〈富邦財經論壇〉明年投資除了新興市場外 還有這個產業可留意......

全球股市今年持續多頭行情，MSCI 世界指數漲幅達 16.3%，且主要國家股市漲幅也都有近 2 成的水準，但也引來漲多是否可能成為利空的疑慮，對於明年投資展望，富邦證券資深副總經理郭永宜今 (27) 日指出，可留意新興市場與成熟市場新經濟產業，且為了降低風險，可配置固定收益商品，並於明年下半年開始酌量布局避險商品，為資產做好防護。

富邦財經趨勢論壇今日起跑，郭永宜在其主講的「2018 投資展望及金融商品運用」上釋出以上看法。他指出，據國際貨幣基金 (IMF) 預估，明年成熟市場經濟成長率約 2%、較今年低，新興市場則從今年的 4.6%、成長至明年的 4.9%，因此投資上應以新興市場為主，至於成熟市場可從人工智慧、機器人等新經濟產業挑選。

美國市場：留意貨幣、財政政策與企業盈餘

針對美國市場，郭永宜點出明年經濟三大觀察重點，包括貨幣、財政政策與企業盈餘。他指出，寬鬆漸進升息的貨幣政策與新任 Fed 主席人選皆符合市場預期，投資人反而要留意稅改等政策是否能順利推動，也須留意企業盈餘表現。

郭永宜分析，稅改與擴大基礎建設皆為美國總統川普當選的主要政見，目前仍在討論降稅是一次到位或者分階段，不過，由於金融市場已充分反應此利多，未來若採逐步降稅或降幅不如預期，反而可能成為市場利空。

至於企業盈餘的部分，郭永宜表示，只要企業獲利成長，就能持續帶動股價，且根據 FactSet Research 預估，標普 500 指數成分股未來 12 個月的本益比達 17.9 倍，高於 5 年平均 15.6 倍與 10 年平均 14.1 倍，未來一旦企業獲利不如預期，股價就有可能出現拉回修正。

郭永宜指出，2007 年金融海嘯以後，美國房價指數一路走跌到 2012 年的低點，歷經 3 至 4 年才消化完成，但過去幾年 QE 釋出的資金，只有少部份流入實體經濟，反而推升了資本市場的股、房雙漲，美國房價指數甚至已超越金融海嘯時的水準，金融海嘯前，美國聯準會的資產規模僅 0.9 兆，今年 9 月已達 4.5 兆，增加了 5 倍，聯準會啓動縮表後，資產規模將從 4.5 兆分 4 年、降至 2021 年的 2.2 兆，預期明年開始將對市場逐漸產生負面影響。

據美林證券資料指出，美國聯準會的資產規模與股價指數多呈現正相關，郭永宜認為，縮表啓動後，聯準會資產規模逐步降低，金融體系的資金水位下降，將對股價造成壓力，除非企業盈餘表現持續強勁，若盈餘無法提升，股價可能就漲不動。值得一提的是，美國標普 500 企業長期以來透過買回自家股票減資，既能拉抬股價，又能提高每股盈餘，但此一買回力道已從 2016 年以來持續縮水。

中國市場：政策利多帶動補漲 惟不接受國際機構平等與房價漲多為隱憂

至於中國市場方面，郭永宜表示，李克強指數和 PMI 指數目前已雙雙回升，2016 年初外匯存底流失的情況獲得舒緩，在貿易順差帶動下，人民幣匯率止貶回穩。此外，滬深兩市的融資餘額緩步攀升，表示有較多股民願意投入股市，上述種種利多帶動陸股補漲行情，滬深 300 指數從今年初至 10 月底，漲幅達 21.1%、高於全球平均。

不過，郭永宜指出，中國整體負債佔 GDP 比率有上揚趨勢，中國政府雖已推出滬港通、債券通等政策利多，但仍不接受國際機構的評等，使外資無法確知企業財報的正確性，將影響投資人信心，而房價漲多也是另一隱憂。

金磚四國前景看好 可配置固定收益或避險商品增加穩定收益

針對原物料與金屬行情，郭永宜認為，油價每桶 45 至 55 美元之間，將是全球經濟都可接受的範圍，但由於美國頁岩油業者會視價格調控產量，中東和蘇聯等產油國傾向減產，加上 ISIS 破壞油價行情的行動已受到限制，預料明年油價將在偏高價位，可望超過每桶 60 美元，對需要進口原油的成熟經濟體來說，因成本提高將較為不利；基本金屬受惠全球經濟持續發展，汽車鋼材、鋁合金、鋰電池等需求量穩定成長，除了鐵礦砂價格走跌，由於銅、鎳等基本金屬已開發到邊際，長線價格持續看漲。 

整體而言，郭永宜認為，明年雖有較多不確定因素，但上半年還算安全，第 2 季末起要提高警覺，以市場投資佈局而言，除了中國與新興市場有表現機會，印度經濟仍可享 7% 的高成長率，且油價回穩有利俄羅斯，巴西則是受惠原物料價格走揚，預期金磚四國皆有表現機會；成熟市場則以新經濟產業可望異軍突起，今年以來資產規模成長前十大的 ETF，多集中於機器人 AI 概念、中國網路概念、與電動車相關的鋰礦及鋰電池等產業的 ETF，顯示新經濟產業大受市場資金青睞。

明年除了降低股票部位，郭永宜建議，可搭配報酬穩健的固定型商品，如美國特別股 ETF 或美國海外債等類型的商品，若屬積極型的投資人，明年下半年還可配置避險商品，如 ETF 的反向商品，不過，VIX 反向商品與一般股票型反向 ETF 的功能不同，必須充分瞭解商品特性後才能使用。