中國黑色金屬價格大地震

美國頁岩油今年產能大量開出，北美天然氣價格重挫，造成中國焦煤價格下跌，拖累中國黑色金屬和有色金屬期貨價格跟著劇烈波動。

【文／魏聖峰】

中國主要黑色金屬商品近期出現大震盪行情，除了帶動中國其他有色金屬價格的波動外，也對全球非鐵金屬價格帶來不小的震撼。中國今年前三季ＧＤＰ年增率達六．八％，比市場預期還要好很多，以至於中國發布ＧＤＰ數據後，引來ＩＭＦ調高對中國經濟成長率今年預估。即便如此，中國黑色商品價格波動幅度不小，引發市場揣測。

中國現在進入冬季的用電高峰期，基本上焦煤的需求應該會強勁成長。從附表觀察，今年來焦煤的期貨價格大漲超過四成，十一月份以來焦煤期貨的漲幅也超過三成。由於短線漲幅不小，中國焦煤期貨在十二月初來到每公噸二二一○人民幣的高檔區。在期貨市場獲利了結壓力下，中國焦煤期貨在十二月份出現九．二七％的回檔。從期貨市場來看，應該是獲利了結賣壓所引起的回檔，與基本面的需求關聯度不大。

北美天然氣期貨下跌

為何期貨市場會引發如此大的震盪，尤其是現在應該才剛進入冬季，中國北方的氣候才剛開始變冷，未來至少還有三個月對焦煤的高峰需求才是。不過，期貨市場對基本需求的反應特別敏感。這回市場擔心因為下半年國際油價表現不錯，近期西德州原油最高一度漲到每桶五九美元的兩年高點，帶動美國頁岩油今年的開採量持續創新高。

根據外電報導，現在美國頁岩油業者開採技術持續精進，成本已降到每桶三○美元以下，甚至有些地方利用水利壓裂法（Fracking）採出低底層的重油，開採成本甚至可以降到每桶二○美元。美國頁岩油大量開採會產生副產品天然氣出來，今年美國的天然氣開採量也創新高。十一日受到歐洲最大天然氣廠爆炸，全球天然氣價格一度暴漲。但美國天然氣期貨價格從十二月初至今仍下跌十％，僅剩下每百萬立方公尺二．八一四美元，是去年二月以來的低點。當美國天然氣大量開採出來後，也會大量銷往包括中國在內的亞洲市場，即使亞洲客戶還需要付出不少運費成本，但來自美國天然氣今年的價格比往年便宜卻是不爭的事實。

美國天然氣期貨價格大跌，中國發電廠使用天然氣發電的用量就會增加，降低對焦煤發電的需求。天然氣發電比焦煤發電還有一個好處就是對環境的污染較低，這是近期中國焦煤價格面臨下跌壓力的來源。不論這樣的基本面推論是否屬實，但中國焦煤期貨價格大跌的內涵的確與美國天然氣期貨下跌有關。

中國期貨商品市場連結度很高，當焦煤期貨明顯下跌後，會拖累同屬黑色商品期貨鐵礦砂和螺紋鋼（鋼筋）價格表現。中國是全球最大鐵礦砂進口國，中國經濟成長與否對全球鐵礦砂價格有很大的影響。前幾年中國因為鋼鐵產能過剩的緣故，減少對鐵礦砂的進口，全球鐵礦砂價格就很低迷。中國為了消耗過剩的鋼鐵產能，除喊出「一帶一路」外，更宣示未來幾年要興建密集的中國高鐵路網。

來源：《先探投資週刊》 1965 期

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