歐洲央行若再縮減QE 這個國家將受傷最重..

歐洲央行預計開始減低購債規模，歐盟國家繃緊神經做準備，分析師預測，基於長期處於負債狀態，以及選舉造成的政治不確定性，義大利將是受影響最重的國家，國債殖利率將可能上揚。

義大利政府處於高負債狀態，目前國債負債率已達 135.21%，總金額約 2.309 兆歐元，同時，義大利北部兩個富裕地區威尼托 (Veneto) 與倫巴第 (Lombardy)，在 22 日進行的自治公投中，主張爭取更多自治權的一派獲得勝利。此外，2018 年義大利全國大選，也有許多不確定性。

花旗集團的歐盟經濟學家 Christian Schulz 分析，若歐洲央行減低購債，那義大利政府的國債將乏人問津，殖利率將因此上升，義大利的經濟復甦計畫可能停滯。他說：「此政策在一個艱難的時間點到來，處於政治不安定性狀態，此時歐洲央行退出市場，將讓義大利更難面對 QE 縮減的情況，他們有像山高的負債，讓他們對於利率變化更為敏感。」

歐洲央行在 2015 年開始，實施 QE 政策，義大利因此受惠許多，央行共購入 3000 億歐元 (3529 億美元) 的義大利國債，為該國淨債券發行的 3 倍之多，這代表著，央行不僅僅購入義大利所有新發行的國債，也購買了市場既存的債券。

歐洲央行預計在週四的會議後，公布更詳細的減低購債計畫，目前經濟學家預測，政策將在 2018 年下半季開始實施。

Schulz 說：「在 QE 政策中，義大利的國債賣家，大部分是外資或個人散戶，並沒有太多本土的投資者，例如說銀行，通常它們有較穩定的財務狀況。所以現在的問題是，當歐洲央行逐漸退場，那國內有誰可以變成新買家，還有義大利的殖利率將會受如何影響。」

但不是所有人都這麼悲觀，裕信銀行 (UniCredit) 的固定收益債券主管 Luca Cazzulani 認為，義大利應該可以填補央行停止 QE 所造成的差距，畢竟央行明年底前還是會持續購債，他說：「私人投資者進行債券淨轉移給歐洲央行，這代表，他們現在持有較少債券，這些投資者，應該有辦法回到原本狀態。」

當然，其他國家也面臨了相同問題，但是義大利因為以下兩點，問題特別大。
1) 在 2018 年的全國大選，有多個反親歐派的可能人選，包含前首相 Silvio Berlusconi 的義大利力量黨 (Forza Italia party)。
2) 承受債務的能力。

花旗分析師 Schulz 認為，義大利財政經濟部將很難找到國債新買家，除非他們將債券包裝的更吸引人。在債券殖利率接近歷史低點的情況下看，散戶將選擇更高投資報酬率的商品，比如說公司債券或股票，因此，義大利在央行退場後，只剩下一個選項，就是提高殖利率，降低債券售價，基於以上原因，分析師認為明年義大利的殖利率將上揚。

花旗預測，義大利的 10 年公債殖利率，和德國的 10 年公債殖利率，明年將會擴大差距至 250 點，為 2013 年以來的新高，現在差距約為 160 點，週二，義大利的 10 年公債殖利率約為 2.047%。