不過請先密切觀察這波利率上升的發展：

請每日觀察德國 10 年債利率，近期有可能突破 2016 年至今的利率高點。如果確實向上突破，歐元與其他非美貨幣都容易續漲，這時要多關注消息的發展，不過尚不足以演變為大型風險。

請觀察德債與義大利債的利差 (把當年關注歐債事件的老技巧拿出來用)
https://www.investing.com/rates-bonds/government-bond-spreads
這網站點擊 VS. bund 欄目排序就能看到利差

若德債與義債利差擴大，那就假設 ECB 確實觸發了風險。因為 2010 年各種壓抑歐債風暴的手段，並未徹底解決問題。這像是一顆生鏽的未爆彈，當歐洲確實開始結束寬鬆時，才能真正知道歐洲是否真的解決了歐元瓦解的老問題！