中國債市的黑暗期有多長 鄧海清說要看三關鍵

九州證券全球首席經濟學家鄧海清今 (16) 日於財新網發表對中國債券市場由熊轉牛的三個情況。

鄧海清指出，監管協調是債券由熊轉牛的基礎，監管層從一味嚴監管到注重監管節奏、監管與貨幣政策協調，是債券市場不會出現大熊市的保證，監管協調已經在 2017 年 5 月得到確認。

債券牛市的第一種情形：央行重新開始信貸額度管理，改變 「寬信貸、緊貨幣”」的局面，特別是對於消費貸的收緊，將導致銀行資產端收益率系統性下降，對債券和同業的擠出效應減弱，類似於 2014 年 「非標」調控之後出現債券牛市。

債券牛市的第二種情形：央行回歸中性貨幣政策，特別是進行 「新型降準」，穩定市場長期資金面預期，改變流動性結構性問題，降低貨幣市場波動性，將導致債券市場牛陡行情出現。

債券牛市的第三種情形：經濟出現回落，貨幣政策重新寬鬆。中國經濟的兩個火車頭是 「出口 + 房地產」，當前出口高位震蕩，房地產逐漸轉弱，不排除未來宏觀經濟向下的可能性，這是債市出現大牛市的必要條件。

整體上，鄧海清認為，債券市場處於黎明前的黑暗，黑暗持續時間首先取決於央行信貸政策調整、以及央行貨幣政策真正中性，債券市場出現大牛市則需要宏觀經濟條件的配合。