瑞銀2018年五大頂級交易：繼續看漲風險資產

摘要：強勢看漲美股走勢的瑞銀給出了 2018 年的全球五大頂級交易思路。經濟增長穩健、核心通膨偏低、金融狀況寬鬆，將保持市場的低波動性，也對風險資產的估值形成支撐。

本周強勢看漲美股走勢的瑞銀 UBS，除了給出標普 500 在未來 12 個月目標位為 2900 點、最樂觀情況下目標位 3200 點，還給出了 2018 年的全球五大頂級交易思路。

瑞銀指出，2017 年投資者最關心的問題是全球再通膨行情的可能性與出現形式，2018 年的核心問題轉變成估值高漲的市場是否還有增長空間，宏觀形式轉變是否開始展現資產估值的脆弱性。

鑒於全球主要經濟體的經濟增長穩健、核心通膨雖然較低但溫和上揚、金融狀況更加寬鬆，都可以支持貨幣政策逐步正常化的步伐，也會保持市場的低波動性。不少人擔心的債市泡沫破裂導致股市大跌，在明年出現的可能性極低，也對風險資產的估值形成支撐。

總體來說，本益比較高在低增長環境中反映出較低的無風險報酬率，因此依舊看漲全球股市。但全球經濟增長動能有放緩的可能，2018 年回報率大概為 10%，不會是今年的接近 20% 高位。明年起市場開始面臨挑戰，隨著美債殖利率曲線趨平，跨資產的對沖策略與建立投資組合更有難度。

研報指出，過去兩年做多債券久期與做多風險部位的配合良好，未來 12 個月也推薦這樣布局。

具體到美國，做多長期依舊是對沖股市拋售的最佳手段，建議投資者將做多股指和做多債券殖利率曲線趨平結合起來。因為聯準會在低通膨的背景下進入升息循環，降低了通膨預期，進而抑制了長端美債券殖利率上漲。

以下為瑞銀推薦的 2018 年五大頂級交易。

第一個交易：還有增長空間。

儘管經濟復甦的持續時間很久，但全球經濟增長會持續，實體經濟基本沒有過剩信號。最佳的風險回報交易集中於商品貨幣、美國工業板塊和日債殖利率曲線更為陡峭。

外匯：做多巴西里爾和智利比索，做空美元和日元。

債市：未來 1 年的遠期合約中，押注 5 年 / 10 年期日債殖利率曲線更加陡峭。

股市：做多美股工業板塊（XLI），做空美股公用事業板塊（XLU）。

第二個交易：貨幣政策逐步正常化

寬鬆的金融狀況創造了央行收緊政策的契機，但低通膨環境也製造了金融狀況急劇惡化後暫停收緊政策的可能性。預計長端美債殖利率保持穩定，近端殖利率上漲。

外匯：做空歐元 / 挪威克朗和歐元 / 瑞典克朗的波動性。

債市：做空 30 年期美債殖利率波動性，賣出 6 個月期跨式組合；做多 10 年期俄羅斯國債。

股市：做多巴西聖保羅證交所 Bovespa 指數和日經指數。

第三個交易：歐元區經濟增長寬泛

歐元區的經濟復甦會在 2018 年擴展到更多邊緣國家，令債務可持續性和資產負債表得到周期性改善，增加了希臘債券和義大利銀行業等高風險類別的吸引力，國債殖利率曲線更為陡峭。

外匯：做多捷克克朗和波蘭茲羅提，做空瑞士法郎兌美元。

債市：未來 3 年的遠期交易中，押注 5 年 / 30 年期歐元區政府債券殖利率陡峭；做多希臘國債。

股市：做多義大利銀行版塊。

第四個交易：中國經濟再平衡

中國經濟將延續今年的顯著再平衡跡象，支持與消費相關的大類資產，並保持宏觀經濟和新興市場的波動率更低。

外匯：做多紐幣。

債市：做多新興市場債券指數（EMBI），做空美國高收益債券。

股市：做多韓國 Kospi 股指和歐洲汽車業板塊（SXAP）。

第五個：抓緊時間吃完蛋糕

在經濟下行時可以收穫更多回報的交易如下，但在基本情況（base case）下的回報有限。

外匯：做多美元 / 加元。

債市：押注兩年 / 10 年期美債殖利率曲線趨平。

股市：買入英國 FTSE 股指的賣權。

『新聞來源／華爾街見聞』