【安聯投信】經濟數據再報喜 三大信用債吸金見漲

美國 9 月 ISM 製造業指數創下 13 年來新高，聯準會不但啟動縮表，且官員異口同聲挺升息，帶動股市與風險性債券走揚，可轉債上漲 1.4%，今年以來已上漲 13.11%。觀察資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 10 月 4 日當周資料，投資級債吸金進入第 41 周，上周吸金 54.1 億美元，不但幅度擴大，也創下今年以來次高的資金流入；新興市場債亦持續吸金，上周獲得淨流入 7.3 億美元，高收益債債則受惠於經濟數據，連續第三周獲得資金青睞，上周淨流入 12.5 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，全球經濟擴張速度加快，美國經濟數據表現良好，加上費城與舊金山聯邦準備銀行總裁異口同聲表示，預期 12 月將再升息 1 次，明年升息 3 次，並仍持續關注通膨表現，推升市場對升息預期，美國 10 年期公債殖利率單周上揚 4 個基本點至 2.35%。

在歐洲部分，他表示，歐元區 9 月消費者物價調和指數 (HICP) 年增 1.5%，扣除食物與能源的核心通膨年增 1.3%，略遜於市場預期。但經濟數據表現良好，德國 9 月失業率來到 1990 年以來最低的 5.6%，市場消化相關消息，德國 10 年期公債殖利率單周小幅下滑 2 個基本點至 0.46%。

在投資等級債方面，許家豪表示，投資等級債上周吸金 54.1 億美元，相較於前一周，流入幅度也大大提升，成為今年以來次高的淨流入規模，今年以來累計淨流入量已高達 2343 億美元。上周全球投資級公司債上漲 0.22%，其中美國投資級債上揚 0.24%，歐洲投資級債亦上漲 0.18%；在利差部分，美國利差收斂 4 個基本點，歐洲則收斂 1 個基本點。美銀美林表示，投資級債利差重回收斂態勢，吸引資金進一步流入，其中共同基金與 ETF 分別淨流入 34.8 億與 19.3 億美元，顯示美聯準會升息預期並未影響高評等債之投資意願。許家豪表示，在需求提升之下，目前也開始留意較低信評及中短存續期間的投資級債。

在高收益債的部分，許家豪表示，經濟數據走揚帶動美股連續 5 個交易日收漲，蓋過了油價震盪走跌的利空，也讓流入幅度創下今年以來第三高。全球高收益債指數單周上漲 0.27%，利差收斂 7 點至 348 點，整體為 BB 級債與 B 級債收斂幅度相對於目前利差較大。他表示，根據高盛分析，美國企業的槓桿比率在第二季明顯趨勢轉為向下，有利於企業體質的改善，並降低高收益債的違約率。除此之外，高收益債相關企業的獲利更是連續 3 季呈現正向年成長，使企業達到充分開源效果，償還利息的能力也更加穩健。

至於新興市場債，許家豪表示，受到風險氣氛增溫所影響，美債殖利率震盪走升，新興市場債也受到激勵，利差收斂 6 個基準點，帶動指數整周上漲 0.34%。在債種方面，美元計價主權債單周利差縮窄 7 個基準點，上漲 0.42%；美元計價公司債則上漲 0.23%，利差縮窄 12 個基準點。先前跌幅較重的主權債反彈力道較強。

許家豪表示，雖然今年以來新興市場債已經經過一波漲幅，但在基本面充分具支撐力、全球貿易活動持續增溫以及新興市場通膨與貨幣政策仍相對溫和的背景下，新興市場債仍有持續走揚的空間。惟各國家之間表現差異較大，因此建議要以相對價值為出發點慎選標的。

展望後市，許家豪表示，聯準會提出的資產負債表縮減計畫，擬在現持有的公債及抵押債券到期後不再投資，並自 10 月開始，每月縮減 100 億美元，2018 年起逐季縮減，最高每月縮減 500 億美元。儘管當前流動性依舊充沛，因此聯準會縮表初期成效有限，但當實質利率回到 0，流動性將由寬鬆轉向緊縮，屆時對市場衝擊將較為明顯。

在操作上，許家豪表示，主動式的動態調整還是債券投資的要點。由於看好川普的減稅方案通過，因此未來政策面將有利風險性信用債表現，在目前債券市場並未進入恐慌階段下，仍維持較低現金部位。中期而言，投資組合仍將維持較高比重的信用債，主要在於穩健經濟與充沛流動性仍是有利信用債券表現的環境，信用債基金挑選上偏好存續期間較短的的新興公債與新興公司債，以及波動度控管相對較佳的高收益債基金為主。

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